1、什么是股指期貨
期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物,又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)或者標(biāo)的資產(chǎn),可以是某種商品,如銅或原油,也可以是某種金融資產(chǎn),如外匯、債券,還可以是某個(gè)金融指標(biāo),如三個(gè)月同業(yè)拆借利率或指數(shù)等。如果這個(gè)標(biāo)的物是某個(gè)股票價(jià)格指數(shù),則該期貨就是股票價(jià)格指數(shù)期貨,簡(jiǎn)稱股指期貨。
2、股指期貨的發(fā)展過程
股指期貨最早出現(xiàn)于美國(guó)市場(chǎng)。20世紀(jì)70年代,西方各國(guó)出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)滯脹,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢,物價(jià)飛漲,政治局勢(shì)動(dòng)蕩,當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴(yán)重的一次危機(jī),在1973-1974年的股市下跌中道瓊斯指數(shù)跌幅達(dá)到了45%,投資者意識(shí)到在股市下跌中沒有適當(dāng)?shù)墓芾斫鹑陲L(fēng)險(xiǎn)的手段,開始研究用于規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。1982年2月,美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）批準(zhǔn)推出股指期貨。同年2月24日,美國(guó)堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出了全球第一只股指期貨合約——價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約;4月21日,芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了S&P 500指數(shù)期貨合約。目前,全部成熟市場(chǎng)以及絕大多數(shù)的新興市場(chǎng)都有股指期貨交易,股指期貨成為股票市場(chǎng)最為常見、應(yīng)用最為廣泛的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。按照世界交易所聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì),2009年全球股指期貨的交易量高達(dá)18.18億手。其中,美國(guó)的小型S&P 500指數(shù)期貨、歐洲的道瓊斯歐元Stoxx 50指數(shù)期貨、印度的S&P CNX Nifty指數(shù)期貨、俄羅斯的RTS指數(shù)期貨、韓國(guó)的Kospi 200指數(shù)期貨和日本的小型日經(jīng)225指數(shù)期貨等成交活躍,居全球股指期貨合約交易量前六位。
3、股指期貨的功能與作用
股指期貨最主要的功能是通過套期保值操作來規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常可以采取分散化投資方式減低,而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨提供了做空機(jī)制,投資者可以通過在股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)反向操作來達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。例如擔(dān)心股票市場(chǎng)會(huì)下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對(duì)沖股票市場(chǎng)整體下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),有利于減輕集體性拋售對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響。
股指期貨的推出給機(jī)構(gòu)投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)管理工具和流動(dòng)性管理工具,降低了其操作成本,有助于改善其投資績(jī)效。例如我國(guó)指數(shù)基金大部分都跟不上標(biāo)的指數(shù)的表現(xiàn),跟蹤誤差相對(duì)較大。除了和要求現(xiàn)金比例無(wú)法全額買入有關(guān)以外,也和從投資者申購(gòu)到資金到位并買入對(duì)應(yīng)的股票這一過程存在時(shí)滯有關(guān)。有了股指期貨,就可以在很短的時(shí)間內(nèi)低成本地建立敞口,并在隨后逐步建立相應(yīng)的現(xiàn)貨頭寸,同時(shí)賣出期貨頭寸來達(dá)到即時(shí)建倉(cāng),降低跟蹤誤差。又比如股票基金在遇到保險(xiǎn)公司等大客戶贖回的時(shí)候,沒有股指期貨情況下,只能在現(xiàn)貨市場(chǎng)直接賣出,造成較大的沖擊成本,進(jìn)而造成基金受損。共同基金實(shí)際代表了基金持有人包括廣大中小投資者的利益,因此盡管中小投資者可能無(wú)法直接從股指期貨中獲利,但通過改善共同基金等機(jī)構(gòu)投資者的績(jī)效,實(shí)際也使得中小投資者間接獲益。
從整體上看,股指期貨提供了多空雙向交易機(jī)制,可以給市場(chǎng)提供對(duì)沖平衡力量,改變單邊市帶來的暴漲暴跌,有利于形成股票市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制,但不會(huì)改變股票市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行的趨勢(shì)。
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