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2012年08月21日18:12 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

需求、政策、貨幣等多方面因素逐步聚集，使得商品市場行情不斷蓄積能量

今年以來，大宗商品價格先揚后抑，震蕩走低。如果歐債危機繼續惡化，甚至出現歐元區解體極端情況，已經低迷的市場行情或許還會遭遇最后一擊，引發新的下探。與此同時，利空出盡局勢明朗之后，市場價格亦將真正觸底，距離全面回升為期不遠。

價格跌落主因是需求不足

今年以來，尤其是進入2季度后大宗商品所以出現較大幅度跌落，首先是歐債危機惡化，引發出口需求急劇萎縮。到7月份出口總值為同比僅增長1%，為6個月來最低增速。主要出口市場中，7月份對中國對歐洲出口同比下降16%，對日本出口下降1%。對美國出口增速也由6月份的10.6%，急劇回落至0.6%，距離負增長只是一步之遙。外貿出口遭遇“急凍”，直接拖累了工業增加值，7月份其同比增幅僅為9.2%，創下2009年5月以來的最低記錄。這就使得國內大宗商品（主要原材料）需求低迷。

其次是前段時間宏觀調控對于歐債危機惡化的負面沖擊估計不足，緊縮力度過大。譬如連續多次提高“存準”，達到前所未有高度。受其影響，國內最大的終端消費品——商品房銷售下降，新開工與施工面積均出現較大幅度下降。其中北京1-7月住宅新開工面積同比下降30.6%，連續6個月降幅超過20%。住宅銷售與開發投資的下降，拖累家用電器與裝修材料銷售，因此降低了整體需求。

最后是歐元疲軟推高了美元匯率，以此計價的國際市場大宗商品相應走低。

有觀點認為今年以來大宗商品價格震蕩走低，是因為供應量過多。這是不全面的，因為統計數據并不予以支持。今年商品市場確實供大于求，但矛盾的主要方面是需求乏力，國內產量與進口量均處于歷史較低增長水平。根據統計數據測算，上半年全國7種主要大宗商品國內產量同比增長5.3%，比去年同期增幅回落了8.2個百分點。其中粗鋼產量增幅僅1.8%，比去年同期增幅回落了7.8個百分點。雖然7月份粗鋼產量回升，但前7個月累計增幅也只有2.1%。

市場或迎最后一擊

展望大宗商品后市，如果歐債危機嚴重惡化，甚至出現歐元區解體極端情況，已經低迷的大宗商品行情還將遭遇最后一擊，再次價格探底，譬如上海期貨螺紋鋼主力合約噸價或許逼近，甚至跌破3500元/噸；天然橡膠銷區價格將跌破20000元/噸關口；國際市場石油價格有可能見到60美元/桶，甚至更低價位。總之，除糧食、大豆等食用農產品之外的大宗商品價格都會出現深度下跌。

目前來看，歐元區解體雖然不是一定發生，但卻具有很大的可能性。這主要是財政緊縮政策不得人心，債務危機國家能否順利實施財政緊縮換取外部援助，具有很大不確定性。其次是歐元區援助資金從何而來？目前希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙4國國債總額人均2萬歐元左右。以目前水平測算，到2014年希臘要償還的利息就達到390億歐元，相當于其2011年GDP總值的18%。數據還顯示，在2012年10月份償債高峰期中，歐豬國家需要償還的債務總額為7000億歐元，遠遠超出救助機構的資金能力。 而國際評級機構不斷下調歐元區國家債務評級，最近標準普爾又將已經是“垃圾級”的希臘主權信用評級展望再次下調，這就使得國際救助顧慮重重。最后是債務危機仍在蔓延，并且擴散到“大到不能倒”的國家，繼西班牙尋求外部救助后，意大利也放話要求全面援助。目前“三駕馬車”正在審議希臘財政緊縮計劃，今年9月份審計報告可以出爐。要是希臘新政府交卷結果與救援貸款條件相差甚遠，勢必叫停外部援助。屆時希臘無法償還到期債務，并向西班牙、意大利擴散，由此將會拉開歐元區逐步解體序幕。對此，應當高度警惕。

大宗商品價格將觸底回升

從來沒有一直上漲的商品，同樣市場行情也不會只跌不漲。物極必反，如果真的出現極端情況，商品市場遭遇歐元區解體最后一擊，出現新的下探，也就意味著利空出盡，市場價格的真正觸底。屆時，大宗商品行情全面回升局面隨之到來，至少是為期不遠。

一是歐元區國家巨額債務包袱基本卸除。極為沉重的債務包袱，由此而產生的緊縮要求與恐慌氛圍，一直是壓制商品消費的最大陰霾。而歐元區解體，迫使其退出國家重新發行自己國家貨幣，并通過惡性通貨膨脹方式，將先前所欠債務的絕大部分化為烏有，同時大大增強其商品與服務出口競爭力。這就使得“歐豬國家”輕裝上陣，重啟需求發動機，保障經濟增長走上正軌。

二是世界各國不惜一切刺激經濟增長。歐元區解體風險極大，完全有可能引發世界經濟更嚴重衰退，導致社會動蕩，甚至爆發戰爭。為此世界各國，尤其是主要經濟大國，勢必不惜一切刺激經濟增長。包括美聯儲QE3、QE4、QE5的持續推出。中國也會以前所未有力度實施“兩降”，更大規模地啟動重大交通、水利、環保、民生需求項目，大幅提高城鄉居民消費能力，取消對于大型商品購買限制等，用盡一切手段緊急對沖出口萎縮負面影響，保障經濟較快增長與實現更多就業。

三是流動性泛濫卷土重來。為了對抗經濟衰退，各國集體下調利率，保證流動性，實施最為寬松貨幣政策的結果，勢必引發全球流動性泛濫卷土重來，產生推高大宗商品價格的極大貨幣力量。雖然極為寬松的流動性注入，與大量債務化為烏有，會對未來通貨膨脹產生推動，但這是拯救經濟，避免更大危機的必要成本，是最主要出路。無論如何，都比更嚴重經濟衰退，社會普遍動亂，甚至爆發戰爭要好許多。

四是價格跌落逼近成本。應當說，經過一段時間震蕩下行，多數商品（五礦化工產品，生產資料）價格逼近成本線。比如上海螺紋鋼期貨噸價格達到3500元/噸以后，與其平均成本相差不多，鋼鐵企業因此利潤急劇下降，甚至虧損。雖然受到鋼價低迷拖累，鐵礦石等冶煉材料價格也在走低，但后者降幅卻低于前者。這不僅由于世界礦業巨頭實施限產保價（今年1季度，世界四大礦山鐵礦石產量環比下降12.5%，其中巴西淡水河谷產量下降15.6%；上半年淡水河谷產量同期下降0.8%），更在于中國鐵礦石較高的邊際生產成本。據有關資料，現階段國產鐵礦30%以上產量的生產成本（換算成干基含稅），大體在800元/噸—900元/噸附近，約為130美元/噸。如果鐵礦石噸價較長時期低于這一價格，勢必導致產量萎縮，為其價格形成有力支撐。鋼材與鐵礦石降幅不同步的差異性，決定了鋼材價格的跌落勢必碰撞到堅硬的成本底部。

由此可見，正是上述這些需求、政策、貨幣等多方面因素逐步聚集，使得商品市場行情不斷蓄積能量。現在各個方面都在等待歐元區解體最后一擊。一旦“靴子落地”，利空出盡之后，大量抄底資金勢必洶涌而至，國際市場大宗商品價格巨幅震蕩難以避免。估計為期已經不遠。

（作者系中商流通生產力促進中心首席分析師）

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