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2012年08月06日16:52 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

面對著美元指數自5月以來持續轉強，以新興經濟體貨幣為代表的非美貨幣近幾個月持續走軟，人民幣也在7月出現了0.11%的小幅度貶值。為此，一些外貿公司對手中的美元現金愈發‘珍惜’。

自2005年匯改以來，人民幣對美元累計升值超過30%，在今年的5月2日，人民幣更是創出了6.2670的新高，升值預期一直縈繞著人民幣。但和以往不同，隨著今年4月央行宣布即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由千分之五擴大至百分之一，人民幣對美元雙向波動日趨明顯，人民幣屢屢創新低。7月以來，更是幾度險涉跌停，全月人民幣累計貶值0.11%。在漸漸習慣了人民幣升值的預期之時，這樣的貶值傾向，引發了市場對人民幣后期走勢的高度關注。

貶值行情屢現

截至7月31日，以美元對人民幣6.3320的中間價計算，7月份人民幣對美元小幅貶值0.11%，這是2012年以來第四次出現單月貶值。此前三次分別出現在1月、3月和5月，單月貶值幅度分別為0.17%、0.04%和0.90%。

“美元指數的走強是人民幣走低的因素之一。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示，在歐債危機的影響下，美元走高，因而使得以新興市場為代表的非美貨幣出現了不同程度的貶值。此外，今年國內經濟形勢的走弱，重要經濟數據不夠理想也造成了人民幣的貶值。

可以看到，在7月25日，人民幣中間價最低僅為6.3429，與年初相比跌幅為0.7%，而且市場上的成交價卻已多次逼近1%的波動上限。從即期市場來看，人民幣7月份的走軟特征依舊較為明顯。盡管7月31日美元對人民幣即期匯價出現單日0.26%的大跌，但在整個7月美元對人民幣即期匯價依然實現了0.14%的小幅上漲，并依舊與中間價形成倒掛。

而在7月31日的海外無本金交割遠期外匯(NDF)市場上，美元對人民幣1年期NDF匯價交投在6.4350附近。從這個價格不難看出，海外投資者預期一年后人民幣相對于美元將出現1.60%左右的貶值。

“長期來看，決定人民幣對美元走勢的關鍵因素是中國生產率是否較美國有相對提高。”航天證券宏觀研究員何筱微指出，中國人均GDP在1990年不及美國的10%，但到2010年左右已升至20%左右，如果勞動生產率繼續提高，人民幣還有升值潛力，反之就有一定的貶值壓力。從最新公布的6月份PMI指數來看，數據明顯下降，并且均在50的臨界線以下。因而，從目前各種因素綜合判斷，人民幣繼續大幅升值的概率較小，人民幣對美元已進入了雙向波動時代。

企業珍惜美元

而面對著人民幣的貶值，很多外貿企業對于美元則顯得格外“珍惜”，有業內人士透露，在浙江、廣東等外貿出口企業較多的地區甚至出現了美元兌換現鈔緊張的情況。而一些外貿企業也不像從前那樣急于結匯，而是更多地想持有美元。

“這樣的情況不在少數，這是合理的表現，企業也是在趨利避害。”劉東亮對新金融記者表示，基于對美元的升值預期，企業自然更愿意持有。面對有企業遭遇的巨額匯兌損失，他表示，這可能是企業做境外套利而導致了損失。此前在人民幣升值的條件下做套利，但現在貶值了，方向反了，導致它出現匯兌損失。在目前人民幣雙向波動的預期下，這種方式風險很大，如果要規避風險，可以選擇在銀行做遠期結售匯。

數據顯示，今年前5個月，我國貿易順差379億美元，實際利用外商直接投資471億美元，二者合計850億美元，但前5個月我國銀行代客結售匯順差總額僅僅330億美元，這種情況只在人民幣貶值預期強烈的2009年曾經出現過。

事實上，在今年6月中上旬，摩根士丹利的研究報告就顯示全球面臨美元短缺的問題，該報告表示，各國央行正以2004年以來最快的步伐重組外匯儲備，大手買入美元。全球央行已經購入了4.8萬億美元的金融資產，但各國私人銀行和企業的需求卻得不到滿足，預計這些私人機構需要增持兩萬億美元資產，這一缺口遠高于2008年的4000億美元。

與此同時，數據顯示5月份美國國際資本凈流入突破1000億美元，達1017億美元。而在4月份，這一數據還是凈流出82億美元。有分析認為，一旦美元中期轉強與美元資本向美國本土的回流逐步達到“共振”，國際資本從新興經濟體的外流規模將有可能顯著放大。

“美元的流出和人民幣貶值沒有直接的關系，這主要是在目前的經濟形勢下很多美元要回到母機構或者母國，以保證它們的正常運轉或者流動性需求。”劉東亮表示。

而對于資本外逃的擔心，中國外匯投資研究院院長譚雅玲則表示：“當前人們不應該將關注的熱點放在猜測熱錢是否外逃上，而應該去關注未來經濟發展的動力。”在她看來，近期人民幣對美元貶值的問題是多原因方面引起的，不能簡單地去說這是熱錢出逃。事實上，隨著中國經濟的增長，市場中資本的流動本來就是有進有出的。因而，熱錢的流動數據是很難統計出來的，那些數據中顯示出的“資本外流”也可能是中國自身對外的投資所引起。

關注歐債走向

“未來人民幣的走勢還是要關注歐債危機的解決情況。”對于人民幣未來的走勢劉東亮認為，下半年整體還是偏弱，但弱到什么程度，主要還是看海外市場的影響，如果歐洲市場出現超預期惡化，人民幣貶值空間就會加大。

可以看到，目前歐洲央行在全力維護歐元區，歐洲央行行長德拉吉甚至說出了要“不惜代價保衛歐元”的狠話。但在劉東亮看來，造成歐債危機的主要原因還是結構問題，勞動生產率提高太慢，但勞動力成本和福利支出上升太快，造成歐洲的財政和經濟都出現了問題。單純依靠財政緊縮不會有太好的效果。因而預計歐洲走出困境還需幾年時間，未來人民幣還將承壓。

事實上，面對人民幣的連續小幅貶值，很多專家也認為這并不是一件“壞事”。有觀點認為，我國外匯儲備投資收益率較低的問題長期以來頗受詬病。因而，對央行而言，溫和的貶值預期最直接的好處是降低了外匯儲備管理難度。

統計數據顯示，6月新增外匯占款為490.85億元，比5月多增256.53億元，雖然出現環比小幅反彈，但仍舊處于近年來的低位。分析人士指出，考慮到人民幣貶值壓力仍在持續，并可能繼續帶來較大的資本外流壓力，預計7月份外匯占款低位運行的特征仍會較為突出，從而為后續降準打開政策空間。

對此，農業銀行首席經濟學家向松祚在報告中指出，外匯占款的下降乃至負增長在較長時期內還將延續，這將為降低存款準備金率創造空間。同時，6月CPI同比上漲2.2%，已降至3%以下，也為后續下調存款準備金率奠定了較好的物價環境基礎。為了滿足市場流動性需求，預計下半年貨幣當局還會繼續下調存款準備金率以對沖外匯占款下降的影響。

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