解決“產(chǎn)能過(guò)剩” 及時(shí)化解金融潛在風(fēng)險(xiǎn)
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“三管齊下”解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題也需要時(shí)間。其中，最難解決的問(wèn)題是中國(guó)特色的地方本位主義。中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)隱患，還是銀行和企業(yè)，或者虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系扭曲，利益結(jié)構(gòu)不合理。
作者：徐洪才
徐洪才建言“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”系列述評(píng)之二
徐洪才教授是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。理論聯(lián)系實(shí)際是徐洪才的一向風(fēng)格，他曾走訪中國(guó)200多個(gè)城市和200多家上市公司，為全國(guó)10余萬(wàn)民營(yíng)企業(yè)家和各級(jí)政府官員授課。多次赴美國(guó)、歐洲出席國(guó)際研討會(huì)，發(fā)表學(xué)術(shù)演講。出版了《全球化背景下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》《變革的時(shí)代——中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)治理》等十余部著作，具有深厚的科技、哲學(xué)、金融學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)等專業(yè)背景，同時(shí)還有豐富的金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。近日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的判斷引起很大關(guān)注，對(duì)此中國(guó)網(wǎng)專訪了徐洪才教授，請(qǐng)他談?wù)勊睦斫庖约叭绾我?guī)避中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。
徐洪才 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)
目前，整體經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但也有一些負(fù)面影響因素，比如解決傳統(tǒng)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，不能立竿見(jiàn)影，徐洪才教授建議“三管齊下”。
第一，培育市場(chǎng)機(jī)制，淘汰部分落后產(chǎn)能，推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步。但要考慮經(jīng)濟(jì)與社會(huì)承受力，不能把煉鋼廠、水泥廠等污染企業(yè)統(tǒng)統(tǒng)都給砸了。否則，經(jīng)濟(jì)急劇滑坡，稅收沒(méi)了，工人失業(yè)了，可能會(huì)出問(wèn)題。要考慮各個(gè)方面的承受力，進(jìn)行漸進(jìn)式改革。
第二，加快區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化、新型農(nóng)村城鎮(zhèn)化和西部鐵路建設(shè)，都能打破市場(chǎng)分割、人為藩籬和行政壟斷，激活微觀市場(chǎng)主體活力。通過(guò)增加內(nèi)需，消化部分過(guò)剩產(chǎn)能。多修幾條鐵路，鋼鐵就消化掉了。多修幾個(gè)橋梁，水泥就消化掉了。
第三，就是支持企業(yè)走出去，資本輸出帶動(dòng)商品輸出、勞務(wù)輸出，這樣過(guò)剩產(chǎn)能就可以消化一部分，向外轉(zhuǎn)移一部分。
但是，“三管齊下”解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題也需要時(shí)間。其中，最難解決的問(wèn)題是中國(guó)特色的地方本位主義。前些年大家都在搞區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，一哄而起上馬了一些大項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)雷同，導(dǎo)致不必要的重復(fù)建設(shè)和資源浪費(fèi)。
徐洪才教授認(rèn)為，中國(guó)金融體系也存在一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)過(guò)度依賴銀行間接融資。整個(gè)社會(huì)融資規(guī)模里，銀行貸款占比跌到了只占60%左右，但其的余融資形式，像委托貸款、信托等影子銀行業(yè)務(wù)，最終還是通過(guò)商業(yè)銀行體系配置的。因此，過(guò)度依賴商業(yè)銀行間接融資的格局并沒(méi)有發(fā)生根本改變。股票市場(chǎng)最近出現(xiàn)了一點(diǎn)反彈，但一直處于低迷狀態(tài)。債券市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，主要是國(guó)債和金融債，公司債規(guī)模很小。地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)比較大，還有部分三四線城市房?jī)r(jià)波動(dòng)，也有一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)本身輻射范圍很大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響實(shí)在太大了，處理起來(lái)需要慎重。
在推進(jìn)城鎮(zhèn)化過(guò)程中，有的地方政府片面地追求房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，孤軍深入，沒(méi)有考慮城鎮(zhèn)化和產(chǎn)業(yè)化、工業(yè)化的配套，即產(chǎn)業(yè)化和城鎮(zhèn)化未能充分融合。沒(méi)有產(chǎn)業(yè)支撐，僅僅建了一些房子，把農(nóng)民請(qǐng)到城市來(lái)，住上樓房，但是這些人找不到工作，沒(méi)有了收入來(lái)源，生存難以持續(xù)，最終還得回老家種地。新型城鎮(zhèn)化“以人為本”，這必須提供生存和發(fā)展機(jī)會(huì)。首先，政府要提供基本的社會(huì)保障，包括醫(yī)療、教育、衛(wèi)生，以及城市基礎(chǔ)設(shè)施投資，如自來(lái)水、污水、垃圾焚燒等，要有整體規(guī)劃。這些基礎(chǔ)工作都是政府該做的，不能踢給市場(chǎng)。提供公共產(chǎn)品和服務(wù)，是政府分內(nèi)職責(zé)，中央和地方需要?jiǎng)澢遑?zé)任界限。
然后是產(chǎn)業(yè)定位。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要發(fā)揮資源的比較優(yōu)勢(shì)，干自己擅長(zhǎng)的事情。這樣可以吸納和積聚資金、技術(shù)、人才、信息等生產(chǎn)要素，產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”。有了產(chǎn)業(yè)支撐，自然會(huì)增加就業(yè)機(jī)會(huì)。只有產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，才能支撐城鎮(zhèn)化的可持續(xù)發(fā)展，這是基礎(chǔ)。還有農(nóng)村城鎮(zhèn)化、現(xiàn)代化、工業(yè)化和信息化，“四化”之間要協(xié)同。房地產(chǎn)在新型城鎮(zhèn)化過(guò)程中發(fā)揮重要作用。近期個(gè)別三、四線城市出現(xiàn)房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)洗牌，但不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是也要注意及時(shí)疏導(dǎo)和化解，不要讓所有風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。現(xiàn)在各地采取差異化調(diào)控政策是正確的。
金融風(fēng)險(xiǎn)還包括影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在大家都擔(dān)心信托產(chǎn)品的剛性兌付，其實(shí)剛性兌付并無(wú)法律依據(jù)的，《信托法》規(guī)定投資者要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。信托公司自營(yíng)投資和客戶理財(cái)，資產(chǎn)不在一個(gè)池子里，中間是有防火墻的。不同信托產(chǎn)品中間也有隔離墻，法律就是這么規(guī)定的。很多人誤以為會(huì)有人兜底，其實(shí)這是一個(gè)偽命題。培育投資人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，釋放局部性風(fēng)險(xiǎn)，有助于維護(hù)整體金融穩(wěn)定。當(dāng)然，一旦真的出事，也要區(qū)別對(duì)待。小客戶要優(yōu)先償付，機(jī)構(gòu)客戶要打折，甚至讓他血本無(wú)歸。影子銀行本身是一個(gè)中性概念，不能因?yàn)槟承┯白鱼y行產(chǎn)品出了問(wèn)題，就“把臟水和孩子一起倒掉”。中國(guó)影子銀行服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮了獨(dú)特作用，需要進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)隱患，還是銀行和企業(yè)，或者虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系扭曲，利益結(jié)構(gòu)不合理，具體表現(xiàn)在銀行利潤(rùn)過(guò)多、過(guò)厚，產(chǎn)業(yè)資本投資回報(bào)過(guò)低、過(guò)薄了。因此擠壓了產(chǎn)業(yè)資本利潤(rùn)率。徹底改變中國(guó)金融結(jié)構(gòu)，徐洪才教授認(rèn)為需要從以下五個(gè)方面入手。
第一，發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，增強(qiáng)銀行信貸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。民營(yíng)銀行發(fā)展會(huì)產(chǎn)生示范效應(yīng)和鯰魚效應(yīng)，但對(duì)民營(yíng)銀行也不要期望過(guò)高，在5年、10年甚至20年內(nèi)，靠民營(yíng)銀行發(fā)展打破中國(guó)銀行業(yè)壟斷格局，都是不現(xiàn)實(shí)的。民營(yíng)銀行主要是起示范作用，在金融創(chuàng)新方面可能會(huì)更積極一些，這樣會(huì)給大型國(guó)有銀行帶來(lái)外部壓力，促使它們改變經(jīng)營(yíng)方式，提高服務(wù)質(zhì)量。
第二，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系。通過(guò)發(fā)展直接融資，分化瓦解一部分間接融資，讓投資人有多樣性選擇，從而改變強(qiáng)制性儲(chǔ)蓄。由于利率管制，金融資源配置機(jī)制扭曲，實(shí)際是居民補(bǔ)貼銀行，銀行補(bǔ)貼國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)亂投資，導(dǎo)致資金使用效率低下。近年來(lái)，理財(cái)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展跟利率管制密切相關(guān)。理財(cái)產(chǎn)品利率直接反映了資金市場(chǎng)的供求關(guān)系。投資人追求合理回報(bào)，這是合理的，應(yīng)該得到保護(hù)，要?jiǎng)?chuàng)造條件滿足它。發(fā)展資本市場(chǎng)，創(chuàng)造了多種金融工具、金融產(chǎn)品，有助于打破金融壟斷。
第三，資產(chǎn)證券化和融資證券化，就是把商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)證券化，把那些長(zhǎng)期、存量資產(chǎn)盤活了，增強(qiáng)流動(dòng)性。10年、20年之后才能全部收回的按揭貸款，現(xiàn)在以此為支撐發(fā)行債券，根據(jù)現(xiàn)金流分布，設(shè)計(jì)不同證券化產(chǎn)品，銀行一次性賣掉這些長(zhǎng)期資產(chǎn)后，證券投資人之間證券買賣就形成一個(gè)新的市場(chǎng)，因此可以分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，通過(guò)融資證券化主動(dòng)創(chuàng)造銀行負(fù)債，就是把儲(chǔ)蓄存款、短期資金變成長(zhǎng)期資金。比如，發(fā)行10年期甚至更長(zhǎng)期限的銀行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），這樣銀行就可以放心地長(zhǎng)期使用這些資金了。由于投資者可以互相買賣，因此可以實(shí)現(xiàn)銀行資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。前者是把長(zhǎng)期資產(chǎn)變成了短期資產(chǎn)，后者把短期負(fù)債調(diào)換成了長(zhǎng)期負(fù)債。這種金融創(chuàng)新，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，實(shí)際是一個(gè)脫胎換骨的變化。
第四，加大對(duì)外金融開放。到2013年底，中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)里的外資金融機(jī)構(gòu)占比不到2%，還低于2001年加入世貿(mào)組織時(shí)的比例。也就是說(shuō)，加入WTO到現(xiàn)在，金融開放并沒(méi)有擴(kuò)大。下一步不妨加大金融開放力度，條件是換取西方國(guó)家對(duì)中國(guó)的對(duì)等開放。無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家，還是在發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)都要大踏步地拓展市場(chǎng)范圍，加快建立人民幣全球清算網(wǎng)絡(luò)。這次美國(guó)和歐洲制裁俄羅斯，銀聯(lián)正好可以乘機(jī)挺進(jìn)。VISA卡、Master卡，加上銀聯(lián)卡，努力實(shí)現(xiàn)三分天下有其一。
第五，完善國(guó)家金融安全網(wǎng)。包括建立存款保險(xiǎn)制度和監(jiān)管體系改革。要建立中央和地方適當(dāng)分權(quán)的雙層監(jiān)管體系。美國(guó)聯(lián)邦政府和州政府的監(jiān)管權(quán)是分開的，很多小金融機(jī)構(gòu)都是由地方監(jiān)管。統(tǒng)得過(guò)死的話，必然會(huì)抑制金融深化和發(fā)展。還有金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和市場(chǎng)退出制度，以及完善擔(dān)保制度。現(xiàn)有擔(dān)保體系，擔(dān)保公司是完全市場(chǎng)化的。最終成本還是加在企業(yè)頭上。要建立由政府資金引導(dǎo)的對(duì)中小企業(yè)提供信用擔(dān)保的體系。上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，臺(tái)灣地區(qū)中小企業(yè)信用保證基金表現(xiàn)一直良好。基本做法是，政府出一部分錢，銀行交一部分保險(xiǎn)，貸款企業(yè)也要承擔(dān)一部分，采取“三合一”的模式。這種制度設(shè)計(jì)好處是，經(jīng)濟(jì)往往周期性波動(dòng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，所有金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，各人自掃門前雪，通過(guò)收緊信貸減少自身風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)所有銀行都這么干的時(shí)候，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)反而增加了。個(gè)體正確行為加總，陷入了“集體謬誤”。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)需要“逆周期”地調(diào)控。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行，銀行不應(yīng)該竭澤而漁、落井下石，而是放水養(yǎng)魚、雪中送炭，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。金融機(jī)構(gòu)跟企業(yè)的關(guān)系就是魚和水的關(guān)系。完全遵循市場(chǎng)原則，肯定不行。因此，要建立由政府引導(dǎo)的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，作為現(xiàn)行商業(yè)化擔(dān)保機(jī)制的補(bǔ)充。金融安全網(wǎng)還應(yīng)該包括政策性金融或開發(fā)性金融體系。