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金融危機(jī)兩年懸疑：雷曼兄弟走后的這兩年
關(guān)鍵詞： 金融危機(jī) 雷曼兄弟 兄弟 經(jīng)濟(jì)刺激 懸疑 滬指 2008年 實(shí)體經(jīng)濟(jì) 機(jī) 2010年
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兩年前的9月15日，雷曼倒閉，金融危機(jī)風(fēng)暴席卷全球。時(shí)至今日，金融危機(jī)最艱難的時(shí)刻是否已經(jīng)結(jié)束？在這場(chǎng)危機(jī)中，世界的金融體系發(fā)生了哪些變化？中國(guó)又發(fā)生了哪些變化？為什么中國(guó)的金融業(yè)受危機(jī)的影響很小？引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走出金融危機(jī)的新革命性力量又在哪里？在這兩年，普通人的生活發(fā)生了什么樣的變化？
“兄弟”走后的這兩年
2008年9月15日，遠(yuǎn)在美國(guó)的雷曼兄弟宣布破產(chǎn)。
雷曼兄弟創(chuàng)立于1850年，曾是美國(guó)第四大投行。雷曼兄弟破產(chǎn)被視為引發(fā)全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索。
但事實(shí)上，早在2007年，在我們還沉浸于滬指沖破6000點(diǎn)時(shí)，危機(jī)苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)：2007年4月，全美第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)——新世紀(jì)金融申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)；英國(guó)北巖銀行遭遇儲(chǔ)戶擠兌；美國(guó)第五大投行貝爾斯登旗下兩只基金倒閉；法國(guó)第一大銀行巴黎銀行旗下三只基金宣布凍結(jié)；日、韓等國(guó)銀行相繼宣布因投資美國(guó)次貸產(chǎn)生損失。只不過，當(dāng)時(shí)這場(chǎng)危機(jī)被解讀為“流動(dòng)性危機(jī)”或“次貸危機(jī)”。不少人已經(jīng)預(yù)感到大事不妙，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行和澳大利亞央行等向市場(chǎng)注入資金以防止危機(jī)蔓延。
但沒有人想到，竟然會(huì)嚴(yán)重到如此地步。
如多米諾骨牌，一張倒下，滿盤崩潰。2008年，美國(guó)國(guó)家金融服務(wù)公司、貝爾斯登、房利美和房地美相繼倒下，雷曼兄弟破產(chǎn)之后，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)、美林證券、華盛頓互惠銀行、摩根士丹利、高盛證券均受到?jīng)_擊。
危機(jī)僅限于華爾街嗎？絕非如此。雷曼兄弟破產(chǎn)時(shí)，紐約第七大道上那些西服革履的白領(lǐng)抱著紙箱子走出公司成為失業(yè)族，不久之后，同樣的場(chǎng)景幾乎在各個(gè)地方重演。危機(jī)迅速由金融機(jī)構(gòu)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)受挫，市場(chǎng)環(huán)境整體不良，大批公司宣布裁減計(jì)劃。部分公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，其中包括不乏老牌公司，如美國(guó)“百年老店”通用汽車公司。
危機(jī)僅限于美國(guó)嗎？絕非如此。2007年美國(guó)GDP占全球比重四分之一，此前更高，約占全球GDP的 30%以上。此外，美國(guó)還是進(jìn)口大國(guó)，帶動(dòng)不少國(guó)家（包括中國(guó)）GDP的增長(zhǎng)。因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦陷入衰落，影響遍及全球。關(guān)于這點(diǎn)我們也感同身受，中國(guó)部分出口企業(yè)倒閉，東南沿海地帶由用工荒迅速變?yōu)榉掂l(xiāng)潮。同其他國(guó)家情況類似，中國(guó)亦有大批企業(yè)進(jìn)行裁員、降薪。翻閱當(dāng)時(shí)的上市公司財(cái)報(bào)可知，“受金融危機(jī)影響”幾乎是所有公司業(yè)績(jī)大降的主要原因。而冰島、迪拜甚至舉國(guó)陷入破產(chǎn)危機(jī)而難以自拔。
為了盡快走出泥潭，2008年10月，各國(guó)推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和金融救援方案的消息幾乎貫穿整月：10月4日美國(guó)推出7000億美元的金融救援方案；10月12日歐元區(qū)國(guó)家通過大規(guī)模救助計(jì)劃；10月 20日，拉美各國(guó)央行宣布聯(lián)手應(yīng)對(duì)金融危機(jī)……中國(guó)最具代表性的則為“四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃”。通過各國(guó)大量的貨市投入，金融危機(jī)終于暫時(shí)止步。
然而舊債未了，又添新愁，還沒等松一口氣，去年年底，希臘的債務(wù)評(píng)級(jí)下降，引爆歐債危機(jī)。今年5月4日，歐債危機(jī)升級(jí)，歐美股市和大宗商品市場(chǎng)全線大跌。全球經(jīng)濟(jì)和金融又面臨新的問題與困境。有觀點(diǎn)表明，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“后金融危機(jī)”時(shí)代。
2010年6月，G20多倫多峰會(huì)上，多國(guó)首腦開始探討世界經(jīng)濟(jì)二次探底的問題，開始反思當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃是否收到實(shí)效。與2009年G20倫敦峰會(huì)和匹茲堡峰會(huì)各國(guó)“協(xié)同作戰(zhàn)”對(duì)抗金融危機(jī)的態(tài)度不同，本屆峰會(huì)在關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激的話題上出現(xiàn)分歧。一些歐洲國(guó)家將債務(wù)問題置于首要位置，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)暫時(shí)讓位于公共財(cái)政緊縮計(jì)劃；美國(guó)等則更強(qiáng)調(diào)確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策；新興市場(chǎng)國(guó)家則將政策重心偏向了應(yīng)對(duì)通貨膨脹、資產(chǎn)價(jià)格上漲以及資本流入等壓力。
這些表明，在危機(jī)中重生，無異于災(zāi)后重建。最新的進(jìn)展是，2010年9月，美國(guó)、日本推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。其中，奧巴馬的減稅計(jì)劃備受矚目，也為經(jīng)濟(jì)刺激提出一個(gè)新的課題：減稅輕賦與貨幣投放，敦優(yōu)敦劣？
（常惠芳）
全球經(jīng)濟(jì)：戴著鐐銬的舞者
時(shí)光荏苒，咫尺間已近兩載。與兩年前全球經(jīng)濟(jì)硝煙四起、血雨腥風(fēng)的暴戾，或與一年前周年祭行善之手海誓山盟般的豪言壯語、樂觀氣息相比，如今全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)多了些平靜和反思的理性。
歷史再次把全球經(jīng)濟(jì)擺渡至三岔口——是逆水行舟、不進(jìn)則退；還是繼續(xù)賦予行善之手刺激經(jīng)濟(jì)；抑或改弦易轍，另尋他徑，從市場(chǎng)中搜尋經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之靈感？
之所以深陷三岔口的選擇之困，并非來自于市場(chǎng)的噩兆再起，而各國(guó)政府不同程度地用財(cái)金刺激計(jì)劃把全球經(jīng)濟(jì)推上未知的彼岸。
當(dāng)前各國(guó)業(yè)已形成的巨額主權(quán)債務(wù)，最終承擔(dān)者為各國(guó)納稅人，正所謂現(xiàn)在的政府債就是當(dāng)前和未來的稅。繼續(xù)推進(jìn)負(fù)債式經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，存在明顯的跨期效率折損 ——以今日的低使用效率的需求創(chuàng)造，替代未來私人部門高效率運(yùn)作。因此，當(dāng)前巨額的政府財(cái)金刺激計(jì)劃，無疑是以壓低未來私人部門的增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)金融資源的使用效率為代價(jià)，當(dāng)前政府刺激計(jì)劃越大，對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)金融資源的使用效率折損越高。上世紀(jì)90年代以來，日本經(jīng)濟(jì)在高財(cái)政赤字與低貨幣利率的政策常態(tài)化下，長(zhǎng)期低于其潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，正以事例證實(shí)，巨額的政府財(cái)金刺激計(jì)劃，如同為經(jīng)濟(jì)戴上鐐銬，犧牲的是經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。
與此同時(shí)，當(dāng)前各國(guó)政府不同程度地相信巨額財(cái)金刺激計(jì)劃之于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正面效應(yīng)，源自凱恩斯乘數(shù)的意會(huì)。所謂的凱恩斯乘數(shù)就是政府投資1元會(huì)帶來數(shù)倍的投入產(chǎn)出。但如果政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃只是增加部分行業(yè)的迂回生產(chǎn)，而未能刺激私人部門的有效需求，那么刺激乘數(shù)為1，并不會(huì)出現(xiàn)遞增效應(yīng)。甚至政府刺激計(jì)劃還對(duì)私人部門產(chǎn)生了明顯的擠出效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)私人部門持有超過一半的政府債券總額。私人部門大規(guī)模投資政府債券，本身就意味著私人部門讓渡給政府使用其經(jīng)濟(jì)資源。
顯然，要真正使經(jīng)濟(jì)走出當(dāng)前之困境，無疑需要卸下鐐銬，輕裝上陣；否則一味地采納凱恩斯頑固學(xué)派之方案，最終給經(jīng)濟(jì)帶來的將不是二次探底，而是多次探底——除非徹底取締市場(chǎng)，行善之手獨(dú)攬整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
□劉曉忠（上海 學(xué)者）
中國(guó)經(jīng)濟(jì)需化“危”為“機(jī)”
從2009年第三季度以來，全球經(jīng)濟(jì)終于進(jìn)入了復(fù)蘇軌道，但由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍存在不穩(wěn)定因素，經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂始終存在。
對(duì)于中國(guó)來說，金融危機(jī)的影響具有兩面性。就其負(fù)面影響來看，包括：外需疲軟導(dǎo)致出口下降、海外投資出現(xiàn)損失、國(guó)內(nèi)投資需求弱化、金融市場(chǎng)信心遭受沖擊等。就其正面影響來看，則有：減少了輸入型通脹壓力、增加了海外并購(gòu)的機(jī)遇、提升了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)地位等。
應(yīng)該說，由于金融市場(chǎng)開放有限，危機(jī)對(duì)中國(guó)的金融沖擊并不大，更多是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。但也要看到，由于政府干預(yù)能力和效果在近兩年增強(qiáng)，也導(dǎo)致了過去長(zhǎng)期困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問題，如過度投資、消費(fèi)不足、重復(fù)建設(shè)、市場(chǎng)壟斷等，變得更加難以處理。
因此，對(duì)于中國(guó)來說，金融危機(jī)的陰影并沒有完全散去，尤其需要防止幾方面的危機(jī)后遺癥。
要防止體制復(fù)歸的后遺癥。在擴(kuò)大內(nèi)需的過程中，許多計(jì)劃性較強(qiáng)的政策措施不斷加強(qiáng)，如信貸配給、財(cái)政投資等，以及伴隨的公共部門預(yù)算擴(kuò)張傾向。這在短期內(nèi)雖然能夠較快發(fā)揮作用，但長(zhǎng)期來看并不符合市場(chǎng)化改革的大方向。在回顧危機(jī)歷程之時(shí)，尤其要注意避免短期計(jì)劃性政策的制度化。
需要注意的是，在應(yīng)對(duì)危機(jī)的時(shí)期，宏觀經(jīng)濟(jì)中的某些失衡現(xiàn)象變得更加嚴(yán)重。例如：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡，部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過剩壓力突出；投資與消費(fèi)的失衡；政府投資與民間投資的失衡；區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡等。危機(jī)過后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化成為最為迫切的難題，也是關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)健康增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
本輪危機(jī)充分體現(xiàn)出了金融產(chǎn)品創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫離所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但與發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，我國(guó)金融發(fā)展面臨的是創(chuàng)新不足的困境，與龐大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比，金融總量卻微不足道。因此，在借鑒和反思金融危機(jī)的時(shí)候，需要我們認(rèn)清自身，更堅(jiān)決地推動(dòng)金融體制改革、金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化和金融市場(chǎng)國(guó)際化步伐。
總之，只有真正認(rèn)識(shí)并應(yīng)對(duì)危機(jī)的后遺癥，直面后危機(jī)時(shí)代的負(fù)面因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能在市場(chǎng)化道路上盡量避免金融危機(jī)，并最大限度地化“危”為“機(jī)”。
□楊濤（北京 學(xué)者）
$ 日歷
2008年
9月15日美國(guó)第四大投行雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)
9月20日美國(guó)提出7000億美元的金融救援計(jì)劃
10月12日歐元區(qū)各成員國(guó)為銀行再融資提供擔(dān)保并入股銀行
10月30日日本公布2730億美元經(jīng)濟(jì)刺激方案
11月9日中國(guó)宣布4萬億元人民幣經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃
11月26日歐盟出臺(tái)2000億歐元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃
2009年
2010年
3月26日美國(guó)政府公布了金融體系全面改革方案
4月10日日本政府宣布了總額為56.8萬億日元的經(jīng)濟(jì)刺激新方案
4月30日美國(guó)第三大汽車廠商克萊斯勒公司發(fā)表聲明宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)
6月1日美國(guó)通用汽車公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)
10月初希臘因政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)數(shù)額巨大爆發(fā)債務(wù)危機(jī)
2010年
4月27日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)
5月10日歐盟和IMF決定斥資7500億歐元救助歐元區(qū)成員國(guó)
7月21日美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署金融監(jiān)管改革法案，歷時(shí)近兩年的美國(guó)金融監(jiān)管改革立法完成
9月初奧巴馬接連公布新的經(jīng)濟(jì)刺激方案，其中包括減稅方案；隨后日本出臺(tái)9150億日元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
9月7日歐盟成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)通過泛歐金融監(jiān)管改革法案
B02-B10
統(tǒng)籌：何晨曦
采寫：胡紅偉 吳敏 蘇曼麗 劉夏沈瑋青 張奕
制圖：趙斌