采用美元做市商之后，央行對匯率的決定性地位將徹底終結(jié)，而由人民幣兌美元的做市商為市場提供流動性。由于央行作為宏觀調(diào)控職能部門，在市場操作中較少考慮市場化因素，更多地考慮政策目標(biāo)，在國際熱錢沖擊之下，非常容易形成熱錢和央行對賭的局面，使得央行陷入被動。而做市商都是商業(yè)性銀行，他們在指定買入賣出價格的的時候都需要多方面考慮其外匯頭寸、資金成本等多方面因素，更多的市場化因素將寫進(jìn)人民幣兌美元市場，甚至為我國外匯管制解除后匯率完全市場化運(yùn)作打下基礎(chǔ)。
隨著國家外匯管理局宣布銀行間外匯市場將推出做市商制度，近期已頻頻創(chuàng)出新高的人民幣匯率再度攀升，２５日美元兌人民幣現(xiàn)鈔買入價首度跌破８元整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下自中國匯率制度改革以來的新高。
在市場看來，做市商制度推出是中國匯率制度改革邁出的“革命性一步”，其意義并不亞于７月２１日中國央行宣布人民幣升值。
銀行間外匯市場做市商，是指經(jīng)國家外匯管理局核準(zhǔn)，在中國銀行間外匯市場進(jìn)行人民幣與外幣交易時，承擔(dān)向市場會員持續(xù)提供買、賣價格義務(wù)的銀行間外匯市場會員。做市商由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)，在不斷提供買賣價格的同時，按其提供的價格以自由資金和貨幣與投資者進(jìn)行交易，并通過買賣價差實(shí)現(xiàn)一定利潤。
在國際各主要外匯市場上，做市商在提供外匯市場的流動性、提高市場交易效率、轉(zhuǎn)移和分擔(dān)風(fēng)險，促進(jìn)市場發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。
對于中國銀行間外匯市場來說，做市商并不是一個陌生的概念。２００２年，銀行間外匯市場在歐元和港幣交易中進(jìn)行了做市商制度的試點(diǎn)。今年５月１８日銀行間外匯市場推出外幣買賣業(yè)務(wù)。在這項(xiàng)被外界評價為“中國為人民幣完全可兌換搭建試驗(yàn)平臺”的業(yè)務(wù)中，最引人注目的就是正式引入了做市商制度。
到目前為止，央行仍在中國銀行間外匯市場上承擔(dān)著實(shí)際做市商的角色。作為宏觀調(diào)控職能部門，央行在市場操作中難免更多地考慮政策目標(biāo)而淡化市場因素。在這種情況下，央行極易與狂賭人民幣升值的國際熱錢形成對賭態(tài)勢，從而陷入被動局面。
銀行間市場引入做市商，意味著央行將從這個最重要的市場上逐步“隱退”，將其控制權(quán)拱手讓與市場。
國家外匯管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，正式引入做市商制度是進(jìn)一步發(fā)展銀行間外匯市場，完善人民幣匯率形成機(jī)制的配套舉措，有利于活躍外匯市場交易，提高外匯市場流動性，增強(qiáng)中央銀行調(diào)控的靈活性，進(jìn)一步提高人民幣匯率形成的市場化程度。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌評價說，美元做市商制度推出，最直接的好處就是——由于央行不再是外匯市場的惟一買家，通過各種渠道進(jìn)入儲備的外匯會部分分流到美元做市商手里，從而減輕央行的外匯占款壓力。
招行首席外匯分析師劉維明則表示，做市商制度的建立意味著央行進(jìn)一步將外匯市場的自主定價權(quán)下放給商業(yè)銀行，在這種情況下，商業(yè)銀行報(bào)出的美元兌人民幣的現(xiàn)鈔買入價將更加真實(shí)反映市場對人民幣的需求。低報(bào)價同時也能打擊投機(jī)套利行為。
與有過多行政色彩的央行相比，充當(dāng)做市商的商業(yè)性銀行在指定買入賣出價格時，無疑需要多方面考慮其外匯頭寸、資金成本等因素，這意味著在人民幣兌美元市場上，“市場”將取代“政策”成為匯率定價的主導(dǎo)，甚至決定性要素。市場人士認(rèn)為，這將為中國解除外匯管制后匯率的完全市場化運(yùn)作打下基礎(chǔ)。（記者潘清）
新華網(wǎng) 2005年11月28日
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