全球經濟雖然不確定因素依然很大，但是中國的刺激經濟方案將令中國經濟能夠保住8%的增長。
熱熱鬧鬧的20國集團峰會并未落實任何重要方案。包括中國在內的20國集團領導人討論全球金融危機的成因，評估應對金融危機取得的進展及國際金融體系改革的路向等原則性問題，但因為美國正逢政權交接期和奧巴馬的缺席，峰會不但缺乏聯手財政刺激政策的計劃，且沒有討論重構新國際貨幣體系或所謂的“新布雷頓森林體系”。美國財政部日前宣布對“不良資產救助計劃”（TARP）進行重大調整, 有關調整不但扭曲了TARP救市方案以收購銀行不良資產以恢復信貸市場正常運轉的原意, 更嚴重影響保爾森以及財政部的公信力。
全球經濟已經步入衰退。德國3季度GDP初值環比下降0.5%，是繼英國之后第2個陷入衰退的主要工業國。歐元區3季度GDP環比下滑0.2%，自成立以來首現衰退。日本3季度GDP下滑0.4%，陷入2001年以來首次衰退；新興市場經濟持續惡化，中國香港地區繼新西蘭和新加坡之后，成為亞太區第3個陷入技術性衰退的新興經濟體。我們預期，香港2009年GDP將負增長0.8%，為1998年以來第一次全年負增長。
中國方面，形勢遠比1998年更嚴峻：10月發電量出現10年來首次負增長；主要重工業產品（如鋼鐵等）產量創歷史最大跌幅；70大中城市房價環比創歷史最大跌幅；外商直接投資（FDI）出現今年來首次負增長；財政收入出現1996年以來首次負增長……
企業利潤面臨硬著陸。歷史經驗表明，工業增加值對于企業利潤有很強的指導意義；更為雪上加霜的是，中國投資拉動的經濟結構使重工業占整體工業利潤已逾70%；目前工業增加值跳水至7年以來最低，且其中跌幅最大的多為重工業產品，均預示工業企業利潤將硬著陸。
4萬億元的刺激經濟計劃，我們認為很有必要，也在意料之中，只是其時點上似應更早出臺。我們早在去年9月就預警，本次美國房地產泡沫破滅將對中國經濟產生大幅沖擊；去年12月就呼吁政府2008年的政策“先抑后揚”，在2008年財政預算中準備預案以應對經濟下滑；在今年4月通脹還在高位之時，我們呼吁政府應“緊貨幣寬財政”，盡早準備財政擴張，從而提高投資的質量，以避免經濟明顯下滑之際臨時尋找投資項目的倉促性，防止重復建設的風險。
基于近期國內外經濟領先指標惡化，我們下調2009年GDP增長預期至6%（不考慮政策）；考慮到政府財政刺激可能帶來的2個百分點的拉動，則仍有望保八。但鑒于許多項目的真正實施、對經濟產生拉動作用要到明年下半年。（哈繼銘 沈建光 作者單位：中金公司）
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