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價格長期筑底 糖市苦待新政
關鍵詞： 糖價 現貨價格 甘蔗 價格下調 價格上漲 供應量 直補 拍賣 種植 合約價格
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從供需關系的角度來看，2012/13榨季國內食糖供過于求已成定局，2013/14榨季供需形勢將較2012/13榨季更加悲觀。雖然不看好新榨季國內食糖市場，但是由于市場價格已經包含了未來悲觀的供需關系預期，糖價繼續大幅度下跌的概率并不大。總的來說，國際糖價的長期底部已經形成，國內糖價也將進入到筑底階段。
國內市場供過于求
近兩年，國內食糖市場一直飽受庫存過大的壓力，這樣的狀況還將延續很長時間。2012/13榨季，國內食糖總供應量為2235萬噸，期末庫存達到866萬噸，同比增加338萬噸；2013/14榨季，全國食糖產量將增加至1380萬噸，在不考慮進口的情況下，食糖供應量足以滿足消費，并且還富余巨量庫存。市場預計，2013/14榨季全社會食糖總供應量增加至2516萬噸，期末庫存攀升至1131萬噸，市場將始終處于高庫存的壓力之下，期貨、現貨價格不具備大幅度反彈的條件。
在這樣的情況下，國內市場一方面要承受倉庫爆滿的壓力，另一方面要承受進口量超預期的沖擊，市場信心甚至會比之前的兩個榨季還要低迷。
此外，由于北方市場已經出現了大量的原糖加工項目，原本依賴南方市場供應的地區甚至不再需要任何南方糖，市場結構發生了不可逆轉的變化。
儲備糖輪庫壓力大
調控政策對食糖市場的影響毫無疑問是非常重要的。目前，我國食糖市場的調控政策主要有收儲和拍賣。二者作為調控供應量、平衡供需關系最為直接的手段，通過調節供需關系，間接達到平抑市場價格的目的。調控部門一般會在供給過剩的階段進行收儲，在供應緊張的階段進行拍賣。
2012/13榨季，調控部門曾推出以6100元/噸收儲300萬噸食糖的計劃，最后因為市場發生了變化，實際收儲180萬噸、拍賣16萬噸，后續收儲至今無下文。2013/14榨季，全社會總供應量同比增加275萬噸，市場已經沒有辦法通過正常的渠道消化新增供應量，因此對于收儲政策的需求更加迫切。不過，國儲糖庫存已經超過560萬噸，繼續收儲會受到庫容、庫存質量下降等因素的制約。由此可見，新榨季通過輪庫來消化陳糖的概率較大，它將對現貨市場形成階段性沖擊。
直補政策短期難出臺
直補政策實施的背景是收儲政策邊際效用下降。自2004年實行托市收購政策以來，我國農產品產量穩步增長。不過，最近3年，收儲政策的負效應開始顯現：價格內高外低、倉庫爆滿。以食糖市場為例，隨著糖料收購價格的提高，企業食糖生產成本也逐漸增加，以475元/噸甘蔗價格計算的行業平均生產成本為5650元/噸，遠高于2500元~2600元/噸的國際糖價。巨大的內外差價使得近幾年食糖進口量龐大，同時還伴隨著相當規模的走私行為。由于種植成本提高，農民從糖料價格上漲中得到的收益并不明顯，因此政策上開始考慮直接補貼農民，從而起到既保護農民收入穩定、又降低企業生產成本的目的。
直補政策涉及的層面遠比市場預期更加寬廣，并會對定價機制產生深遠影響，因此其會在較短的時間內出臺。
糖料收購價格將下調
2013年2月份以后，國內食糖現貨價格一直較行業平均成本貼水200元~300元/噸，這已經包含了對新榨季原料
收購價格下調的預期。預計新榨季廣西地區甘蔗首次聯動價格將下調至420元~450元/噸。即便如此，與甘蔗爭地的木薯等產品價格大幅度下跌，種植甘蔗的比價效應依然很高，所以下調甘蔗價格并不會對甘蔗種植積極性產生明顯沖擊。甘蔗價格下調后的食糖行業平均生產成本下降到5200元~5450元/噸，如果沿用上榨季的經驗，那么新榨季的現貨價格將長時間位于5000元/噸之上，有效跌破4800元/噸的可能性基本排除。當國際糖價下跌至15美分/磅和14美分/磅，對應的配額外進口價格分別下降至4990元/噸和4750元/噸，這是新榨季國內食糖市場最主要的底線價格。
我國食糖現貨、期貨價格的基準地為廣西南寧，截至9月底，廣西官方統計的商業庫存只剩10萬噸，整個南方地區的商業庫存也相當單薄，現貨價格從5400元/噸上漲至5560元/噸。11月份以后，南方地區陸續有糖廠開榨，預計到12月份南方市場將不再缺糖，食糖現貨價格在第四季度先漲后跌的概率較大。不過，受行業平均生產成本的支撐，糖價仍不具備大幅度下跌的條件。
現階段期貨近月合約價格較現貨價格貼水300元~400元/噸，隨著交割月的臨近，期現價格收斂將帶動期貨近月合約價格上漲。現貨價格虛高是影響未來近月合約價格上漲高度的重要因素，儲備糖拍賣以及輪庫則成為擠壓現貨價格泡沫的主導力量，但是不會出現刻意打壓現貨價格的情況。基于上述預期，2014年1月份的現貨價格低于5400元/噸的概率不大。