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2012年12月11日17:49 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

鑒于明年初可能出現(xiàn)的基本面企穩(wěn)、流動(dòng)性充裕和風(fēng)險(xiǎn)偏好回升等多重利好，機(jī)構(gòu)當(dāng)前對(duì)“春季行情”達(dá)成高度共識(shí)，如果再疊加市場(chǎng)可能出現(xiàn)“學(xué)習(xí)效應(yīng)”等因素，資金很可能提前“躁動(dòng)”。實(shí)際上，上周以來(lái)的三根長(zhǎng)陽(yáng)已意味著“春季行情”提前展顏，市場(chǎng)格局悄然轉(zhuǎn)暖，“暖冬-跨年-春耕”的加長(zhǎng)版融冰之旅有望迎來(lái)更多投資機(jī)會(huì)。反彈行情在路上，強(qiáng)勢(shì)格局漸明，可能貫穿“龍尾”“蛇頭”。

盡管對(duì)經(jīng)濟(jì)底是否已出現(xiàn)仍存分歧，盡管對(duì)明年A股能否由熊轉(zhuǎn)牛尚無(wú)定論，但從券商年度策略到草根調(diào)研報(bào)告，業(yè)內(nèi)人士對(duì)明年“春季躁動(dòng)”的判斷驚人趨同。究其原因，在于基本面拐點(diǎn)和季節(jié)性拐點(diǎn)恰好在明年初發(fā)生“共振”。

一方面，基本面回暖趨勢(shì)正逐漸明確。四季度以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)兩個(gè)月同比正增長(zhǎng)，反映宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始緩慢復(fù)蘇。市場(chǎng)此前對(duì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖視若無(wú)睹，除熊市思維慣性因素外，還出于對(duì)微觀企業(yè)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。不過(guò)，隨著時(shí)間推移和宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)改善，微觀業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸行漸近。按一季度滯后期粗略估算，上市公司盈利觸底回升有望在2013年逐季展開(kāi)。特別是在盈利恢復(fù)初期，企業(yè)庫(kù)存處于相對(duì)低位，資金成本尚未再度上移，這種“時(shí)間差”將對(duì)明年初A股市場(chǎng)構(gòu)成支撐。

另一方面，“春季躁動(dòng)”具備“季節(jié)效應(yīng)”。不論是流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好還是投資者情緒，A股都具備獨(dú)特的“春暖”特征。統(tǒng)計(jì)顯示，在所有季度中，市場(chǎng)在一季度的漲幅和上漲概率最高，其中，2月漲幅最高，上漲概率最大，收益率波動(dòng)最小。究其原因，4月為一年內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重要旺季之一，股市會(huì)提前作出反應(yīng)。一季度往往是流動(dòng)性充裕期，“水漲船高”效應(yīng)顯現(xiàn)。市場(chǎng)活躍與資金情緒之間良性循環(huán)，疊加“冬去春來(lái)”心理暗示，會(huì)令風(fēng)險(xiǎn)偏好在年初上升。

值得一提的是，最近幾年的年初A股幾乎無(wú)一例外展開(kāi)反彈，這將激活市場(chǎng)“學(xué)習(xí)效應(yīng)”，進(jìn)而強(qiáng)化這一市場(chǎng)現(xiàn)象。12月以來(lái)，“春季行情”越來(lái)越成為投資者討論焦點(diǎn)，在大部分機(jī)構(gòu)等待“春季行情”展開(kāi)后入場(chǎng)的背景下，不排除有機(jī)構(gòu)提前“搶跑”引發(fā)“春季攻勢(shì)”提前出現(xiàn)的可能。實(shí)際上，指數(shù)超跌、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和政策趨暖等多重因素，已令部分資金開(kāi)始“搶跑”。

前期持續(xù)破位新低，令指數(shù)下跌動(dòng)能大舉釋放。11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，再度確立經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)。“新型城鎮(zhèn)化”賦予市場(chǎng)新的做多主線，“深化改革”引發(fā)投資者對(duì)改革紅利的憧憬。否極泰來(lái)，利好頻現(xiàn)，部分資金開(kāi)始趁勢(shì)抄底“冬播”，銀行、地產(chǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌股率先引爆反彈，建材、農(nóng)林牧漁等政策受益股強(qiáng)勢(shì)跟進(jìn)，滬綜指也一改此前反彈“一日游”的頹勢(shì)。

“春季行情”提前啟動(dòng)，不妨礙其笑到最后。畢竟，上周啟動(dòng)的反彈始于政策，源于經(jīng)濟(jì)，更帶有濃厚的“糾偏”意味，明年初市場(chǎng)環(huán)境改善引發(fā)上漲動(dòng)力較為確定。盡管短期市場(chǎng)仍會(huì)受解禁潮、年末資金壓力等負(fù)面因素?cái)_動(dòng)，但“加長(zhǎng)版春季行情”確立目前至明年一季度市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)格局。投資者可抓住短線回調(diào)機(jī)會(huì)，沿三條主線積極布局行情：一是受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇且估值低企的周期股，二是受益“新四化”、一號(hào)文件等政策紅利的主題板塊，三是前期嚴(yán)重超跌且年報(bào)業(yè)績(jī)向好的股票。

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