中國網/中國發展門戶網訊 近日，國家信息中心李若愚對2016下半年金融形勢作出預測：貨幣政策凸顯“穩健”。

他提出，下半年貨幣政策仍需在多目標間平衡，并列舉原因如下：

我國貨幣政策的最終目標是多元化的。貨幣政策年度目標是維護價格穩定、促進經濟增長、促進就業、保持國際收支大體平衡。從中長期動態角度來看，貨幣政策還要實現動態的金融穩定和推動經濟轉軌。下半年，我國經濟和金融運行面臨諸多挑戰，貨幣政策仍需在多個目標之間尋求平衡。

1.經濟增長保持“穩中略緩”的態勢

一季度、二季度和上半年GDP增長率都是6.7%，呈現出階段性企穩的態勢，但上半年GDP同比增速比去年同期低0.3個百分點，仍處于“穩中略緩”趨勢中。預計下半年經濟增長將保持這一態勢。

一是社會流動性和房地產市場對經濟增長的拉動作用將減弱。一季度經濟回暖主要得益于社會流動性顯著增長和政府政策刺激下的房地產市場反彈。但二季度社會流動性增長明顯減速。在房價上漲過快的城市，地方政府也出臺了一系列調控房價政策。受資金面和政策面調整影響，加之前期需求過快釋放對后期需求形成透支，6月份商品房價格同比漲幅與銷售量同比增速均出現回落，顯示資金推動的房屋銷售回暖已告一段落。5、6月份商品房新開工面積和房地產開發投資增速也在回落，與商品房銷售面積回落相伴隨，建筑及裝潢材料類和家具類消費增速也在5、6月份連續放緩。預計下半年房地產市場銷售和投資對經濟增長的拉動作用將弱于上半年。

二是投資內生增長動力不足問題仍較為突出。作為固定資產投資的主力構成，由市場自主決定的民間投資上半年僅同比增長2.8%個百分點，比去年同期低8.6個百分點，占全部投資的61.5%，所占比重比去年同期下降3.6個百分點。由于制造業總量中超過八成由民間主體完成，制造業投資與民間投資增速近年走勢高度一致，2005年2月至2016年6月兩者相關系數高達0.97。伴隨民間投資持續減速，制造業投資也不斷放緩。上半年制造業投資累計同比增長3.3%，比去年同期低6.4個百分點。

三是服務業和居民消費保持平穩增長，繼續發揮“穩定器”作用。我國經濟增長已逐步轉型至服務業主導和消費主導。上半年第三產業對GDP同比增長的貢獻率達59.3%，最終消費支出對GDP同比增長的貢獻率達73.4%，分別比去年同期高0.4和13.2個百分點。在當前就業和居民收入增長保持穩定的情況下，下半年消費增長有望繼續保持平穩。6月份服務業商務活動指數為52.2%，與上年同期基本持平，比上月上升0.2個百分點。其中，鐵路運輸、航空運輸、裝卸搬運及倉儲、郵政、電信互聯網軟件、銀行、保險等行業商務活動指數明顯高于臨界點，表現出較強的擴張態勢。

2.通貨膨脹壓力依舊溫和

今年2、3、4月份，受食品價格上漲推動，CPI月度同比漲幅一直保持在2.3%，連續3個月高于2%；PPI同比降幅逐月縮小，3、4、5月份環比持續正增長。CPI與PPI的持續回升使社會對通脹的擔心和預期有所抬頭，進而擔心通脹回升會影響到未來貨幣政策的寬松空間和力度。但5、6月份物價運行表明通脹壓力重又減輕，CPI同比漲幅跌回至2%和1.9%，6月份PPI環比下降0.2%，為近4個月首次下降。

從物價影響因素看，CPI月度同比漲幅年內峰值已過，下半年同比漲幅較上半年將略有收窄。一是工農業生產供應良好，全社會供求關系總體寬松。據對567種主要工業產品實物產量統計，今年上半年，實現增長的產品數量達到361種，占63.7%，而去年全年這一比例為50.4%。當前我國糧食出現產量增加、進口量增加和庫存量增加“三量齊增”現象，糧食生產全面性供大于求。經濟平穩運行基礎仍不牢固，下半年經濟下行壓力仍存，內需較為疲弱，全社會供求關系總體寬松。二是豬肉供求關系改善，價格未來上漲幅度有限。豬糧比價是判斷生豬生產和市場情況的核心指標，能繁母豬存欄量變化是輔助指標。6月初豬糧比價升至10.95，遠高于6的盈虧平衡點，處于歷史高點，刺激豬肉供應。3、4、5月生豬存欄環比分別上升0.9%、0.6%和0.4%，連續3個月增長。能繁母豬存欄量也止跌回穩，4月份能繁母豬存欄出現了自2013年9月以來的首次環比上升，6月份環比維持不變。夏季為豬肉消費淡季，豬肉價格向上動能不足，四季度后，隨著春節后補欄的仔豬逐漸進入市場，豬肉供應量將不斷增加，豬肉價格可能有所回落。三是全球經濟復蘇疲弱和美聯儲加息等風險事件將制約國際大宗商品價格的回升，年內輸入性通脹壓力不大。從年初開始，包括世界銀行、國際貨幣基金組織（IMF）在內的主要國際機構數次調降今明兩年的世界經濟增長預期，表明全球經濟復蘇并不理想，大宗商品價格很難從需求層面獲得上行動力。考慮到美國經濟弱復蘇、大選政治周期、英國退歐等因素，預計年內美聯儲將僅加息一次，加息時點可能在12月份。未來英國“退歐”事件的影響將繼續發酵，投資者風險偏好降低和美元被動走強將繼續打壓大宗商品價格。四是局部地區洪澇災害對農產品生產的沖擊是區域性的、短期的。6 月下旬入汛后，長江中下游等地遭受的洪澇、風雹等災害一方面會給農業生產帶來顯著的破壞，導致農作物減產甚至絕收；另一方面會導致交通運輸遇阻，進而提高農產品運輸成本。從歷史經驗來看，盡管洪災短期內可能推升農產品價格，但影響幅度和持續時間相對有限。洪澇災害對農產品生產的沖擊主要體現在夏季（7-8月），隨著氣候條件的好轉，農產品的供給和運輸將逐步回歸正常，此次洪災對物價的整體影響將逐漸淡化。五是CPI月度同比漲幅中的翹尾因素減弱。上半年CPI同比漲幅中的翹尾因素為0.93個百分點，下半年只有0.38個百分點。

3．跨境資金流出可能反復

2014年以來，我國國際收支格局由“雙順差”變為“經常賬戶順差，非儲備性質的資本和金融賬戶逆差”，外匯儲備規模減少。今年6月末，外匯儲備余額為3.21萬億美元，同比下降13.2%。跨境資金持續流出帶來非儲備性質的金融賬戶逆差成為我國國際收支平衡的最大挑戰。

跨境資金流出壓力近年持續存在，這背后既有美聯儲加息和美元走強驅使國際資本持續流出新興市場的國際背景，也有我國經濟增長放緩的現實基礎，還有人民幣貶值預期等心理預期因素推動下的海外投資者與境內企業和居民對資產負債幣種結構進行調整和優化的動力因素。上述導致跨境資金流出的因素未來仍然存在。國際因素方面，美聯儲目前只是延遲加息，并非停止加息，今年年底加息仍存在可能。英國退歐之后，歐盟則有被分裂的危險。英國最快要等兩年后才能真正離開歐盟，這期間英國退歐后續影響可能對市場產生沖擊，通過市場震蕩、避險情緒上升、美元走強的傳導機理影響我國跨境資金流動。國內因素方面，我國經濟回暖勢頭并不穩固，下半年經濟仍面臨一定下行壓力。人民幣貶值預期有所緩解，但并未徹底消除。7月28日，國內銀行間美元對人民幣即期匯價為6.66，香港一年期NDF匯價為6.79，顯示海外市場預期未來美元對人民幣匯價比當期價格要貴，從而反映出人民幣對美元貶值預期。

4.金融領域風險暴露增多

在經濟下行壓力和企業債務風險高企的背景下，近兩年金融領域風險暴露持續增多。一是銀行業資產質量風險持續暴露。今年一季度，商業銀行不良貸款余額同比增長9.24%，不良貸款率1.75%，比去年同期高0.36個百分點。我國銀行不良率與不良資產余額“雙升”狀態已持續4年多。關注類貸款介乎正常貸款與不良貸款之間，其規模及占比被視作判斷不良貸款走勢的前瞻性指標。商業銀行關注類貸款占比由去年年末的3.79%上升到了今年一季度末的4.01%，這一升勢已延續多個季度。在經濟下行壓力下，未來銀行不良貸款的攀升還將持續較長時間。二是信用債違約事件顯著增多，企業債券信用風險集中暴露。根據Wind數據，今年以來構成違約的信用債數量已達37只，涉及金額240億元，為去年的兩倍。今年非金融信用債的到期規模達5.1萬億元，比2015年增加近45%，是近幾年的一個峰值，這無疑增加了還本付息的流動性壓力。從各月到期情況看，上半年3-5月是信用債到期高峰，這期間也是上半年債券違約的高峰期，下半年10月和11月仍有到期高峰，企業債券信用風險壓力依舊較大。三是以票據和P2P網貸為代表的影子銀行風險開始暴露。今年以來，票據違規事件頻發，先后有農業銀行、中信銀行、天津銀行和寧波銀行發生銀行票據風險事件，涉險總金額已高達94.7億。上半年，累計停業及問題P2P平臺數量為515家，其中惡性退出（跑路、提現困難、經偵介入）的共有268家，占比超過一半。