袁幽薇中國國際經(jīng)濟交流中心交流部副部長

3月15日美聯(lián)儲宣布采取緊急措施，將聯(lián)邦基準利率下調(diào)100個基點，使其處于0-0.25%的區(qū)間，同時宣布增購7000億美元國債和抵押擔(dān)保證券，這也是本月美聯(lián)儲第二次通過降息來對沖疫情引發(fā)的股市恐慌。美聯(lián)儲希望趕在周一開市前出臺緊急措施以免股市進一步下跌。但是周一一開市，三大股指大幅下滑，本月內(nèi)第三次觸發(fā)熔斷機制。最后道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌近3000點，跌幅達13%，標(biāo)準普爾跌幅近12%。同時引發(fā)國際金融市場紛紛下滑。

人們不禁要問，為什么美聯(lián)儲打的這一針“強心劑”，不但未做到藥到病除，反而加重病情了呢？

首先，美聯(lián)儲的緊急措施在一定程度上加劇了市場的恐慌情緒。美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示，從短期來看，疫情對美國經(jīng)濟活動產(chǎn)生了負面影響，對經(jīng)濟未來預(yù)期造成了極大不確定性。美國經(jīng)濟在未來幾個月將面臨緊縮，這種情況會持續(xù)多久尚不得而知。美聯(lián)儲將會保持接近于零的聯(lián)邦基準利率直至渡過難關(guān)。由于此前外界預(yù)期降息政策會在本周周三出臺，美聯(lián)儲基于形勢嚴峻的判斷而提前出臺緊急措施，一定程度上加劇了市場的恐慌。

其次，美聯(lián)儲的這針“強心劑”并不對癥。聯(lián)邦基準利率下降的目的是降低一切借貸活動的成本，短期內(nèi)增加社會總需求。在疫情蔓延風(fēng)險上升的情況下，利率下調(diào)無法達到鼓勵企業(yè)擴大生產(chǎn)投資或者消費者增加消費的目的。更為不利的是，隨著疫情的發(fā)展，本周末美國多個州和城市都宣布了更為嚴格的防控措施，全美關(guān)閉了幾千家商場飯店和景點，減緩疫情擴散。這些舉措本身短期內(nèi)對于經(jīng)濟構(gòu)成了嚴重的負面影響。

疫情對經(jīng)濟的影響表現(xiàn)為多種形式，不是僅僅通過降息和量化寬松就能解決的。最典型的例子是疫情蔓延已經(jīng)嚴重阻斷了供應(yīng)鏈。比如說從外國進口的零部件無法按時向美國企業(yè)供貨，降低利率對此基本無助益。

投資者擔(dān)心此次疫情引發(fā)金融危機的出現(xiàn)。近期金融市場，尤其信用市場上出現(xiàn)了值得警覺的動向。通常投資者在股市拋售后進入國債，但是上周四卻十分反常，股指、長期國債收益率和黃金價格均下跌。這些動向顯示投資者對金融市場，包括對股票市場和信用市場失去信心。投資者擔(dān)心疫情引發(fā)金融系統(tǒng)脆弱性的問題有可能演變?yōu)殚L期的、更嚴重的問題。所以美聯(lián)儲在降息外，還配合出臺了量化寬松政策，以期通過放松貨幣，穩(wěn)定市場信心，但效果仍有待觀察。

在貨幣政策效果不彰、手段有限的情況下，人們普遍把希望寄托在財政政策上，而且也只有財政政策的配合，現(xiàn)有的貨幣政策才能發(fā)揮較好的效果，尤其在美聯(lián)儲鼓勵銀行向處境艱難的中小企業(yè)增加貸款等方面。雖然近期兩黨十分罕見地通過了應(yīng)對疫情的巨額緊急撥款。但是在采取何種措施應(yīng)對上兩黨目前仍然未能達成廣泛共識，導(dǎo)致投資者信心下降。

1987年美聯(lián)儲通過迅速增加貨幣供給和降低利率避免了美國經(jīng)濟陷入衰退，但是2008年類似措施卻未能在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)嚴重的衰退，美聯(lián)儲一直保持基準利率歷史低位至2015年年底。此次情況更為復(fù)雜，除了及時恰當(dāng)?shù)呢泿藕拓斦吲浜贤猓咔榈陌l(fā)展也將是一個根本性的因素。（責(zé)任編輯：王鑫）（觀點中國）