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去庫存艱難 鄭糖反彈受限
關鍵詞： 庫存 反彈動力 糖價 原糖 食糖進口 榨季食糖 現貨價格
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短期來看，雖然進入8月傳統消費旺季，但是面對如此龐大的庫存和高進口量，鄭糖反彈仍受限。
全國月度庫存
近期，國內食糖市場期現貨價格快速下滑。盡管原糖在巴西和印度利多的刺激下一度大幅反彈，但國內由于新糖銷售不暢導致的高庫存成為壓制糖價的主要因素。短期來看，雖然進入8月傳統消費旺季，但是面對如此龐大的庫存和高進口量，鄭糖反彈仍受限。
庫存逼近多年高位
截至2012年6月底，本制糖期全國累計銷售食糖749.23萬噸，累計銷糖率65.05%，單月食糖銷量為81.61萬噸，新糖庫存為402.52萬噸，同比大增40.7%。
從全國月度食糖庫存來看，從本榨季一開始便出現了同比增加的情況，然而本榨季食糖產量增產僅100萬噸。由此看出，庫存高企并不是因為產量的增加，而是消費的疲軟所致。面對當前如此龐大的庫存，前期一直較為穩定的現貨市場近期也出現了加速回落。如果即將公布的7月銷量繼續一般，那么今年去庫存的任務將變得相當艱巨。
進口量再創新高
中國海關公布的數據顯示，6月份，中國進口食糖38萬噸，高于上年同期的11萬噸，同比暴增243%。截至6月份，中國食糖進口總量為144萬噸，同比猛增近三倍。
經歷了前兩個榨季的連續拋儲后，國儲庫存已經降到低位，因此出現大幅進口的情況也在情理之中。截至目前，進口量已經達到144萬噸，距離配額內的194.5萬噸只有50萬噸的距離，龐大的進口量對于市場心理層面的影響較大。這意味著國家的宏觀調控能力繼續增強，現貨中長期供應將繼續充裕，鄭糖未來將進入下跌周期的概率增大。
原糖價格給予底部支撐
春節以來，隨著收儲消息的落實，國內鄭糖出現了兩波較大幅度的下跌。第一波下跌，鄭糖1301合約自6800元/噸振蕩下跌到5630元/噸，跌幅為17.2%，不過期價在6000元/噸整數關口遇到一定的支撐。第二波下跌，鄭糖1301合約自5946元/噸快速跌至5310元/噸，跌幅高達10.7%，近10個交易日跌幅超過了近幾個月跌幅的一半。
分析第一波下跌，當期價跌至6000元/噸時，在市場心理抵抗的支撐下，期價出現短暫止跌，但反彈并沒有到來。受巴西和印度天氣的影響，兩大主產區產量均出現不同程度的預期下滑，這給原糖帶來強勁的反彈動力，期價跌破20美分/磅后快速上沖到23美分/磅，內外價差迅速縮小。在原糖價格低于19美分/磅時，國內到岸價在5500元/噸附近，有利于進口。而當原糖價格飆升到23美分/磅后，此時的國內到岸價則接近6200元/噸，對于國內現貨將形成一定的指引。
比較后不難發現，糖價第二波下跌至5310元/噸后，國內現貨價格跌勢明顯放緩，目前的原糖價格將對市場形成一定的支撐。因此，鄭糖短線存在反彈的可能。不過，考慮到原糖價格自反彈高位持續回落，后期對于國內的現貨支撐也將相應調低，所以鄭糖反彈高度不宜過于樂觀。
綜上所述，受消費疲軟的影響，今年的食糖庫存已經為多年來的高點，去庫存之路較為艱難。此外，龐大的食糖進口也對市場產生一定的壓力，即便是在原糖的刺激下，鄭糖反彈也將有限。