余豐慧中國網(wǎng)時事評論員

萬科大戰(zhàn)是中國2016年上演的一部比美國大片還精彩的大戲。恒大突然殺出，購入萬科股份后，使得這部大戲愈加精彩絕倫。恒大介入讓被萬科停盤后重新開盤連續(xù)暴跌，被深度套牢的散戶投資者喜笑顏開。因為迎來了解救自己的“解放軍”。要么解套，要么賬目浮虧減少。

不過，恒大介入萬科股權(quán)之爭使得萬科之戰(zhàn)迷局更加復(fù)雜，混亂程度迅速升級。出現(xiàn)了對萬科“五馬分尸”的亂局。當(dāng)然，還傳言有其他資本介入。從投資價值分析，在萬科亂局至今沒有結(jié)果情況下，萬科未來經(jīng)營肯定會受到影響，資本如此介入特別是同質(zhì)化很強的房企資本介入應(yīng)該不是看重的萬科未來投資前景，或可能另有意圖與目的。

在以上情況下，萬科可能成為大資本各懷鬼胎的爭斗游戲。對于散戶投資者來說，投資萬科股票仍有不小風(fēng)險。最大的風(fēng)險或是，一方大資本介入，另一方大資本達到自己的盈利目標(biāo)位后悄悄出局溜走。這個股價下跌風(fēng)險或讓信息完全不對稱的散戶投資者損失慘重，被晾在沙灘上。

在這里著重要說的是，萬科股權(quán)大戰(zhàn)帶來思考一串串，折射許多深層次問題包括制度性漏洞。從萬科之戰(zhàn)中思考出對制度建設(shè)與企業(yè)具有借鑒意義或者說是深刻教訓(xùn)性的東西，這或是萬科之戰(zhàn)的更深層次的收獲。從目前為止最少有兩個方面的深層次思考。

曾經(jīng)被稱為治理結(jié)構(gòu)最先進最完善甚至是標(biāo)桿的萬科，其實從改制那天起就埋下了后患隱患。這一切只在一人身上，即王石。改制時不按照現(xiàn)代公司通用的做法管理層持股，確保創(chuàng)始人的控制權(quán)，那么公司大權(quán)旁落，最終被擠兌出局只是時間問題。王石沒有弄清楚殘酷競爭的市場經(jīng)濟中，最終有話語權(quán)和控制權(quán)的是資本，而不是情懷。這一點對中國公司異常重要。啟發(fā)中國企業(yè)只要上市就一定要按照資本游戲規(guī)則辦事，這里不能夾雜任何所謂情懷。要情懷就要按照華為任正非的模式，堅持不上市。

對制度性建設(shè)的思考是，是不是所有資本資金都可以隨意舉牌，都可以對股權(quán)有訴求呢？一般來說，對股權(quán)有訴求，旨在收購兼并企業(yè)的資本資金即股權(quán)投資，應(yīng)該是自有資本或資金，或者是在資產(chǎn)負債率較低情況下通過銀行貸款等低杠桿率的資金。如果使用高杠桿率資金特別是把股權(quán)抵押融來的資金再進行股權(quán)投資的話，以及使用理財產(chǎn)品資金、高負債率情況下繼續(xù)貸款的資金，用來收購兼并等股權(quán)投資特別是在高風(fēng)險的二級市場增持，那就必須予以監(jiān)管，從監(jiān)管制度上給予嚴格的限制。因為這種二級市場增持的風(fēng)險非常大，并且或引發(fā)連鎖性、跨市場風(fēng)險。

對于高杠桿率或加杠桿的資金，在二級市場以股權(quán)投資為目的投資行為，應(yīng)該迅速出臺制度性監(jiān)管辦法，迅速彌補這個空白。

總之，萬科大戰(zhàn)背后折射的深層次東西必須重視。所有企業(yè)都要以萬科為鏡照一照，制度性短板應(yīng)該迅速補上。