如何看待年初信貸猛增？
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中國網/中國發展門戶網訊 1月份人民幣貸款新增2.51萬億元，創出單月信貸投放歷史新高，同比多增1.04萬億元，較“四萬億”刺激政策期的2009年1月新增信貸1.62萬億元還超出8900億。年初信貸猛增引起各界廣泛關注。信貸增長原因何在？影響如何？未來如何發展？這些問題值得思量。
信貸猛增的原因
經驗來看，銀行放貸存在較強的季節性特征。出于“早投放、早受益”的考慮，銀行普遍會在年初盡早進行信貸投放以增加全年的利息收入。因此，每年一季度特別是1月份，都是信貸增長的高峰期。但今年1月份信貸增長勢頭格外迅猛，除季節因素外，還有以下原因：
一是前期“穩增長”政策逐漸落地提振信貸需求。作為“十三五”開局之年，大量儲備項目在今年年初實施，前期“穩增長”政策催生的各類基建投資項目也陸續落地，推高了年初信貸資金需求。去年下半年被積壓的地方融資平臺貸款、專項金融債配套貸款等也在今年1月份集中投放。在政策刺激下，1月份房地產市場銷售持續回暖也推動房地產貸款加快增長。
二是利率下行造成息差收窄和“資產荒”強化了銀行信貸投放的季節性。2015年央行多次降息，銀行因之面臨信貸資產重新定價造成的息差收窄壓力。加之經濟下行以及優質資產稀缺壓力也在上升，銀行更傾向于提早放貸以保證全年收益。而且銀行也存在通過增加信貸規模來稀釋不良貸款比率的動力。
三是監管要求趨于寬松，為銀行突擊放貸創造了條件。去年銀行存貸比監管指標被徹底取消，央行自2016年起將差別準備金動態調整和合意貸款管理機制“升級”為“宏觀審慎評估體系”。貸存比監管和合意貸款規模的取消減輕了銀行放貸約束。另據媒體報道，銀監會可能將撥備覆蓋率紅線從目前150%下調至120%，這將釋放超過5萬億的信貸空間。有些大型銀行已經用120%的壞賬覆蓋率來做2016年預算。
四是企業調整負債幣種結構，減少外幣負債，增加人民幣負債。年初人民幣對美元一度出現較快貶值，人民幣貶值預期升溫。部分企業出于降低融資成本的考慮，主動削減外幣負債，外幣貸款需求轉換為人民幣貸款需求。去年8月份以來，對實體經濟發放的外幣貸款持續減少，今年1月份外幣貸款折合人民幣減少1727億元，同比少增1939億元。
巨量信貸資金的流向及影響
從新增信貸結構看，巨量信貸資金主要流向了房地產市場與固定資產投資。中長期貸款占1月份新增貸款的“大頭”，中長期貸款新增與同比多增部分分別占全部人民幣貸款的61.6%和57.7%。中長期貸款主要包括固定資產投資項目貸款、房地產開發貸款和個人住房按揭貸款。分部門看，1月份住戶部門中長期貸款（主要是個人住房按揭貸款）新增與同比多增部分占全部人民幣貸款的19.1%和14.3%；非金融企業及機關團體中長期貸款（主要用于房地產開發與固定資產投資）新增與同比多增部分占全部人民幣貸款的42.5%和43.3%。可見，當前信貸最大的兩個流向是基礎設施建設與住房按揭貸款。
1月份人民幣貸款新增情況 單位：億元
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中長期貸款 |
票據融資 |
短期貸款 | |
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住戶 |
非金融企業及機關團體 | |||
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當月新增 |
4783 |
10625 |
3719 |
5814 |
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同比多增 |
1489 |
4504 |
2757 |
1861 |
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環比多增 |
1859 |
7161 |
4381 |
2967 |
雖然信貸猛增使“穩增長”面臨的資金環境更為寬松，但天量信貸的背后也存在諸多的風險和隱患。
一是導致“去杠桿”進程受阻。目前我國的信貸增速超過GDP增速兩倍，預計今年一季度GDP增速繼續小幅下滑，信貸增速則穩中趨升，兩者延續背離勢頭，推動宏觀經濟進一步“加杠桿”，從而延遲“去杠桿”進程。
二是推動一線城市房地產泡沫進一步膨脹。與貸款條件趨于寬松、尤其是個人住房按揭貸的加快增長相伴隨，去年底以來，一線城市樓市行情火爆，房價暴漲。信貸增長推動貨幣過快投放，居民出于通脹擔憂進一步“囤房”是加劇一線城市房地產估值泡沫化的金融因素。
三是新增信貸創新高不改信貸需求偏軟格局。從新增貸款期限結構看，除中長期貸款猛增以外，非金融企業短期貸款與票據融資也增加較多，1月份非金融企業及機關團體短期貸款新增與同比多增部分占全部人民幣貸款的18.1%和14.9%，新增票據融資占14.9%和26.5%。與短期貸款增勢相比，PMI繼續走低，1月份較上月下降0.3個百分點。可見，非金融企業短期貸款增長較多并非實體部門經營性信貸需求擴張，主要是融資性需求擴張的結果，也即企業在“借新還舊”以維持債務鏈的存續。票據融資是銀行用于騰挪信貸額度的工具，在貸款量不足時可出票擴大貸款量，在規模不足時“回購消規模”以掩蓋貸款量。票據融資增長較多表明銀行在“沖規模”為未來貸款“留余地”，也說明1月份信貸增長存在一定“虛增”成分。
加強窗口指導，保持信貸投放節奏和力度的平穩、適度
1月份信貸猛增既有季節性因素，也有監管條件趨松條件下，銀行迎合政府項目建設需求突擊放貸的成分，并不說明實體部門信貸需求轉暖，“企業惜借、銀行惜貸”現象依然存在。因此，目前信貸強勁增勢不具可持續性，預計一季度之后新增信貸會季節性回落，全年新增將較平穩。值得注意的是，人民幣貶值預期將影響企業融資方式和融資幣種的選擇，可能成為影響全年人民幣信貸規模的不確定因素。
在當前經濟下行壓力仍較大、“去產能、去杠桿、去庫存”任務艱巨的背景下，信貸增勢“逆勢”飆升，背后所隱含的問題和風險需要引起重視。信貸投放過多導致貨幣增長過快可能會加劇資產價格泡沫和人民幣貶值壓力，不利于“去杠桿”。而且在各銀行全年貸款投放額度既定的情況下，年初信貸增長過快，可能擠占下半年的貸款增長空間，加劇貸款增長波動，造成全年貸款投放不穩定、不均衡。為此應加強窗口指導和宏觀審慎監管，引導商業銀行保持信貸投放節奏和力度的平穩、適度。（作者：李若愚 國家信息中心預測部）