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今年以來,焦炭周線收陽屈指可數(shù),可謂“熊霸”一方。焦炭期貨價格已經(jīng)從年初的2000元/噸附近跌破1500元/噸,跌幅超過25%,并且仍未呈現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。筆者認為,焦炭夾于上游煤炭和下游鋼鐵之間,而煤炭和鋼鐵的未來走勢均不樂觀,焦炭很難改變目前弱勢格局,熊途漫漫未有期。
煉焦煤是焦炭的直接上游,煉焦煤價格表現(xiàn)意味著焦炭的成本支撐力度。從煤炭供給來看,2012年1-6月份全國煤炭產(chǎn)量累計完成195042萬噸,同比增加13890萬噸,增長7.7%;其中國有重點煤礦產(chǎn)量累計完成101266萬噸,同比增加5110萬噸,增長5.3%,市場供需形勢整體寬松。同時,國外煤炭涌入進一步加劇了供應過剩局面,2012年1-6月,我國進口煤炭11340萬噸,凈進口10763萬噸,秦皇島煤炭庫存大幅增加,面臨較大的去庫存壓力。從煤炭固定資產(chǎn)投資完成額來看,2011年行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比增速29%,2012年1-5月固定資產(chǎn)投資同比增速為25%,和2007年至今的投資平均增速相近,從固定投資投向來看,山西、內蒙和陜西依然是投資的重點,因此“十二五” 期間“ 三西” 地區(qū)煤炭產(chǎn)量增量依舊能保持穩(wěn)定增長。今年以來,焦煤價格走勢已經(jīng)出現(xiàn)了高位難以為繼現(xiàn)象,而焦煤在冬季的季節(jié)性消費旺季特性并不明顯,若焦煤價格延續(xù)下跌,將導致焦炭成本支撐出現(xiàn)崩塌。
焦煤下游需求來自于鋼鐵行業(yè),然而鋼材市場成交冷清,鋼廠銷售壓力巨大,盡管鋼廠不斷下調出廠價格,然而貿易商囤貨極少。期貨市場,螺紋鋼期貨價格從年初的4400元/噸下挫至3500元/噸,價格回落到了2009年-2011年上漲周期之初的水平。社會庫存持續(xù)增加,二季度庫存同比增加25.5%,而產(chǎn)銷率下降10%,顯示市場需求疲弱。鐵礦石同樣面臨港口庫存的積壓,截至8月22日,63.5%的印度粉礦外盤報價為115美元/噸,相比前期跌幅超過10%,鐵礦石價格下跌將削弱鋼鐵的成本支撐,并引領包括焦炭價格在內的鋼鐵冶煉原料價格進一步下挫。
煤炭——焦炭——鋼材均屬于強周期產(chǎn)品,造成目前焦炭困境的根源在于中國宏觀經(jīng)濟正處于著陸中。盡管市場上關于中國經(jīng)濟見底論不絕于耳,然而,這似乎僅僅是多頭的美好愿望。8月匯豐PMI初值跌至47.8,創(chuàng)9個月新低,連續(xù)十個月處于榮枯分水嶺下方。焦炭—鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈面臨的直接壓力來自于固定投資減少,房地產(chǎn)投資和新開工率的雙降。2012年1-7月房地產(chǎn)投資增速15.4%,較1-6月下滑1.2個百分點;其中住宅投資增速10.7%,下滑1.3個百分點。7月房地產(chǎn)/住宅投資增速9.6%/4.8%,較6月下滑2.1/3.3個百分點。 新開工和土地購置繼續(xù)下降致投資增速持續(xù)下滑。開工建設方面,1-7月房屋新開工面積增速-9.8%,較1-6月下降2.7個百分點,帶動施工面積增速下滑至15.3%。國家對于房地產(chǎn)的調控并未有放松的跡象,這也將繼續(xù)打壓樓市。
綜上,焦炭盡管跌幅已經(jīng)足夠顯著,然而宏觀面刺激有限,上游煉焦煤價格下跌延續(xù),下游固定資產(chǎn)投資等未見起色,夾于煤炭和鋼鐵之間的焦炭“熊”關漫道真如鐵。