官方微博 首頁 > 經濟發展 > 金融證券 > 期貨

2012年05月31日16:46 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

上個世紀七十年代，美國因越南戰爭等陷入經濟困局，美元金匯兌本位崩潰，濫發的美元在金融市場形成了各種流動性危機，按照慣例，貨幣的對立面商品市場將遭到一大批投資者的重視。當時，有一對叫做亨特兄弟的資本大鱷盯上了白銀市場，享特家族用接近十年的時間增持白銀，頂峰時期曾控制了美國期貨市場中超過一半的白銀期貨合約，同時還持有1.2億盎司的白銀現貨，把白銀價格從1973年的不到4美元一路推高到了1980年的50美元，這個價格目前依然是白銀的歷史最高價格。亨特兄弟對白銀市場的坐莊操縱事件曾震驚全球，雖然最終以失敗告終，但整個過程似乎非常之完美，就連最后敗北的時候，還拉上了聯邦政府，聯邦政府最后破天荒的拿出10億美元的長期貸款來拯救亨特家族及整個市場。

縱觀白銀市場這一波以十年為周期的價格操縱事件，一些前提和過程值得深思和參考到當下的黃金市場。亨特兄弟花費了10年來囤積白銀，再用半年時間來進行總攻，他們讓白銀價格在短短12個月里上漲了8倍。黃金市場雖然分散性較強，需要資金的量很大，但自全球黃金持有者主體及性質開始發生轉移以來，我個人就有了一種邏輯性的預感，黃金市場目前經歷的，正是一些基金和機構對市場的布局和滲透，這一過程看似平常，卻隱藏著更多不可告人的秘密，但這種以市場手段來操縱市場的行為對于一些聰明的投資者來說，并不是什么壞事。其秘密雖然不可告人，但其目的無非是投資獲利，所謂秘密是指大家不知道“莊家”什么時候“總攻”，什么時候“收手”。不過我們可以大膽的推測，打算操縱黃金市場的持有者已經秉承了亨特兄弟的思維，可以用或者正在用十年以上的耐心和分散的手段從現貨及期貨市場布局，之后用一年或半年時間來完成價格的拉升，最后在拋盤獲利之后將黃金市場推向蕭條。

長久以來，黃金的主要持有者是各國央行，黃金價格的“操縱”主體和執行者也是央行，無論是從限制買賣的角度，還是限制價格的角度，各國央行一直都有足夠的權力和現貨資源達到各種目的，這種目的并不是簡單的控制黃金價格，而是限制黃金流入到民營機構或散戶手中，防止市場價格及更多市場行為的發生，也保證了央行自身對黃金價格的絕對影響力。

世界在變，黃金市場也在變，自上個世紀七十年代美元金匯兌本位崩潰之后，全球黃金市場開始走向了市場化，各國央行再沒有充足的理由大張旗鼓的來“保護”黃金。黃金既不是生活必需品，也沒有像原油一樣成為某個政治集團的經濟命脈，所以黃金的市場化在各國央行撒手之后一騎絕塵。各國央行自1999年以來凈售出黃金達5千噸，歐美發達國家對黃金的持有量逐漸減少，這些黃金被市場這只看不見的手轉移到了其他地方，黃金市場的“莊家”也隨之發生著改變。發展中國家央行對黃金的興趣雖然很高，但不可持續，因為想保證紙幣的信用，各國央行必須首先要相信自己發行及控制紙幣的能力，而不是以大量的存有黃金作為保證。對于散戶來說，每一次行情的波動都會出現買賣和交易行為，隨著黃金市場在全球投資領域的盛行，諸多投資者購買黃金的目的主要是獲利了結，紙黃金等賬戶黃金開始在市場上流行，而實物黃金因其投資手續費及保管成本較高，慢慢被投資者所“拋棄”，很多散戶持有者在經歷了幾波行情震蕩之后，很自然的會將實物黃金拋向市場，轉而在賬戶黃金方面滿足其投資獲利的目的。這些黃金最終會流向哪里呢？

如果我們把時間軸再拉長一些，就會發現真正實物黃金的落腳點是一些專業的黃金投資基金以及投資銀行等金融機構，而不是央行或散戶。也就是說，對黃金價格影響最大的黃金投資市場的主要擁有者和性質正在發生著重要轉變。這個轉變是非常清晰的，第一個階段是各國黃金市場的開放，黃金從國家層面流向老百姓，但隨著老百姓持有黃金的目的越來越明確（獲利），對實物黃金的持有意愿越來越弱，慢慢的老百姓開始購買黃金基金、賬戶黃金、黃金期貨/期權等，實物黃金則以金融機構對黃金的回購業務流向了專業黃金投資基金和投資銀行等；目前我們經歷的正是第二個階段，實物黃金從老百姓手中正流向基金和投資銀行。

2004年，針對黃金市場的專業投資基金，世界黃金信托服務公司（簡稱SPDR）成立，目前此基金是全球最大的、已上市交易的黃金專業投資基金，到目前為止，其他類似的黃金基金已遍布全球，持倉量各不相同。單就SPDR來說，索羅斯持有總額達到319550份，是去年第四季度的兩倍。華爾街知名基金經理埃里克?明迪奇掌舵的Eton Park基金第一季度也買入了739117份黃金ETF。鮑爾森基金仍維持有1730萬份ETF黃金基金。這些大鱷們除了對黃金基金感興趣，還對實物黃金的生產企業比較垂愛，鮑爾森還持有華黃金資源公司(NovaGold Resources)頭寸3200萬手、亞姆黃金公司( IAMGOLD)的頭寸3800萬手。Daniel S. Loeb（激進投資人丹尼爾?勒布）建立的對沖基金Third Point，在持“SPDR”16萬手的同時，還持有全球最大純金礦業公司巴里克黃金(Barrick Gold)的頭寸24.4萬手。

你相信這些人（索羅斯、鮑爾森等）是奔著黃金價格每年上漲20%而去的嗎？鬼才信。

從黃金市場的定價權來看，倫敦依然非常重要，但由于參與倫敦現貨定價的五個（瑞士信貸第一波士頓銀行已在2004年退出）主要做市商同樣也是銀行，同樣用各種形式參與著美國期貨市場，所以單從價格“操縱”來研究，現貨市場很難被“利用”起來，而美國期貨市場是整個價格運行的關鍵。自去年美國開始整頓黃金市場以來，現貨做市商這種OTC模式的交易已經被美國監管機構取締，投資者再無法在美國國內參與如“倫敦金”這種模式的交易，也就是說黃金期貨市場的話語權更重了。對黃金價格的“操縱”除了布局實物及實體公司，另一塊陣地就是美國期貨市場。

2008年8月起，美國前三大商業銀行在COMEX黃金期貨市場上大量建立了空頭頭寸，而后黃金價格出現了一次罕見的大跌，一度跌至700美元/盎司下方。目前來看，掉期交易商（swap dealers)依然是黃金期貨空頭市場的主力軍，而這些掉期交易商主要還是摩根、高盛、花旗等金融機構。當然，壓制黃金價格并不是這些機構的目的，由于很多持有黃金的散戶和企業把黃金拋給了這些機構，這些機構一方面需要在期貨市場上做對沖，另一方面價格下跌或上升預期降低的話對作為回購方的他們是有利的。除了這些技術性表象，其實期貨市場的大起大落會慢慢震碎散戶持有黃金的耐心，散戶的恐慌和貪婪給黃金市場增加更多流動性，但由于持有時間較短，流動性較強，越是交易頻繁的黃金持有者，成本就會越高。市場慢慢的會發現，一些金融機構和專業黃金投資基金相對于市場散戶來說，持有成本相對更低，購買節奏更加合理，掌控能力更加有效。

2004年SPDR剛剛成立的時候，國際黃金價格還不到500美元，目前經過了七年多的增倉，SPDR的持倉量已經超過了一千噸。另外需要注意的是，自去年年中至今，SPDR并沒有大規模增倉。去年年中至今，黃金價格除了中間的大起大落之外，其價格也并無太大變化，去年六月黃金價格最高1560美元，而目前黃金價格也是1560美元左右。去年SPDR持倉最高的時候達到了1300噸，而目前總持倉只有1270噸。雖然SPDR屬于被動型投資基金，但從整個的持倉軌跡和對時機的把握來看，足以發現SPDR等機構的耐心和智慧。從趨勢上看，這類機構對購買黃金是義無返顧的，但對于控制成本是充滿理性和步驟的。這一點看看其基金的主要投資者就知道了，而這些站在專業基金背后的個人或集團（索羅斯、保爾森、巴克萊、摩根、高盛等），跟上個世紀七十年代在白銀市場叱咤風云的亨特兄弟有什么兩樣嗎？

如果大家知道雷曼破產的過程，你就會發現這種企業其實將風險投機看做是一種挑戰和方向，摩根和高盛等其實也是差不多的，這類公司的價值依然是以每年的資產增值來體現的。相對于外匯、股票、債券市場來說，黃金市場的容量較小，但參與度較高，并且亞洲市場“無知”的投資者越來越多，這更加便于華爾街在黃金市場施展手腳。因為美國監管機構是非常自私的，只要這些“大鱷”不要在美國本土做什么“出軌”的事，至于用何種方法在哪個國家制造了什么混亂，美國政府和監管機構并不關心，甚至會“默默鼓勵”。舉兩個例子來說明一下美國及華爾街的邏輯。（一）曾任美國財政部長的康納利對國際社會說過這樣一句話：美元，是我們的貨幣，你們的問題。其實也可以說：“索羅斯”是我們的國民，是你們的麻煩！（二）2010年末，20國峰會上，芮成鋼問奧巴馬：你如何回應有些評論說美國為了自己利益不惜犧牲他國利益（芮成鋼指的是美國搞量化寬松貨幣放水）？奧巴馬答說：我是美國總統，不是中國主席；我最直接的責任是讓美國人民生活得更好，這才是他們選舉我的目的；為什么我來這里（20國峰會）？能夠幫助美國人民就業、購買住房、培養孩子上大學、實現我們所說的“美國夢”。衡量我的標準，要看我是否能滿足美國人民需要和解決他們的問題。

對于黃金市場來說，我個人的研究基礎是以黃金價格受投資需求主導為前提，而不是以首飾及工業用金方面為依據，因為金融的力量跟互聯網的力量一樣，是顛覆性的。目前亞洲對黃金的投資的需求增長最快，亞洲市場已經成了黃金的生產、消費、投資及金融化交易的主要場所。隨著黃金市場化的不斷推進，各國央行對黃金的控制能力被動或主動的減弱，尤其是經過了2008年金融危機以及當下正經歷的歐債危機，歐洲各國央行將更多的拋售黃金來換取現金，這更加降低了歐洲各大央行對黃金市場的影響力。也就是說，當以專業黃金投資基金在現貨實物市場繼續購入，對沖基金和投行們在黃金期貨市場大面積布局的時候，包括全球央行和監管機構在內，都很難阻擋這些機構對黃金市場的持續推動力。

跟上個世紀七十年代的白銀市場一樣，黃金市場正經歷一波因“換莊”而引發的價格波動，這種波動并不是“莊家”想要的最終行情，操縱黃金價格在當下這樣一個紙幣泛濫的時代確實是非常困難的，但由于黃金市場的定價權并沒有分散到世界各國，黃金更不是小麥或大米，也不像豬肉，如果黃金價格短時間內出現較大幅度的上漲，各個國家沒有充足的理由去干預。我個人的預計是，黃金金融及現貨投資市場的主要持有者從央行到散戶，再從散戶到基金和投行，整個過程將在三年內完成，但這一過程已經持續了十多年之久，金價最后的瘋狂或許將在2014—2015年間到來，其價格在目前的基礎上上漲三到五倍是完全有可能的。而更值得我們警惕的是，當那個時間段到來的時候、當布局本輪黃金市場的“莊家”撤退的時候，亞洲及中國黃金市場會剩下什么？（財經專欄作家，天一金行高級研究員，外匯市場觀察員 肖磊）

【個人觀點，僅供參考，據此入市，風險自擔】

返回頂部文章來源： 中國發展門戶網