目前國(guó)內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果，而銀行存貸款利率上升是化解這些問(wèn)題最好的手段。有關(guān)部門沒(méi)有看到這一點(diǎn)，最重要的就在于貨幣政策思維的后向回顧性而不是未來(lái)前瞻性。從未來(lái)前瞻性思維來(lái)看，銀行存貸款利率持續(xù)上升是解決目前國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題較好的方式。
6月29日，美國(guó)基本利率升至5．25％，這是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第17次提高利率。
不僅在美國(guó)，過(guò)去的兩個(gè)多月里，世界上10多個(gè)國(guó)家及地區(qū)央行宣布加息，全球利率上升成為趨勢(shì)。在全球金融一體化的今天，當(dāng)全球各國(guó)都進(jìn)入加息周期之時(shí)，中國(guó)是否能夠置身度外呢？
盡管目前中國(guó)的資本項(xiàng)目沒(méi)有完全開(kāi)放，但隨著中國(guó)外貿(mào)依存度的上升，隨著中國(guó)金融開(kāi)放步伐加快，中國(guó)貨幣政策受國(guó)際市場(chǎng)的影響會(huì)越來(lái)越大。因此，在世界各國(guó)央行祭出升息的方式來(lái)收縮泛濫的流動(dòng)性，世界各國(guó)陸續(xù)進(jìn)入升息通道之際，中國(guó)也將步入一個(gè)利率上升周期。
目前中國(guó)的宏觀金融形勢(shì)，從表面上看，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資過(guò)熱、銀行信貸過(guò)度擴(kuò)張，是由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫之結(jié)果。但是，過(guò)多的流動(dòng)性又是如何產(chǎn)生的呢？其根源何在？如果不從根源上入手，僅是從表面上或用行政的方式來(lái)調(diào)整或控制，要化解問(wèn)題是不可能的。實(shí)際上，近幾年來(lái)，國(guó)內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控從來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)，但實(shí)際效果都未必理想。何也？就在于沒(méi)有把握問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，貨幣政策多是對(duì)現(xiàn)象的回顧而不是對(duì)未來(lái)前瞻性了解。在這樣的情況下，既不能夠把握到這一輪經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，也無(wú)法找到有效的
宏觀調(diào)控工具。
對(duì)于目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，在本文看來(lái)，歸結(jié)到一點(diǎn)就是政府管制下低利率政策所導(dǎo)致的結(jié)果?？梢哉f(shuō)，低利率政策是目前中國(guó)許多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源。只有從這里入手，才能找到中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的癥結(jié)所在。
很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心是什么？就是市場(chǎng)的當(dāng)事人如何利用有效的價(jià)格機(jī)制分散化決策。價(jià)格機(jī)制是整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心。對(duì)于金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，利率是資金的價(jià)格，是整個(gè)金融市場(chǎng)的核心。如果不存在金融市場(chǎng)的市場(chǎng)利率，也就不存在金融市場(chǎng)的價(jià)格。如果一個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)格，也就根本沒(méi)有市場(chǎng)可言。由于歷史與現(xiàn)實(shí)之原因，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的利率，特別是銀行的存貸款利率基本上處于政府嚴(yán)格管制的利率。這種利率處于極低的水平下，不僅完全扭曲整個(gè)金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制，也造成了國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)關(guān)系的錯(cuò)位與扭曲。如，在低利率政策下，整個(gè)市場(chǎng)的金融資源配置一定是低效率。這必然會(huì)導(dǎo)致粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式泛濫、傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)流行、資本擠出勞動(dòng)力、居民消費(fèi)的擠出、固定資產(chǎn)投資過(guò)熱、房地產(chǎn)泡沫吹大、資產(chǎn)價(jià)格飆升、居民財(cái)富制度性轉(zhuǎn)移等?？梢哉f(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸增長(zhǎng)偏快、對(duì)外貿(mào)易順差擴(kuò)大、各地上項(xiàng)目擴(kuò)大投資的積極性較高等經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果。
因此，要化解這些問(wèn)題就得從低利率政策入手，改變目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)價(jià)格水平與價(jià)格機(jī)制。只有增加資金使用的成本，才能改變企業(yè)及個(gè)人資金使用行為決策，從而改變資金使用的供求關(guān)系。這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的一般常識(shí)。而且，在一個(gè)統(tǒng)一的金融市場(chǎng)中，價(jià)格調(diào)節(jié)是改變企業(yè)與個(gè)人行為決策最有效的工具，也是地方政府或其他非市場(chǎng)因素對(duì)其作用與影響最小方式。如果僅是從行政上來(lái)控制與調(diào)整，不僅對(duì)市場(chǎng)的影響與作用存在很大差異性，也容易為非市場(chǎng)因素對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)與影響創(chuàng)造條件，從而干預(yù)宏觀調(diào)控有效進(jìn)行。
那么，國(guó)內(nèi)貨幣政策為什么不從金融市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制入手，調(diào)升銀行的基準(zhǔn)利率即一年期存款利率呢？我想其中最為重要的原因有：
一是目前國(guó)內(nèi)貨幣政策宏觀調(diào)控的思維仍然停留在逆風(fēng)而上的傳統(tǒng)思維上，即僅是停留在對(duì)歷史數(shù)據(jù)的后向回顧上而不是對(duì)未來(lái)前瞻性的預(yù)見(jiàn)上。在這種情況下，如果歷史數(shù)據(jù)不連貫，如果數(shù)據(jù)評(píng)判體系不科學(xué)與不規(guī)范，那么要對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出好的判斷根本就不可能。比如目前CPI體系不科學(xué)與不規(guī)范、
房?jī)r(jià)上漲幅度的嚴(yán)重低估，都是導(dǎo)致不愿上調(diào)利率的重要原因。
二是任何一次管制下價(jià)格的調(diào)整，其實(shí)就是一次利益關(guān)系的調(diào)整。在這種前提條件下，國(guó)內(nèi)貨幣政策的利率調(diào)整注重的不是市場(chǎng)資金供求關(guān)系的變化，而是更注重國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行的利益關(guān)系的變化。早幾年，為了護(hù)航國(guó)有企業(yè)改革，人為地把銀行利率壓制在十分低下的水平。近期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的繁榮并沒(méi)有帶來(lái)銀行利率的上升，而是通過(guò)管制的方式壓低銀行利率，為困境中的國(guó)有銀行改革創(chuàng)造政策性獲利空間。
三是唯恐國(guó)內(nèi)銀行利率上升給處于升值通道上的人民幣匯率增加更大的壓力。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)銀行利率上升容易吸引更多炒作人民幣升值的熱錢流入中國(guó)。一般來(lái)說(shuō)，本幣利率上升當(dāng)然容易吸引外幣進(jìn)入本幣。但是，在中國(guó)這種本幣市場(chǎng)與外幣市場(chǎng)還是分割的情況下，本幣利率變化不容易傳導(dǎo)到外匯市場(chǎng)上去。比如說(shuō)，美元此次升息后，其利率早就高人民幣利率3個(gè)多百分點(diǎn)。在這種情況下，如果本幣市場(chǎng)與外幣市場(chǎng)是相通的，如果投資者預(yù)期到人民幣升值不會(huì)超過(guò)3％，那么國(guó)內(nèi)就會(huì)有大量人民幣兌換成美元。但是這種事情并沒(méi)有發(fā)生，何也？本幣與外幣市場(chǎng)不流通也。因此，人民幣利率上升也不會(huì)對(duì)熱錢進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有多少影響。
總之，目前國(guó)內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題都是低利率政策導(dǎo)致的結(jié)果，而銀行存貸款利率上升是化解這些問(wèn)題最好的手段。有關(guān)部門沒(méi)有看到這一點(diǎn)，最重要的就在于貨幣政策思維的后向回顧性而不是未來(lái)前瞻性。從未來(lái)前瞻性思維來(lái)看，銀行存貸款利率持續(xù)上升是解決目前國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)問(wèn)題較好的方式。因此，國(guó)內(nèi)銀行存貸款利率上升已經(jīng)勢(shì)在必行！
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