二、適度寬松貨幣政策的實施建議
適度寬松貨幣政策的政策考量重點就在于“適”、“度”二字。“適”是指政策措施和實施方案要合適、適宜，政策措施能夠低成本、高效率的實現政策目標；“度”是指政策力度要處于適當的區間，雖然政策超調難以避免，但也不可過度放任政策實施。根據宏觀調控體系中適度寬松貨幣政策的責任、性質和作用，我們對目前適度寬松貨幣政策實施的建議方案如下:
1、利率政策。利率是市場經濟環境下的一個重要的價值信號，它既是資金的時間價值，又是投資的衡量成本，還是決定儲蓄與資本形態的核心要素，在外向型經濟條件下，利率水平還是決定匯率走勢的重要因素。從我國的情況來看，央行在2008年四次下調利率，目前存款利率為2.25%，貸款利率為5.31%，名義利率高于美國、日本和歐盟（歐元區和英國）的水平，尚存有一定的下調空間。
由于貸款利率對市場投資和資本形態選擇等問題有著直接的影響，建議在2009年上半年，能夠繼續較大幅度地下調貸款利率，以重啟投資需求，保障房產、證券等資產價值，維護宏觀經濟穩定。對于存款利率也建議能夠繼續下調，一方面與世界主要國家的低利率水平相銜接，維護人民幣匯率的正常水平，另一方面為積極財政政策的實施提供良好的環境和空間。鑒于我國銀行業的發展狀況和金融危機以來壞賬上升的趨勢，對于存貸款利差我們仍然建議保持3個百分點左右，以維護金融市場的穩定。
2、匯率政策。匯率是兩種貨幣的比值，在開放經濟條件下，匯率對貿易、投資和國際金融市場都有著重要的影響。自2005年7月人民幣匯率改革以來，人民幣匯率的總體趨勢始終保持升值，這種強烈的市場升值預期和緩慢升值的匯率政策，給我國經濟帶來一系列不利影響。
從目前情況看，人民幣對美元維持在6.83左右，這一匯率略低于江蘇省公布的65家重點紡織企業的平均換匯成本，為維持宏觀經濟形勢的穩定和促進就業，建議能夠積極引導外匯市場降低匯率至6.93左右，并通過購入大宗商品增強國內資源和能源儲備的方式對沖升值壓力，從而在較長的時間內維持人民幣匯率穩定，為企業擴大出口創造良好的外部條件。
3、貨幣供應量。央行的基礎貨幣發行提供的是高能貨幣供給，對市場的流動性有著直接的影響。從目前的情況看，我國金融系統內的流動性比較充裕，只是由于市場不確定性增強和銀行“惜貸”等因素的影響未能有效供給市場。
我們不建議大幅度增加貨幣供應量，沉淀在金融系統內部的流動性可通過財政貼息和部分補償的方式予以引導和釋放，從目前情況看，過度增加貨幣供給一方面政策效果難以保證，另一方面可能導致危機過后的嚴重通貨膨脹或者加重危機形成“滯脹”。我們認為，2009年的貨幣供應量的增幅應控制在17%以內。
4、存款準備金。存款準備金是央行對商業銀行流動性進行指導和調控的重要手段，嚴格地說，存款準備金作為金融穩定工具的意義大于其經濟調控作用。2008年，我國三次下調存款準備金率，從目前情況看，存款準備金率仍有較大的下降空間，但考慮到存款準備金手段的安全功能，建議審慎使用該手段。
三、“√型”復蘇的含義與實現思路
所謂“√型”復蘇是指在盡可能短的時期內控制住經濟下滑的態勢，“保”住經濟的正常增長，但并不急于迅速拉升經濟增幅，而是在保證經濟有序增長的情況下，通過政策搭配和組合運用逐步調整經濟結構，轉變經濟發展方式，綜合推進各項改革，在保障和改善民生的基礎上，實現經濟的良性、持續、穩定增長。
與“V型”的振興方案不同，我們并不建議通過大幅度的財力投入和投資拉動推動經濟在觸底后快速反彈，這種經濟增長仍然是傳統的投資拉動型和粗放型增長模式，在國際能源和資源等大宗商品價格重新走高后，2007年以來的經濟矛盾依然會再次出現。“√型”復蘇強調在下行階段的政策重點在“保”，而在復蘇階段的政策重點在“促”（促調整，下同），看重的是長遠利益和長期發展，看重的經濟結構優化和經濟發展模式向集約型、內涵型轉變。因此，我們在強調推行積極財政政策和寬松貨幣政策進行力“保”的同時，還強調“適”、“度”的原則，以便為我們未來的“促”留有政策空間和余地。
|
