12日，國家統計局發布了今年5月份消費者價格指數（CPI）數據，5月份CPI同比上漲了1.4%，CPI連續3個月呈現小幅反彈，尤其是核心CPI回升，尤為值得注意。
觀察影響5月份CPI溫和反彈的因素分析，與以往受食品價格尤其是糧食價格上漲影響帶動CPI上升的情形不同，引起今年3月份以來CPI小幅反彈的動力是核心CPI上升。
所謂核心CPI是指扣除了食品因素的CPI。3月、4月和5月份的核心CPI同比上漲分別為0.8%、0.9%和1.1%。這些數據表明，核心CPI的回升幅度要強于預期，也顯示出通脹數據要強于預期。
影響核心CPI溫和上升的原因主要有兩個：一是廣義貨幣供給和貨幣流通速度在一定程度上影響了包括核心CPI在內的CPI變化。從去年開始至今，貨幣供應量的持續增加對CPI的影響已經顯現，如今年1季度廣義貨幣供應量M2余額為31萬億元，同比增長18.8%，由此成為推動CPI小幅回升的重要因素之一。
二是CPI中居住類價格及公用事業等服務價格的穩步回升對核心CPI上升的影響較大。在居住類價格中，水、電及燃料價格及租房價格穩步回升，還有城市交通價格等上漲幅度明顯偏快。這些因素成為推動核心CPI上升的主要影響因素。這可以從消費品價格、服務項目價格與核心CPI同步回升的趨勢中印證這一判斷。
由于目前CPI構成中服務項目價格的重要性還無法真實體現，加上國家統計局擬議中將調整CPI指數權重構成，以及公用事業及能源價格還有上升潛力，消費品價格也呈現上升態勢，價格傳導的影響有可能會進一步體現，貨幣供應量在短期內也難以實質性下降，因而預期未來數月CPI尤其是核心CPI還有望進一步回升。事實上，核心CPI數據已經顯示出輕度的通脹壓力。這一趨勢似乎與美國等國的核心CPI數據好于預期是基本一致的。
不過，盡管我國近幾個月CPI出現小幅回升趨勢，表明通脹數據好于預期，但我們估計今年通脹壓力仍然不會明顯上升。因為，我國宏觀經濟的不平衡是結構性的，經濟中一些緊縮性因素有可能會抵消掉核心CPI的溫和回升。但是，由于今年經濟增長仍然會維持較高增速，這提醒我們不能忽視輕度的通脹壓力。從這個層面上講，貨幣政策的適度緊縮及加息預期將會進一步上升。（記者 樂嘉春）
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