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2013年01月04日11:18 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

證券日報十大預言研究組

主持并執筆 董少鵬

2013年注定是改革色彩更加濃厚的一年，中國經濟和中國股市將在此大的背景下持續運行，并加速改革和提升發展質量。而國際環境并不樂觀，一是美歐金融危機后遺癥持續，將加大新興國家政策平衡的難度；二是地緣政治因素不可避免地干擾世界經濟復蘇與變革，中國應當積極主動應對，確保辦好自己的事情。

研究組認為，中國經濟的修復能力、調節能力、內生動力充足，中央的政策定調積極準確，領導集體問計于民的風范有利于統一步調、凝聚共識，2013年的資本市場將以新政開局為契機，加快解決以公平定價為核心的機制改革問題，迎來一個綜合平衡發展的新階段。

研究組統籌報社內部和社會研究力量，對影響2013年中國證券市場運行的重點事項做出如下預言，供廣大投資者參考。

1、收入分配改革方案出臺，股市熱再度興起。

為落實十八大提出的2020年城鄉居民人均收入比2010年翻一番的目標，既要保證適當的經濟增速，也要完善保障提高居民收入的制度體系。資本市場作為調節居民剩余收入，實現財富管理的平臺，應當發揮積極作用。

收入分配體制改革總體方案起草工作早在2004年即啟動，但一直難產；原定于2012年出臺改革方案的計劃再度落空。2013年，出臺改革方案已刻不容緩。目前可以確認，收入分配改革的基本思路是“調高、擴中、提低”，在初次分配和再分配中都要兼顧效率和公平，尤其是在再分配中更加注重公平。

居民收入增加、保障水平提升和分配公平度的提高，將刺激居民投資意愿的增強。而股票市場經過5年的持續下跌，投資價值已經凸現，外圍投資者入市可能性大增。同時，全球性的流動性寬裕也有助于中國股市恢復性上漲。

我們預計，新一輪的股市投資熱可能在2013年出現。監管者應因勢利導，把保護投資者利益放在第一位。

2、善用投資發揮關鍵作用，中國夢概念流行。

我國作為發展中國家和后城市化國家，保持穩定適度的投資力度十分必要。調整結構與發揮投資的作用是可以統一的，對投資進行妖魔化是錯誤的。實現中華民族偉大復興的夢想，一定要善用投資，提高發展質量。

無論對城鄉基礎設施而言，還是重型裝備制造業而言，還是從骨干行業的大發展而言，投資空間都還很大。中央經濟工作會議在強調“增強消費對經濟增長的基礎作用”同時，也十分突出地提出“發揮好投資對經濟增長的關鍵作用”。2012年5月以來，中央和各地相繼擴大投資，基建投資仍是最重要的發力點，其規模已經遠遠超過2008年推出的4萬億元投資。2012年1至11月份，在全社會固定資產投資規模中，新開工項目計劃總投資累計增速達到28.8%；預計2013年固定資產投資仍將保持穩定增長。

2012年11月起，“美麗中國”概念風靡中國股市。進入2013年，隨著相關基礎性投資的落實，涉及教育、醫療、住房、就業、社會保障、環境保護、文化消費、強大國防等領域的投資，必然引發股市價值發現的共振。由此，“美麗中國”概念將向“中國夢”概念演化，并有可能成為持續數年的價值投資熱點。

3、人民幣加速國際化進程，國際板模式遭棄。

穩步推進利率和匯率市場化改革，逐步實現人民幣資本項目可兌換，已是金融行業和高層決策者的共識。通過與相關國家簽署人民幣互換協議，人民幣國際化已積累了經驗。有管理的人民幣匯率形成機制已經擴大雙向波動區間，接近全面放開的條件。

與人民幣國際化進程密切相關的是，歐債和美債危機將繼續困擾全球經濟，也將對人民幣國際化形成制約。雖然每次臨近危機爆發點，各國政府以及黨派之間都選擇妥協，但其一唱一和的操作表演，往往牽扯新興經濟體的注意力，干擾新興經濟體的決策。

曾經擬議推出的國際板計劃將被徹底放棄，取而代之的是“中國股市國際化安排”。在新的機制下，“純境外公司”赴中國上市只需遵循現有的滬深交易所發行上市規則即可，不專設交易板塊。根據現實需要，預計“純境外公司”赴中國發行上市將普遍“捆綁”中國業務概念。

4、養老金等長線資金入市，獨立定價權提升。

引入并激勵長線資金入市，是提高我國股市獨立定價權的必要舉措。由于券商、公募基金存在競爭同質化、投資短期化的嚴重傾向，一方面，要引入QFII、RQFII、養老金入市，提高保守投資者的分量，從而校正市場投資行為；另一方面，也要抓緊完善券商、公募基金的內在制衡機制，迫使其回歸理性長期投資定位。

今年3月，國務院批準廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元參與證券市場，委托全國社會保障基金理事會進行投資，期限暫定兩年。最近有消息說，2013年可能擴大地方社保基金委托全國社保投資試點省市，江蘇、浙江、山東和四川入圍。

十八大已經提出“建立社會保險基金投資運營制度，確保基金安全和保值增值”的要求。從全國社保基金運營情況來看，成績可嘉，2000年到2011年取得了8.4%的平均收益，遠遠超過通貨膨脹率。此外，企業年金近5年的平均收益也達到8.87%。全國社保基金和企業年金的嘗試，為擴大基本養老保險資金的投資改革提供了經驗，做了制度創新準備。

在有效執法的基礎上，引入更多長線資金，形成投資機構更加多元化、差異化的格局，可全面揭示市場多空信息，有效提高整個市場定價能力。隨著養老金大比例入市，我國股市獨立定價權將顯著提升。

5、經濟增長率高于8%，通脹為3.5%左右。

中央經濟工作會議提出，“要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，充分發揮逆周期調節和推動結構調整的作用”；“要適當擴大社會融資總規模，保持貸款適度增加”。中央經濟工作會議還重申了十八大關于“必須堅持發展是硬道理的戰略思想，決不能有絲毫動搖”的表述。這說明經濟增速仍為高層所高度關注。

中國社科院在2012年底發布報告，預計2013年經濟增長率將是8.2%。也有一些專家認為，中央經濟工作會議沒有提增長率，所以速度不再是主要訴求。我們認為，調整經濟結構、提高發展質量，與保持適當增速不是矛盾的。綜合考慮國際國內因素，經濟增速相對過去十年要適度下調，但仍需保持中速增長。

可以把宏觀管理的目標速度定在7.5%上下，但實際可能達到8%甚至高一點。這就是“從壞處準備，爭取最好的結果，牢牢把握主動權”。

通貨膨脹壓力可能階段性增加，但預計全年通脹率可控制在3.5%左右。

6、股市價值中樞逐步回升，滬指有望破3600點。

我國股市自2008年暴跌以來，除2009年上半年短暫反彈外，已連續5年低迷。在2012年持續數月加大投資力度之后，周期性行業回暖預期增強：12月匯豐中國PMI終值回升至51.5，創19月新高。12月5日之后，滬深股市走出強勁恢復性行情。

盡管我國經濟遭遇增長困難，有下行壓力，但并未出現也不可能出現“崩塌式”衰退；何況，我們的金融體系安全充實，資金和政策儲備充分。股市長期低迷，投資者無入市意愿，嚴重背離了經濟基本面。我們認為，只要有契機，股市恢復性上漲的幅度將十分可觀。

目前看來，恢復性行情有望延續，其中最有支撐作用的，是投資者對于新一屆中央領導集體執政思路的認可和擁護。投資者普遍認為，中央積極回應人民期待，著力深化改革開放，堅決治理貪污腐敗，確保經濟有質量的平穩增長，民生幸福有望，中國夢真實可靠。

對于經濟增長和改革開放前景的預期，將支持投資者信心穩步恢復。在堅定的穩增長政策之下，上市公司盈利增速將會溫和回升；同時，出臺不當股市政策的概率大大降低。我們認為，恢復性行情將可以持續，2013年上證綜指區間下限為2100點一線，上限為3600點一線。如果市場氛圍和資金條件具備，則有望突破4000點。

7、新股發行制度重大變革，存量發行將破冰。

2013年，新股發行體制改革將繼續推進，而存量發行有望破冰。

自2009年開始的新股發行體制改革，以定價市場化為目標，但市盈率、融資額、一二級市場價差等問題一直未能根本性解決。其中，詢價機構的誠信頗受指責。

在證監會2012年4月份發布的《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》中，提出“在首次公開發行新股時，推動部分老股向網下投資者轉讓，增加新上市公司可流通股數量”。但這一模式至今尚未試水。今年有望在此方面有所推進。

8、房地產調控繼續抑投機，房價維持強平衡。

2012年11月以來，各地房價溫和回升，加之中央經濟工作會議吹響了城鎮化的號角，引發了人們對于房地產調整政策的遐想。新型城鎮化已被看作未來中國經濟增長的主要動力，完善房地產市場制度約束尤為迫切。

財政部部長謝旭人在2012年12月表示“研究逐步在全國推開房產稅等”，被視為房產稅將在全國范圍推廣的信號。不過，我們研究后發現，謝的此番表述是對他在2012年3月7日表態的重申，并無新意。2012年12月25日，住建部部長姜偉新明確表示，2013年繼續實施商品房限購措施。可見，以房產稅替代限購的時機仍不成熟。

我們認為，2013年處于行政性調控與制度化調控切換的過渡期，應當在限購政策不退出的同時，進一步完善該政策，使其既能充分發揮在限制投機、投資性需求方面的積極作用，又不影響首次置業和改善型需求的及時釋放。就制度性建設來說，則是抓緊實現城鎮個人住房信息系統的全國互聯，推進房產稅征收的立法程序。制度建設應當鼓勵梯度消費，增加二手房和出租房的供給。

由于限購等政策的延續，剛需依舊是購房的主力，2013年房價有小幅上漲壓力，但總體以平穩為主。

9、提高國防科技創新能力，投資者追捧陸海空。

黨的十八大提出，“建設與我國國際地位相稱、與國家安全和發展利益相適應的鞏固國防和強大軍隊，是我國現代化建設的戰略任務”。還提出，“高度關注海洋、太空、網絡空間安全”、“加強高新技術武器裝備建設”、“著力提高國防科技工業自主創新能力”。

2012年，涉及軍工裝備的產業邁出了積極和重要的步伐：我國新一代戰機試飛和航母平臺交付；北斗組網、神州九號發射和天宮一號交會對接。2013年，航天活動持續密集運行，神十計劃于6月發射，嫦娥三號于下半年發射，北斗系統還將繼續發射組網衛星。高性能海空軍裝備的國產化和列裝仍將是關注熱點。

當前，我國周邊安全形勢暗流涌動，需要采取因應措施。在此背景下，軍工裝備產業有望受到股市投資者的追捧。

10、證券法時隔7年再修訂，監管執法添利劍。

2005年10月修訂、2006年1月實施的《證券法》，有望在2013年再次經人大常委會審議修改。該法實施7年來，與市場改革發展實際不相適應的一些情況問題逐漸凸顯出來。去年以來，證監會等部門對《證券法》實施效果進行了全面評估，就相關條款進行了比對討論，提出了系統性意見。

隨著社會主義市場經濟和資本市場的發展變化，2005年版證券法已不能涵蓋私募市場、債券市場、資產管理市場以及期貨和衍生品市場等方面的制度空白和制度缺陷。修法的主要目的之一是提升對違法犯罪行為的威懾力，提高糾紛處理的適用性。

目前，《基金法》修訂已經十一屆全國人大常委會第三十次會議審議通過，正式頒行。《證券法》再次修改將正式提上日程。

（證券日報十大預言研究組成員：董少鵬、彭春來、閆立良、侯捷寧、姜楠、熊欣、朱寶琛等）

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