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倫敦銅庫存連續(xù)減少 銅價突破在即

2012年08月21日18:08 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號:T|T
關(guān)鍵詞: 銅價回落 倫敦銅 庫存減少 現(xiàn)貨銅 銅價上漲 振蕩回落 主力合約 滬銅

銅價振蕩收斂已近三個月,滬銅現(xiàn)貨持續(xù)升水對銅價產(chǎn)生較強的支撐,而倫敦銅庫存再次連續(xù)減少以及較高的注銷倉單比例或?qū)⒊蔀殂~價反彈的主要動力。

受周末美國數(shù)據(jù)超出預(yù)期影響,倫銅反彈再次突破60日線,國內(nèi)外銅價振蕩已經(jīng)近三個月,而且振蕩區(qū)間一直在收窄。從時間上來講,銅價將面臨方向選擇。筆者認(rèn)為,從倫銅庫存、現(xiàn)貨、近遠期價差等因素來看,銅價向上突破的概率較大,建議短期多單繼續(xù)持有。

倫銅庫存續(xù)減,支撐銅價上漲

倫敦銅庫存的變化對國際銅價一直有較大的影響。從倫敦銅庫存走勢可以看出,經(jīng)過了短期的小幅增加,倫敦銅庫存再次出現(xiàn)連續(xù)的減少趨勢。較高的注銷倉單比例也是支撐庫存減少的重要因素。筆者對注銷倉單的跟蹤統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),一般來說,當(dāng)倫銅注銷倉單占庫存的比例在10%之上時,會引起庫存的一輪連續(xù)減少。今年注銷倉單占比變化較大,在上半年曾經(jīng)達到過40%的比例,為歷史高位,這也是今年庫存減少的速度快于2010年的主要因素,而近期注銷倉單占比在15%以上,預(yù)計短期庫存的減少仍將延續(xù)。

2006年以來,倫銅庫存的變化周期有一定的規(guī)律,2006年至2009年,庫存減少一般為5個月,而增加為7個月。到了2010年,庫存減少和增加的周期均為一年左右。本次庫存的減少從2011年10月份開始,預(yù)計庫存的低位拐點或?qū)⒊霈F(xiàn)在9、10月份。從庫存與價格的對比來看,一般在庫存減少的末期,銅價會有一輪反彈走勢出現(xiàn)。短期來看,庫存的減少將對銅價提供較強的反彈動力。

今年倫敦銅庫存再次回到20萬噸附近,而從歷史走勢來看,20萬噸的庫存量也較為重要。2006年至2008年上半年,倫銅庫存的變化區(qū)間為10萬至20萬噸之間,超出區(qū)間的時間較短。銅價與其負相關(guān)性保持的也相對較好,2008年下半年金融危機的爆發(fā)使大量的隱性庫存出現(xiàn),倫銅庫存突破20萬噸之后繼續(xù)快速增加,銅價大幅回落。2009年至今,倫銅庫存的變化區(qū)間在25萬至55萬噸之間,只有近期回落到25萬噸之下。筆者認(rèn)為,后期倫銅庫存能否回到20萬噸之下,對銅價的變化將起到很大的作用。如回到20萬噸之下,表明市場的需求大幅好轉(zhuǎn),銅價或?qū)⒊霈F(xiàn)一輪快速上漲走勢,反之,銅價的反彈高度將較為有限。

現(xiàn)貨持續(xù)升水,銅價回落空間有限

一般來說,在滬銅振蕩回落的階段,會表現(xiàn)為近強遠弱的走勢。5月份以來,長江現(xiàn)貨銅大多數(shù)時間保持小幅升水的狀態(tài),而銅價的變化也相對較小,表明現(xiàn)貨對銅價有一定的支撐。單純從現(xiàn)貨的角度來看,銅價回落的空間較為有限。

同時,從近遠期價差結(jié)構(gòu)的變化來看,雖然“近高遠低”的狀態(tài)仍在延續(xù),從近期情況來看,現(xiàn)貨月與主力合約的價差已經(jīng)從前期的900元附近回落至500元附近。從走勢上看,期貨遠期或?qū)⒂醒a漲的需求。筆者進行跟蹤統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),一般來說,市場處于“近高遠低”的價差結(jié)構(gòu)并價差在縮小的階段,銅價均處于小幅反彈走勢當(dāng)中,遠期補漲成為反彈的主要動力。當(dāng)近遠期價差出現(xiàn)轉(zhuǎn)換,由“近高遠低”轉(zhuǎn)為“近低遠高”的狀態(tài)時,表明市場對遠期較為看好,銅價一般表現(xiàn)為遠期帶動近期上漲,反彈延續(xù)。

在6月底、7月初的反彈走勢當(dāng)中,主力合約與現(xiàn)貨月價格接近持平后,近遠期價差再次放大,銅價反彈結(jié)束。筆者認(rèn)為,此次銅價如果能有效突破振蕩平臺的話,需要關(guān)注近遠期價差的結(jié)構(gòu)變化,如其結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為“近低遠高”狀態(tài)并持續(xù),滬銅將有更強的反彈勢頭。

綜上所述,筆者認(rèn)為,近期倫敦銅庫存減少或?qū)⒊蔀殂~價反彈的主要動力,而國內(nèi)現(xiàn)貨的持續(xù)抗跌走勢限制銅價的回落空間。后期銅價能否有大的作為,將主要關(guān)注倫敦銅庫存的20萬噸關(guān)口以及滬銅的近遠期價差結(jié)構(gòu)的變化。 (作者:弘業(yè)期貨 周洪忱)

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