曹中銘中國網(wǎng)時(shí)事評論員

在日前召開的國務(wù)院常務(wù)會議上，高層決定要“發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場所功能，完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制”。這是國務(wù)院首次提出要完善新三板交易機(jī)制，在此前是絕無僅有的。這表明，新三板交易機(jī)制受到高層的關(guān)注，也為今后新三板交易制度變革埋下“伏筆”。

近幾年新三板的發(fā)展堪稱超常規(guī)。如大擴(kuò)容前的2013年年末，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量不過356家，而到了2014年末則上升至1572家，2015年年底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量就達(dá)到驚人的5129家。而最新數(shù)據(jù)則顯示，新三板掛牌企業(yè)已達(dá)8920家。按照這個(gè)速度，今年年末掛牌企業(yè)數(shù)量突破萬家大關(guān)應(yīng)該不會是什么新聞。

與新三板掛牌企業(yè)異常火爆形成鮮明對比的是，其成交較為低迷。如三板做市指數(shù)在去年4月份曾創(chuàng)出高點(diǎn)2673.17點(diǎn)，今年8月31日則觸及低點(diǎn)1073.47點(diǎn)。而且，新三板做市日交易量長期處于3億元以下，三板成指的日交易量則基本處于6億元以下。整個(gè)新三板日交易量超過10億元的非常少，與滬深市場動輒數(shù)千億元的成交額相比簡直有天壤之別。

根據(jù)規(guī)定，新三板市場股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價(jià)方式或中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其它轉(zhuǎn)讓方式。而在目前，協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓成為新三板股票轉(zhuǎn)讓的最重要交易方式。而實(shí)際上，由于其本身所存在的弊端，這兩種方式并不能活躍新三板的交易，某種程度上反而會形成一定的障礙。因此，此次高層提出要完善新三板的交易機(jī)制，顯然是有的放矢。

滬深股市因?yàn)閷?shí)施競價(jià)交易，其交投才如此活躍。很難想象，如果滬深股市目前采取的也是協(xié)議轉(zhuǎn)讓與做市轉(zhuǎn)讓的交易方式，其日成交額能夠達(dá)到數(shù)千億的規(guī)模，中國資本市場能夠獲得如此長足的發(fā)展，眾多企業(yè)會對上市趨之若鶩。從這個(gè)意義上講，競價(jià)交易促進(jìn)了A股市場的發(fā)展。

與滬深市場相比，新三板市場還存在多方面的不足。比如新三板掛牌門檻較低，不像滬深股市企業(yè)掛牌需要經(jīng)歷股份制改造、輔導(dǎo)、保薦等多方面的程序，特別是需要經(jīng)過證監(jiān)會發(fā)審委的嚴(yán)格審核。比如新三板并沒有滬深市場相對嚴(yán)格的信息披露制度，投資者對新三板企業(yè)本身的企望也不高。而且，由于新三板許多企業(yè)處于初創(chuàng)階段，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。所有這一切，客觀上要求新三板采取更加“保守”的交易方式。

不過，在新三板經(jīng)過了規(guī)模快速擴(kuò)張之后，完善交易機(jī)制提上日程亦是應(yīng)有之意。然而，雖然高層提出了要完善新三板的交易制度，但就目前而言，在新三板實(shí)施競價(jià)交易的條件并不成熟。

筆者以為，新三板實(shí)施競價(jià)交易將是其發(fā)展趨勢。為此，監(jiān)管部門必須做好相關(guān)的準(zhǔn)備工作。比如可借鑒滬深市場的經(jīng)驗(yàn)，出臺相關(guān)規(guī)章制度對掛牌企業(yè)進(jìn)行規(guī)范，包括完善掛牌企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，提升治理水平，強(qiáng)化新三板的信息披露等。比如，新三板交投不活躍的一大原因在于其門檻較高，而在新三板規(guī)范工作取得成效后，可適當(dāng)降低其投資門檻，而更多資金的進(jìn)入無疑有利于活躍新三板的交易。此外，像深市存在中小板與創(chuàng)業(yè)板一樣，可在新三板設(shè)立單獨(dú)的板塊，進(jìn)行競價(jià)交易的試點(diǎn)；或者直接在新三板的創(chuàng)新層進(jìn)行競價(jià)交易的試點(diǎn)。只要監(jiān)管部門的準(zhǔn)備工作充分、到位，競價(jià)交易離新三板其實(shí)并不太遠(yuǎn)。