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2012年08月15日16:31 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

近期，鄭糖1301合約經(jīng)歷短暫的反彈后，再度下跌，5310元的支撐位岌岌可危。我們認(rèn)為，鄭糖已大幅下跌至成本線，已較充分地反映了基本面的利空因素，繼續(xù)下跌的空間不大。

原糖短期可能超跌反彈，中長期偏空格局沒變。近期國際現(xiàn)貨市場升水下降，現(xiàn)貨市場需求減弱。巴西中南部天氣也轉(zhuǎn)好，市場給的天氣溢價減少，原糖市場延續(xù)下跌。另外，太平洋赤道東部海水表明溫度偏高幅度下降，市場對厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的擔(dān)憂情緒緩解。

UNICA最新的數(shù)據(jù)顯示，巴西中南部開榨進(jìn)度大大改善，這個利空是在市場預(yù)期內(nèi)的，價格在報告發(fā)布之前就反映了這一情況。報告發(fā)布后價格可能不會再大幅下跌。UNICA下個報告將公布8月上半月的開榨進(jìn)度，由于目前中南部天氣干燥，這個數(shù)據(jù)估計也是偏空的，但市場也已經(jīng)有所預(yù)期。對原糖價格利好的一個因素可能是，美國農(nóng)業(yè)部最新報告顯示美國干旱導(dǎo)致玉米減產(chǎn)、價格飆升，美國可能從巴西進(jìn)口乙醇。

我們對原糖中長期偏空的觀點(diǎn)沒有改變，原糖價格會逐漸滑落來反映下榨季的過剩，但短期由于UNICA報告的公布，利空出盡，超跌反彈的概率比較大。反彈的高度估計不會太高，投機(jī)者的買盤會被生產(chǎn)商的賣出套保所消化。逢高拋比逢低買要安全。

國內(nèi)庫存壓力較大，但糖企已開始主動去庫存。7月份的銷糖量環(huán)比提高，同比基本持平。7月底國內(nèi)工業(yè)庫存為287萬噸，較去年增加116萬噸，后期銷售壓力依然存在。但需要注意的是，去年7月至9月累計拋儲了85萬噸。此外，隨著進(jìn)口利潤的大幅萎縮，后期的進(jìn)口量會逐步減小。7月份以來現(xiàn)貨價格下跌速度明顯快于期貨價格，糖企主動下調(diào)銷售價格去庫存，預(yù)期8月份的銷售數(shù)據(jù)會繼續(xù)好轉(zhuǎn)。8、9月會經(jīng)歷一個去庫存的過程，隨著庫存的減少，糖價止跌企穩(wěn)的概率也在增加。

糖價已經(jīng)大幅下跌至成本線。回顧2000年以來現(xiàn)貨價格和制糖成本關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)即使在熊市中，現(xiàn)貨價也很小跌破成本。目前即使考慮下榨季甘蔗收購價下調(diào)至450元/噸，目前的期貨和現(xiàn)貨價格也已經(jīng)在成本線附近，再繼續(xù)深幅下跌的空間不大。

回顧上一個增產(chǎn)周期2005/2006榨季至2007/2008榨季鄭糖的走勢特征，可以發(fā)現(xiàn)：價格暴跌的過程主要集中在增產(chǎn)周期的開始階段——2006年2月至2006年9月，而在隨后2007年初到2008年末這2年的時間內(nèi)，鄭糖基本維持底部震蕩的格局，并沒有隨著增產(chǎn)繼續(xù)暴跌。目前鄭糖已經(jīng)從7500元暴跌到5300元，也已經(jīng)較充分地反映了供給的過剩，后市再度深幅下挫的概率不大。

總體而言，鄭糖已大幅下跌至成本線，已較充分地反映了基本面的利空因素。鄭糖在下榨季可能維持底部寬幅震蕩格局。中短期，8、9月份鄭糖可能會企穩(wěn)，繼續(xù)下跌的空間不大，不建議繼續(xù)盲目追空。但目前看，糖價反彈的高度估計也不會高。

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