日前，國家電監會在京召開920萬千瓦預留發電資產變現工作會議。爭取在今年年底或明年年初，通過合理的程序，為920萬千瓦資產尋求新主人。
2002年國電系統進行拆分時，將原系統內的發電資產分為五大部分，其中有一部分發電資產劃給四大輔業集團(中國水電工程顧問集團、中國電力工程顧問集團、中國水利水電建設集團、中國葛洲壩水利水電建設集團)，并暫時由國家電網公司代管。這部分資產的權益容量合計為920萬千瓦，于是人們習慣性成為"920"項目(與此類似的是國網準備轉讓的"647"項目)。由于這部分資產包括了38家電廠或電力公司股權，相關利益方和歷史遺留問題眾多，其復雜性、特殊性、艱巨性不言而喻，因此處理的時間不斷延后。
由于電力供需極度緊張和體制不符等諸多原因，致使2002年底開始的電力體制改革迄今為止的成果并不令人滿意，加快電力體制改革的進度成為上下共識，其中"競價上網"、"主輔分離"、"輸配分開"等列為"十一五"主要的工作目標。這些工作的復雜和難度不言而喻，尋找合適的切入點成為關鍵。目前來看，處理"920"項目和"647"項目不失為一個較好的選擇，可以化解"競價上網"時獨立電廠與電網管理電廠之間的利益沖突、為"主輔分離"籌措啟動資金、為"輸配分開"創造條件等。因此本次會議的召開，意味著電力體制改革進入了新的階段，標志著920萬千瓦預留發電資產變現工作進入了實質性操作階段。
由于問題的復雜性，我們認為在今年底、明年初完成全部工作的可能性很小，但相信年內應該會有幾家電廠的變現完成。至于資產變現方式，還有待確定，但我們估計協議轉讓的可能性更大。
形成規模優勢和競價壟斷力，需要不斷增加裝機容量，最為快捷的方法就是并購，但全國可供交易的優質電力資產并不多，因此"920"項目和"647"項目將成為諸多集團的目標：對五大發電集團來說，可擴大規模、繼續保持競爭優勢；對三峽總公司、華潤集團、中核集團、神華集團、國開投集團等在內的"非國電系"大型央企來說，可在短期內迅速擴張，增強與五大集團叫板的能力；而對包括申能集團等在內的地方發電集團來說，這是保持本地優勢、實現跨區域發展的重大一步。
"920"項目和"647"項目轉讓的開展，意味著電力行業大規模并購的開始展開，整個行業開始進入整合期。另一方面則有可能引發投資者對上市公司資產進行重新評估，促使電力板塊的估值走向合理。整體來說，對電力板塊公司屬于間接利好。
劃給輔業集團的發電資產涉及到包括國電電力等7家上市公司，其容量和股權是按照2001年底統計的數據進行匯總。隨著IPO、股改、新機組投產和資產收購，7家上市公司的股權和權益容量已經發生了重大變化。我們將其中主要的5家上市公司情況羅列如下，按照2005年末凈資產估價，這5家公司的股權價值已經達到46億元，考慮到合理溢價，并加上其他電廠股權，整個"920"項目轉讓資金可能不會低于100億元。
劃給輔業集團的主要上市公司目前股權
05年末凈資產(億元) 劃給輔業集團代管股東股權(億元) 對應權益名稱 第一大股東股權
600795國電電力92.67 遼寧電力23.79% 22.05 國電集團 33.69%
600578京能熱電15.77 華北電網36.68% 5.79 北京能投 39.85%
600021上海電力62.61 華東電網18.92% 11.85 中電投集團 60.82%
899戇能股份 14.92 江西電力21.50% 3.21 江西投資 35.08%
1896豫能控股 8.25 河南電力32.56% 2.68 河南建投 37.44%
華中電網8.14% 0.67
附注：國電電力的股權是按照股改"10送2.5"的情況進行測算；05年底凈資產則假設轉債全部轉股。
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