時至年中，中國宏觀經濟的復雜性仍未減弱，經濟減速風險初顯又成為新情況。展望下半年經濟運行形勢，不同于上半年的高增長以及前期的“波瀾起伏”，“溫和”可能成為經濟運行和宏觀調控的主基調。
增速回落≠二次探底
經濟運行走出一個漂亮的“V型”反彈之后，后續經濟走勢何去何從？不少專家指出，一季度11.9%的高增速之后，經濟增速將在未來幾個季度適度回落。
投資對經濟的貢獻率將大大降低。嚴控新增投資項目、清理地方融資平臺以及嚴厲的房地產調控等一系列政策對投資產生抑制作用，而保障房建設以及鼓勵民間投資“新36條”短期內難以彌補這一“缺口”。1-5月我國城鎮固定資產投資同比增長25.9%。專家預計，如果全年投資增速降至20%左右，今年固定資本形成對經濟的貢獻將在4個百分點左右，大大低于去年的8個百分點。
從經濟自身運行來看，發電量、制造業PMI等指標的回落，房地產、汽車等重要商品市場的庫存上升，也在提示當前經濟熱度已有回落。
一般來說，一國經濟經歷從蕭條到景氣再回落的周期，需要3-4年時間。但本輪金融危機來勢猛，各國采取的反周期措施也力道十足，經濟周期運行和“冷熱切換”偏于短期化。這也意味著經歷連續四個季度GDP增速回升之后，我國經濟增長可能進入相對回落的“小周期”。國金證券認為，三四季度經濟環比增長將顯著下滑，本輪短周期的底部可能在明年一季度。
“從季度GDP來看，我國經濟步入了減速周期，但這不意味著經濟將二次探底。”國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴認為，如果全年經濟增速達到9%-9.5%，仍比去年增速快。
盡管經濟回落風險被一再提及，但鮮有專家認為“二次探底”等嚴峻情形行將發生，區別更多地在于經濟具體回落程度的預測。中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，預計到四季度經濟增速將放緩至8%，2011年經濟增速也不容樂觀。在經濟總體放緩的背景下，政府可能會增強政策靈活性和應變性，避免對宏觀經濟造成過大沖擊。
申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，2-4季度經濟增長率將分別為10.5%、9.7%和9.1%，全年GDP增速達到10.2%，這仍屬于較快的增長。
與部分發達國家不同，目前我國宏觀政策仍留有余力，這也是我國經濟實現溫和復蘇的有利條件。野村證券中國區首席經濟學家孫明春認為，中國經濟不會重演2008年的局面。目前實體經濟留存的庫存空間很小，去庫存化對GDP的波動影響相應減弱。歐債危機爆發對中國經濟所產生的實際影響，也遠不及2008-2009年全球衰退的沖擊大。他預計，2010年中國GDP增長10.5%，2011年增長9.8%。
物價或將見頂
當前宏觀經濟的另一個焦點是物價。5月份居民消費價格(CPI)漲幅升至19個月新高的3.1%。如果在物價回落之前出現經濟減速現象，將給宏觀調控帶來“兩難”局面。
較為樂觀的是，目前不少因素均支撐物價漲幅于六七月達到高點。例如去年翹尾因素對CPI的影響將在六七月達到最高，隨后逐步弱化；近期原油、鋼鐵等大宗商品價格有所回落，降低了非食品價格上漲的壓力。
哈繼銘預計，6月份CPI將上升至3.5%，比5月份多漲0.4個百分點，但6月份很可能是今年CPI漲幅的高點。
但從前兩輪物價調控實踐來看，CPI漲跌“拐點”的出現似乎均比業界預期偏晚。專家指出，如果經濟需求仍然旺盛，CPI見頂時間不排除推遲到三季度甚至四季度。在這種情況下，央行可能在“負利率”壓力下選擇加息。
王一鳴認為，今年通脹預期比較直接的因素有兩個，一是農產品價格。目前的南方水災估計會對糧食、糖料價格產生一定影響，會不會對豬肉價格形成關聯性影響還需觀察。二是勞動力成本的上升趨勢。這在我國不少地區已經有所體現。
但他也認為，通脹壓力也存在減緩因素，即全球經濟并未像預期那樣明顯復蘇，這在一定程度上減緩了輸入性通脹壓力。近期央行表示進一步推進人民幣匯率改革，這也會對輸入性通脹起到抑制作用。
回過頭來，以房地產調控和歐債危機影響加大為標志，二季度有可能成為經濟具有轉折意味的季度，上調準備金、重啟匯改、收緊房貸……當季調控政策也進入密集出臺期。國務院總理溫家寶新近表示，我國經濟正向宏觀調控的預期方向發展，但面臨的形勢仍然復雜。對此，專家認為，未來一段時間宏觀政策明顯轉向或加碼的可能性不大，宏觀調控將進入觀望期，“以觀后效”。 □本報記者 韓曉東
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