基于上述認(rèn)識(shí)，藍(lán)皮書認(rèn)為，在今年年中以前，現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架不太可能發(fā)生重大變化，但是政策微調(diào)在所難免，尤其是出于管理通脹預(yù)期和抑制資產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)的考慮，貨幣和信貸政策存在適度收緊的可能，財(cái)政赤字規(guī)模也會(huì)受到控制，從而體現(xiàn)決策層從力保總量增長(zhǎng)向總量與質(zhì)量并重轉(zhuǎn)變的意圖，為下一年的政策調(diào)整做好鋪墊。
藍(lán)皮書指出，決策層有可能采取相對(duì)溫和的調(diào)控措施，控制政策調(diào)整的力度和節(jié)奏，以促進(jìn)穩(wěn)定與增長(zhǎng)這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。可選擇的政策手段包括：增加央票發(fā)行數(shù)量，提高發(fā)行頻率；適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率；加強(qiáng)信貸投放的窗口指導(dǎo)；加強(qiáng)查處違規(guī)放貸、用貸行為，規(guī)范地方政府融資和擔(dān)保行為等。
加息腳步或再次放緩
近期本以“弱勢(shì)體質(zhì)”的A股又逢周邊市場(chǎng)大跌而引發(fā)連續(xù)震蕩，雖然也有創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)不俗的一面，但有分析認(rèn)為，象銀行、煤炭、鋼鐵等權(quán)重股一日不振，A股的危機(jī)就一日無(wú)法解除。而因?yàn)橛蓄A(yù)期稱5月之后的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)回落，有業(yè)內(nèi)人士就此判定，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐可能成為今年A股走勢(shì)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
中原證券某策略分析師接受中新網(wǎng)專訪時(shí)表示，有三方面因素目前仍壓制著A股：從去年開始收緊的宏觀政策，到今年4月份達(dá)到高峰后，目前進(jìn)入觀察期，在看到明顯效果之前，預(yù)計(jì)觀察期可能持續(xù)3個(gè)月內(nèi)，政策變化不大。根據(jù)目前CPI走勢(shì)，到7、8月份CPI可能超過(guò)3%，在這種前提下，大盤股走勢(shì)難有起色。而從國(guó)際形勢(shì)看，歐債危機(jī)的影響暫時(shí)難以消除。
這位分析師指出，目前，農(nóng)行已經(jīng)順利過(guò)會(huì)，對(duì)銀行股的影響應(yīng)該已經(jīng)告一段落，到宏觀數(shù)據(jù)公布后，宏觀數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的影響也將告一段落，從央行看，近期加息可能性比較小，小盤股受追捧表明目前市場(chǎng)仍有很多概念炒作的投機(jī)性資金，市場(chǎng)短期可能會(huì)在2500點(diǎn)到2700點(diǎn)之間震蕩，但中期底部仍待確立。
6月8日，央行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了250億元一年期央票，參考收益率2.0929%。繼上周上漲8.32個(gè)基點(diǎn)后，本周1年期央票發(fā)行利率再度上行，上漲幅度為8.33個(gè)基點(diǎn)。但分析師認(rèn)為，短期央票利率上調(diào)并非加息信號(hào)。
國(guó)泰君安的報(bào)告指出，目前1年央票發(fā)行利率上行、3年期央票發(fā)行利率下降的局面，符合預(yù)期。1年期央票發(fā)行利率和3年期央票的不同走勢(shì)將釋放不同的政策意圖；一方面，引導(dǎo)1年期央票利率重新上行應(yīng)對(duì)通脹的不斷上升。國(guó)泰君安預(yù)計(jì)5月份的CPI為3 .1%，到10月份將達(dá)到4%左右的年內(nèi)高點(diǎn)。通過(guò)引導(dǎo)1年以內(nèi)央票利率的上行將成為央行防通脹的必然手段。另一方面，通過(guò)引導(dǎo)3年期央票的穩(wěn)中有降，可以對(duì)沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期。因?yàn)樵诘禺a(chǎn)已受重壓的背景下，基于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而加息的理由已不足，因而年內(nèi)應(yīng)不會(huì)啟動(dòng)貸款加息；盡管基于通脹壓力對(duì)存款加息的可能仍然存在，但加息次數(shù)最多只有一次。而且，近期經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性加大。一方面是歐債危機(jī)的影響在進(jìn)一步擴(kuò)大，可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底。但另一方面，國(guó)內(nèi)通脹壓力越來(lái)越大，加之新一輪的樓市打壓政策可能降低國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速。因此，央行需要為后期的政策調(diào)控預(yù)留空間，采取加大短期央票發(fā)行使得下半年央票集中到期就是最有效的方式，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)，央行可以及時(shí)地釋放流動(dòng)性，把握政策調(diào)控的主動(dòng)性。
但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行上調(diào)央票利率主要向市場(chǎng)傳達(dá)出了希望提高短期央票發(fā)行量的信號(hào)，這意味著央行對(duì)于通過(guò)公開市場(chǎng)操作回籠資金的力度不會(huì)放松。
另一方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)以及歐央行加息的推遲也使得中國(guó)加息時(shí)點(diǎn)不斷后移。中國(guó)銀行行長(zhǎng)李禮輝近日曾表態(tài)預(yù)計(jì)加息將放緩。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘也認(rèn)為，“如果上半年沒(méi)有能夠加息，到了下半年通脹見頂?shù)臅r(shí)候，加息的可能性會(huì)進(jìn)一步減少。”
而國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良也表示，他對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“極其復(fù)雜”的表述沒(méi)有變，對(duì)存在“極大不確定性”的判斷也沒(méi)有變，在這樣的情況下，現(xiàn)在的政策不能退，也不應(yīng)該退。
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