最新一期《瞭望》周刊載文指出，不論匯價的“破8”還是美元做市商制度的啟動，央行試圖通過市場化的方式，引導(dǎo)人民幣匯率水平的穩(wěn)定調(diào)整，正在進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的機(jī)制建設(shè)階段。相比7月21日匯改啟動的大勇，此次舉措以及隨后跟進(jìn)的匯率政策制定，考驗的將是中國政府的經(jīng)濟(jì)智慧和政治智慧。
文章寫到，11月25日上午，中國銀行報出的現(xiàn)鈔買入價(指客戶持美元現(xiàn)鈔到銀行兌換人民幣時的比價)為1美元兌換7.9997元人民幣，人民幣兌美元匯率11年來首次突破8元大關(guān)。當(dāng)日下午5時，中國國際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為此次“破8”是央行進(jìn)一步深化匯率改革的明確信號。
就在距此不到24小時的11月24日晚間，國家外匯管理局又一次“出其不意”地發(fā)布公告，在銀行間市場引進(jìn)做市商制度，并決定于2006年年初推出即期詢價交易方式，意味著市場期望已久的美元做市商制度正式出臺。隨后，央行與商業(yè)銀行進(jìn)行了一年期貨幣掉期交易，交易金額50億～60億美元，掉期匯率為1∶7.85，一年后央行按照這個比價用人民幣從商業(yè)銀行手中回購這些美元。
對此，哈繼銘給予積極評價，“人民銀行推出做市商制度并與商業(yè)銀行進(jìn)行一年期貨幣掉期交易，我們認(rèn)為這兩項舉措對推進(jìn)匯率制度改革意義重大?！痹谒磥恚鍪猩讨贫葘⑻岣呱虡I(yè)銀行和其它外匯交易商的外匯需求，減少人民銀行的外匯持有量，有助于降低人民幣升值和基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的壓力，“是‘一石二鳥’的妙招。”
所謂做市商制度，指的是具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和貨幣與投資者進(jìn)行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實(shí)現(xiàn)一定利潤。
北京師范大學(xué)金融系教授賀力平介紹說，“目前，央行是中國外匯交易市場的實(shí)際做市商，美元做市商措施的推出就意味著央行在這個市場的退出，而其流動性將由商業(yè)銀行提供?！比绱艘粊?，由于央行不再是外匯市場的惟一買家，通過各種渠道進(jìn)入儲備的外匯會部分分流到美元做市商手里，減輕央行的外匯占款壓力。
“這是一個非常重大且意義深遠(yuǎn)的改革，它將改變?nèi)嗣胥y行被動買入美元的局面，將相應(yīng)的責(zé)任分散到各個做市商，使外匯儲備在層次上合理，使人民幣匯率形成更加靈活。”這位著名國際金融專家認(rèn)為，更重要的是，這一變化將使國內(nèi)外匯市場與國際市場更加接近，起碼是在波動率上更加接近，“因為，所謂做市商不再是幾個，而是幾百個，不是自己跟自己玩，而是跟對手玩，跟國際市場玩。”
文章指出，據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至9月末，中國外匯儲備7690.04億美元，同比增長49.5%。如此高的增長，說明美元仍在大量進(jìn)入中國。在沒有做市商制度保護(hù)和老百姓不愿意再持有美元的雙重壓力下，央行一直不得不大量“吃”進(jìn)美元，使中國的外匯儲備結(jié)構(gòu)更加畸形，人民幣升值壓力巨大。因此，央行通過做市商制度化解人民幣升值壓力、完善匯率市場化機(jī)制，在賀力平看來，是一種必要也是必然的選擇。
但是，做市商制度帶來的挑戰(zhàn)也非常強(qiáng)烈。賀力平指出，央行希望人民幣能緩慢升值，但做市商們的交易行為造成的波動很可能突破央行期望的幅度。這樣一來，央行很難再靠過去那種行政命令或暗中撮合干預(yù)市場，只能以自主買賣的最大做市商的方式進(jìn)行。而且，2006年是對外資銀行全面解禁的一年，外資銀行為了在人民幣與美元的交易業(yè)務(wù)上獲得更大的話語權(quán)，已經(jīng)在做市商席位上布局。它們不可能像國有銀行那樣“聽話”，也就是說，央行從此將不得不在外匯市場上接受來自全球最頂尖市場交易對手的輪番挑戰(zhàn)。
中新網(wǎng) 2005年12月5日
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