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謹慎把握靈活應對 2012貨幣政策回望
關鍵詞： 存貸款基準利率 央行 貨幣政策工具 三農 穩增長 銀行體系 靈活應對 市場預期
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“2012年我國面臨的經濟形勢不可謂不復雜，一方面全球經濟繼續艱難尋底、我國面臨‘穩增長’壓力，一方面通脹高企、流動性狀況多變等也考驗宏觀調控，但今年以來我國貨幣政策的把握和執行是很有效的?！敝袊y行國際金融研究所分析師李建軍評價表示，貨幣政策有效實現了“穩增長”、“促就業”等目標，同時，盡管“穩增長”壓力較大，但貨幣政策并沒有出現“跟風”大幅放松，貨幣政策的規模和節奏整體把握合理。
2012年，貨幣政策在操作上總體注意數量型工具和價格型工具的搭配。年初以來，準備金率下調和公開市場操作頻率較高，這主要是因為今年上半年總體季末對流動性需求較大，數量型工具有效“熨平”了流動性不同階段的波動。
第一季度，受外需較為疲弱等因素影響，外匯占款投放的流動性少于上年同期。央行一方面主動調減公開市場對沖操作量；另一方面適當發揮存款準備金工具的流動性調節作用，先后兩次下調存款準備金率，并于6月和7月兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率。
同時，繼續完善差別準備金動態調整機制，發揮宏觀審慎工具的逆周期調節功能。針對部分經濟指標有所回調、一月份貸款相對少增的狀況，適時調整了有關參數予以引導，支持金融機構加大對小型微型企業、“三農”等薄弱環節和國家重點在建續建項目的信貸投放。
在有效發揮公開市場的預調和微調功能方面，央行在外部經濟環境復雜多變、市場預期有所波動的情況下，公開市場操作加強與其他貨幣政策工具的協調配合，保持操作利率大體平穩，有效引導市場預期。
從央行根據形勢變化、啟動不同流動性調控工具的思路出發，逆回購在今年尤其是下半年吞吐流動性上扮演了非常重要的角色。三季度以來，央行密切監測國內外經濟金融形勢和銀行體系流動性變化，根據不同時點銀行體系流動性變化科學安排逆回購操作規模和頻率，適時適度增加流動性供給，合理調節銀行體系流動性水平。第三季度累計開展逆回購操作約2.3萬億元，截至9月末，逆回購余額為6500億元。同時，合理搭配7天期和14天期逆回購操作，適時增加28天期逆回購期限品種，積極應對季節性因素等引起的短期流動性供求波動。
第四季度以來，央行逆回購操作一改此前資金凈投放，由“放”轉“收”，借助操作量變化來調節市場流動性，旨在維護市場利率穩定，體現貨幣政策意圖。據統計，10月15日至19日、10月22日至26日、11月5日至9日、11月12日至16日及11月19日至22日這五周，央行均通過逆回購進行了資金凈回籠。