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    ④決定利率是否變動(dòng)的因素有很多

    記者：實(shí)施從緊的貨幣政策離不開(kāi)利率杠桿的使用。您認(rèn)為今年還會(huì)不會(huì)繼續(xù)加息，在什么樣的情況下應(yīng)當(dāng)加息？目前，美聯(lián)儲(chǔ)已進(jìn)入減息周期，這會(huì)不會(huì)壓縮我國(guó)的加息空間？

    樊綱：我國(guó)目前的利率水平相對(duì)較低，物價(jià)水平相對(duì)較高，一些短期存款的實(shí)際利率仍為負(fù)利率，從這個(gè)意義上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)中存在著加息的壓力。

    但是否加息還要權(quán)衡其他因素。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)貨幣政策要考慮到其他國(guó)家的貨幣政策。假如美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息，對(duì)我國(guó)貨幣政策工具的選擇將不可避免地產(chǎn)生影響。因?yàn)槿绻活櫦斑@個(gè)因素，將可能加大國(guó)際投機(jī)資本的流動(dòng)。

    另一方面，在貨幣政策工具中，價(jià)格杠桿和數(shù)量杠桿達(dá)到的效果有時(shí)候是一致的，不一定非要通過(guò)利率的調(diào)整達(dá)到目的。是否較多地運(yùn)用其他數(shù)量調(diào)節(jié)工具、較少運(yùn)用利率這個(gè)價(jià)格工具，也是需要決策當(dāng)局進(jìn)行相機(jī)抉擇的。

    ⑤人民幣升值“一步到位”不可能，也不是一個(gè)有利于穩(wěn)定發(fā)展的政策選擇

    記者：今年人民幣升值速度會(huì)不會(huì)加快？有人認(rèn)為，人民幣升值應(yīng)當(dāng)“一步到位”，這樣可以徹底打消境外“熱錢(qián)”對(duì)人民幣升值的預(yù)期，這樣的設(shè)想您覺(jué)得可行嗎？

    樊綱：首先，人民幣匯率一次性升值到多少才算“一步到位”，換句話說(shuō)，穩(wěn)定的均衡匯率水平究竟是多少，這不是靜態(tài)分析可以確定的。有的國(guó)家提出人民幣應(yīng)升值27%。然而，如果真的“一步到位”升值27%，由于生產(chǎn)活動(dòng)還是回不到那個(gè)國(guó)家(當(dāng)然可能轉(zhuǎn)移到其他的發(fā)展中國(guó)家)，結(jié)果還是解決不了這個(gè)國(guó)家的貿(mào)易逆差問(wèn)題，于是他們過(guò)不久很可能再次要求人民幣進(jìn)一步升值。更重要的是，在匯率的另一端，美元在不斷貶值，人民幣可能怎么升都不會(huì)“一步到位”，因?yàn)槟闵岛螅涝赡苡忠H值，那么均衡匯率水平會(huì)再次發(fā)生變化。

    其次，如果在不知道均衡匯率水平是多少的情況下讓人民幣大幅震蕩，會(huì)誘發(fā)大規(guī)模的投機(jī)性資本流動(dòng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)也會(huì)產(chǎn)生較大的負(fù)面作用。對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)金融體系還很不成熟的發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，這么做的風(fēng)險(xiǎn)至少不比現(xiàn)在的穩(wěn)步小幅升值、漸進(jìn)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)要小。因此，我個(gè)人認(rèn)為還是應(yīng)當(dāng)讓人民幣匯率隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而漸進(jìn)、可控地升值，通過(guò)一段時(shí)間來(lái)逐步達(dá)到相對(duì)均衡的水平，而不是用經(jīng)濟(jì)金融有可能喪失穩(wěn)定的代價(jià)來(lái)?yè)Q取不可能實(shí)現(xiàn)的所謂“一步到位”。

    至于“小幅升值”的幅度究竟多大，這是需要具體研究的。去年人民幣升值速度比社會(huì)上預(yù)期的要快一些，一個(gè)重要的原因是去年美元加速貶值。如果扣除美元貶值的因素，去年人民幣匯率依然是小幅升值，這對(duì)于遏制“熱錢(qián)”流入有積極的作用。

    今年人民幣升值速度多快、步子多大，也要根據(jù)內(nèi)外平衡關(guān)系的實(shí)際情況的變化而相機(jī)抉擇，也要看美元貶值的速度，不需要現(xiàn)在就定一個(gè)“死數(shù)”。

    ⑥數(shù)量控制手段作為應(yīng)急措施，有時(shí)或許還是需要的

    記者：有消息說(shuō)，今年商業(yè)銀行的信貸額度受到了一定的控制。對(duì)這樣的信貸政策您怎么看？

    樊綱：對(duì)發(fā)放貸款的“窗口指導(dǎo)”，確實(shí)具有直接控制數(shù)量的特點(diǎn)。在逐步完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)程中，中央銀行應(yīng)當(dāng)更多地運(yùn)用其他政策工具。這個(gè)方向應(yīng)該明確。但我們目前的體制還不完善，許多投資主體對(duì)價(jià)格杠桿還不很敏感，銀行業(yè)也還存在著一些“行政措施”的保護(hù)(如存貸利差的存在)，因此在一定情況下，可能還是需要一些直接的數(shù)量控制手段。這也是一種應(yīng)急的措施。

    記者：宏觀調(diào)控總是連著國(guó)計(jì)民生。您認(rèn)為從緊的貨幣政策將對(duì)經(jīng)濟(jì)、企業(yè)、居民帶來(lái)什么樣影響？

    樊綱：宏觀調(diào)控政策如果操作得當(dāng)，可以避免大起大落，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今后10年、20年都有較快發(fā)展，這對(duì)國(guó)家、企業(yè)、居民來(lái)說(shuō)都是一件大好事。事實(shí)上，如果我們像歷史上的某些國(guó)家那樣，出現(xiàn)高達(dá)百分之幾千的通貨膨脹率，或者經(jīng)濟(jì)在一片繁榮后驟然陷入危機(jī)、股市從4萬(wàn)點(diǎn)一下跌到7000點(diǎn)，15年后還是1萬(wàn)多點(diǎn)，房產(chǎn)價(jià)格一下下跌60%，15年都沒(méi)有回到原位，你會(huì)感覺(jué)舒服嗎？相反，適當(dāng)?shù)暮暧^調(diào)控“熨平”了波動(dòng)，每年都實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的較高的增長(zhǎng)，最后對(duì)大家是不是更有利？

    當(dāng)然，從緊的貨幣政策短期內(nèi)會(huì)影響企業(yè)特別是中小企業(yè)的融資，這時(shí)企業(yè)可以多使用直接融資的方式，比如通過(guò)股權(quán)的交換進(jìn)行股權(quán)融資的辦法來(lái)獲得資金。我們的增長(zhǎng)率目前過(guò)快，通過(guò)政策調(diào)節(jié)降低一點(diǎn)是需要的；這時(shí)有些企業(yè)不能像過(guò)去那樣高增長(zhǎng)，而是要放慢一點(diǎn)增長(zhǎng)速度，許多情況下也不過(guò)是回到正常增長(zhǎng)的狀態(tài)，也是合理的。對(duì)于企業(yè)特別是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，真正的“洪水猛獸”是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱導(dǎo)致的危機(jī)，而不是當(dāng)前做一些調(diào)整但可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的反周期的宏觀政策。