資金先出后入 投資回報看好 新興市場回暖引發國際投資者關注

10月底至11月初，新興市場資產一改此前的震蕩走勢，出現明顯上漲。受此影響，國際投資者對新興市場資產態度明顯改善。投資機構認為，盡管新興市場依舊面臨美聯儲加息、貿易摩擦等壓力，但新興市場資產相對便宜，投資者可積極布局，挑選有增長潛力的資產投資。

10月份，新興市場資產流動上演過山車。國際金融協會數據顯示，10月份新興市場整體非居民證券投資流出規模高達76億美元。其中，股票市場流出資金規模高達171億美元，為2013年6月份以來最差表現。然而，這一劇情在10月底開始出現逆轉。從10月29日至11月7日，MSCI新興市場指數短期內上漲了6.75%。受此影響，國際投資者對于新興市場資產的態度明顯改善。

花旗數據顯示，截至11月7日的一周內，新興市場基金凈流入39億美元，結束了此前連續5周的凈流出。其中，亞洲股票型基金共計吸引了20億美元資金，拉美基金也錄得了3.28億美元的資金流入，歐非中東基金則小幅流出0.7億美元資金。

中國市場在亞洲新興市場中資金流入最多。國際金融協會最新統計數據顯示，11月份的第一周，海外投資者增持中國股票的規模高達40億美元，為滬港通開通之后的最大單周流入規模。

同時，其他亞洲股市也迎來了跨境資金凈流入。花旗數據顯示，韓國股市和中國臺灣股市分別錄得5.39億美元和3.9億美元資金流入，印尼股市也吸引了3.39億美元跨境資金。分析認為，在歷經數周連續下滑之后，資產相對便宜是本輪資金流入的關鍵原因。然而，逢低買入的態勢能夠持續多久，不同機構有著不同的看法。

在國際金融協會看來，未來美聯儲持續加息可能造成全球金融環境持續收緊，美元后市可能持續走強，同時國際貿易緊張局勢也將持續，這些都將給新興市場造成后續壓力。

與國際金融協會相對悲觀的態度相比，渣打的態度相對樂觀。在其11月份的投資展望中，渣打認為雖然新興市場資產面臨美元反彈的風險，但如果能夠有選擇性地利用當前新興市場資產價位，投資者仍然能獲得相對較好的回報。

在對未來12個月的最新投資展望中，渣打將日本之外的亞洲市場股票和其他新興市場股票視為核心持倉，認為亞洲地區企業盈利增長相當強勁，其他新興市場的盈利預期攀升。在債券市場上，渣打雖然認為新興市場美元和本幣債券估值和收益率都具有吸引力，但市場顯然擔憂強勢美元帶來的風險，因此渣打看好新興市場政府的美元債券。

花旗銀行也對新興市場股市持相對樂觀態度。花旗認為，當前新興市場股市遠期市盈率僅為10.2倍，比長期平均12.7倍的市盈率低20%，且低于2016年2月份觸及的市盈率低點。本輪新興市場估值大幅縮水發生在新興市場企業盈利能力預期依然維持強勁的背景下。因此，新興市場股市實際表現與穩健的企業盈利增速出現較大分化，這將在未來支撐新興市場股市。

在此預期之下，花旗私人銀行全球投資委員會當前仍然超配新興市場，并預計新興市場股市尤其是亞洲股市將成為未來10年全球股市回報率最高的板塊。

值得關注的是，投資者對中國市場的態度進一步轉好。渣打認為，近期中國宣布通過財政和市場舉措扶持經濟和股市，這是一項重大利好。未來如何繼續在去杠桿和支撐市場之間達成平衡將是關鍵。就近期前景而言，新的市場扶持措施以及最新出現的技術支撐位使得投資者更加堅定了在亞洲（日本除外）地區偏好中國股市的態度。

花旗認為，當前貿易摩擦走勢仍然存在不確定性，但自今年5月份以來，中國已采取包括稅改和降準在內的一系列經濟刺激政策以支持中國內需及經濟增長，同時美國稅改刺激效應或逐步消退，政策差異有望支撐新興市場股市的良好表現；美聯儲加息周期或在2019年接近尾聲，且當前處于高位的美元多頭倉位可能導致美元下行壓力加大，未來較弱勢的美元將進一步利好新興市場股市。

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