定向調(diào)控將加碼 2019社融有望反彈
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2018年12月新增貸款大概率季節(jié)性回落
定向調(diào)控將加碼2019社融有望反彈
市場對降息態(tài)度謹(jǐn)慎，預(yù)期全年或進(jìn)行3至4次降準(zhǔn)
《經(jīng)濟(jì)參考報》記者綜合多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)以及專家觀點獲悉，2018年12月新增貸款大概率將出現(xiàn)季節(jié)性回落，預(yù)計新增信貸區(qū)間為7000億至8500億元。同時，市場普遍預(yù)計2018年全年新增貸款規(guī)模或達(dá)16萬億元，超過2017年全年。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2019年，貨幣政策將注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營企業(yè)的支持力度，人民幣信貸、社融和M2增速有望反彈。為解決社融增速內(nèi)生動力匱乏問題，2019年降準(zhǔn)仍然可期，全年可能進(jìn)行3至4次降準(zhǔn)。
2018年社融增速不及預(yù)期
盡管2018年11月新增人民幣貸款有所回暖，達(dá)到1.25萬億元人民幣，但多數(shù)受訪專家認(rèn)為，2018年12月新增貸款大概率將出現(xiàn)季節(jié)性回落，預(yù)計新增信貸區(qū)間為7000億至8500億元。
華泰證券首席宏觀研究員李超及招商證券研發(fā)中心聯(lián)席首席宏觀分析師羅云峰均預(yù)計2018年12月新增信貸為7000億元，國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春預(yù)計這一數(shù)據(jù)為7500億元，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為約為8000億元，中國民生銀行首席研究員溫彬和中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅均預(yù)計為8500億元左右。
業(yè)內(nèi)人士預(yù)計2018年12月社會融資增量也難以反彈，溫彬、梁紅及花長春預(yù)計社融增量為1.1萬億元，李超和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計為1.3萬億元。
“預(yù)計2018年12月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的可能性不大。一是在資管新規(guī)等政策下，短期表外融資仍將持續(xù)萎縮；二是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，實體融資需求依然較弱；三是銀行風(fēng)險偏好仍在低位。”范若瀅表示。
從2018年全年來看，1至11月新增信貸總計15.09萬億元人民幣。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，2018年全年新增人民幣貸款約為15.7萬億至16萬億元人民幣，較2017年全年有所增加。不過，在金融去杠桿的背景下，銀行表外融資受到?jīng)_擊，2018年整體社融和M2增速均出現(xiàn)下滑，表外社融還一度進(jìn)入負(fù)增長。李超對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，目前來看，M2增速仍然低于GDP和CPI兩者增速之和，這在我國貨幣政策歷史上是首次出現(xiàn)。
羅云峰表示，盡管金融數(shù)據(jù)一般，但中國經(jīng)濟(jì)增速仍然較為穩(wěn)定，2018年前三個季度新增城鎮(zhèn)就業(yè)人口超過了1000萬的目標(biāo)，通脹壓力明顯回落，GDP平減指數(shù)從2017年一季度的4.6%下降至2018年四季度的2.0%左右，“從實際結(jié)果上看，上述金融數(shù)據(jù)基本符合政策調(diào)控目標(biāo)的預(yù)期”。
溫彬也表示，2018年M2、社融增速均降至個位數(shù)，主要是金融去杠桿背景下，表外融資持續(xù)回表、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、同業(yè)業(yè)務(wù)收縮等因素造成的，但銀行信貸繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，隨著金融系統(tǒng)性風(fēng)險降低以及逐步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，金融對實體經(jīng)濟(jì)支持力度正在不斷增強(qiáng)。
加碼定向調(diào)控力度引導(dǎo)信貸
日前舉行的中國人民銀行貨幣政策委員會2018年第四季度例會指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重松緊適度，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。會議還指出，按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，綜合施策提升金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，推動穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能之間形成三角良性循環(huán)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。
業(yè)內(nèi)人士分析稱，2019年貨幣政策結(jié)構(gòu)性特征將更為明顯，會更加注重引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)尤其是小微和民營企業(yè)的支持力度。招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，在當(dāng)前總量性和結(jié)構(gòu)性問題相互交織的情況下，央行可能會更加偏好于發(fā)揮結(jié)構(gòu)性政策的定向引導(dǎo)激勵作用，比如民營企業(yè)債務(wù)融資支持工具以及近期推出的定向中期借貸便利（TMLF），都屬于結(jié)構(gòu)性政策的創(chuàng)新。
市場人士預(yù)期，央行通過定向降準(zhǔn)、MLF置換式降準(zhǔn)等方式釋放低成本長期資金的次數(shù)將有所增加。李超認(rèn)為，2019年央行貨幣政策大概率會選擇降準(zhǔn)來解決社融增速內(nèi)生動力匱乏的問題，全年可能會有3至4次降準(zhǔn)。
不過，大部分人士對降息持謹(jǐn)慎態(tài)度。丁安華表示，央行可能保持存貸款基準(zhǔn)利率不變，并通過調(diào)整MLF利率和公開市場操作利率的方式引導(dǎo)市場利率和貸款利率下行。在當(dāng)前無風(fēng)險利率與市場利率分化較為嚴(yán)重的情況下，降低基準(zhǔn)利率的效果可能比較有限。
2019年信貸投放增速有望提高
業(yè)內(nèi)人士表示，隨著貨幣政策和其他宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力，政策效果將逐步顯現(xiàn)，預(yù)計2019年信貸增速將高于2018年，社融和M2增速也將回升。
溫彬預(yù)計，2019年人民幣貸款增速將略高于2018年，在12%至14%區(qū)間。“從供給角度看，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，國際上不確定因素增多，內(nèi)外部風(fēng)險不容忽視。為保持經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間運(yùn)行，提供合理充裕的流動性十分必要。從需求角度看，我國企業(yè)仍然面臨較為嚴(yán)峻的發(fā)展環(huán)境，2018年11月工業(yè)企業(yè)利潤創(chuàng)下2016年以來的新低，為保證持續(xù)經(jīng)營與債務(wù)鏈條延續(xù)，企業(yè)融資需求相對旺盛，尤其是對小微企業(yè)和民營企業(yè)而言，信貸支持尤為重要。”他表示。
李超表示，在央行穩(wěn)增長為主的最終目標(biāo)背景下，M2增速和社融增速2019年迎來反彈的概率較高，預(yù)測2019年M2增速反彈至9%左右，社融增速反彈至11%左右，其中，人民幣信貸增速反彈至14.5%左右。
從2019年信貸投放領(lǐng)域看，李超認(rèn)為，信貸投放將著重在民營及小微企業(yè)、平臺公司。一方面，近期多項政策指向支持民營及小微企業(yè)發(fā)展，政策強(qiáng)調(diào)著力解決中小企業(yè)融資難、融資貴問題。另一方面，此前國務(wù)院常務(wù)會議要求“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求”，未來信貸向平臺公司的投放可能有所放量。