- 政策解讀
- 經濟發展
- 社會發展
- 減貧救災
- 法治中國
- 天下人物
- 發展報告
- 項目中心
中金公司預計6月將迎來首次非對稱降息
關鍵詞： 非對稱 貨幣政策 跌破 存款利率 中金公司 產能過剩 工業增速 貸款增量 歷史最低位 外匯占款
|
|
南都訊 中國大型投行中國國際金融公司最新利率策略報告預計，中國的第一次降息可能采取非對稱降息的形式，最早在6月份出現，但第二次降息存款利率的下調將不可避免，并且有望在下半年C PI同比穩定在3%以下后看到。
中金預測5月份的經濟數據如下，貸款需求持續低迷，貸款增量預計只有6500億元，加上外匯占款可能繼續凈減少，M2增速將跌破12%。
6月份CPI將跌破3%
中金分析了5月份經濟數據的特征，其中大宗商品價格的大幅下跌以及需求疲軟推動物價加速回落，P P I環比由正轉負，同比下降至-1 .5%，C PI同比進一步下降至3 .1%，6月份跌破3%幾乎可以確定，甚至不排除跌破2 .5%的可能；五一節錯位導致5月份的工作日天數多于去年同期，工業增速有望大幅反彈至10 .2%，進出口同比增速也將出現回升，不過仍維持在低位，貿易順差將繼續擴大至200億美元左右；反映內需的投資和消費仍表現乏力，增速分別繼續回落至19 .5%和13 .8%；貸款需求持續低迷，貸款增量預計只有6500億元，加上外匯占款可能繼續凈減少，M2增速將跌破12%。
最早6月非對稱降息
中金指出，降低企業融資成本、刺激企業再杠桿最有效的方式仍是貸款基準利率的下調，但如果僅下調貸款利率而不下調存款利率，在資金成本沒有下降的情況下，銀行仍會將上浮幅度擴大以保持息差。中金認為，第一次降息可能采取非對稱降息的形式，最早在6月份出現，但第二次降息存款利率的下調將不可避免，并且有望在下半年C P I同比穩定在3%以下后看到。
貨幣政策不會大幅放松
中金在研報中強調，考慮到勞動力成本上升以及產能過剩同時存在，貨幣政策不具有大幅放松的基礎，基準利率水平的下降也是緩慢的，更多起到的是穩定預期的信號作用，對實體經濟的刺激效果有限。
政府如果要刺激企業再杠桿，應該像2008-2009年一樣盡快把基準利率降至歷史最低位，但實際上今年的貨幣政策放松都是點到為止，更類似于1997-2002年那一輪宏觀調控周期。當時政策放松明顯滯后于經濟下滑，1998年C P I和P P I都已經進入通縮區域，但1年期貸款利率和存款利率分別仍在6%以上和3 .5%以上，實際利率很高。因為當時經濟有明顯的產能過剩特征，如果政策放松過快，產能擴張又會死灰復燃，所以調結構就意味著貨幣政策放松宜慢不宜快，沒有當時相對偏緊的貨幣政策，就不會有2003年后經濟的強復蘇周期。對比1997-2002年以及2008年的政策放松，可以看出節奏慢和節奏快的效果完全不同，節奏慢有利于調結構，但經濟短期內仍將承受下行的風險，而節奏快有利于促使經濟快速反彈，但本應淘汰的產能也最先活過來，不僅沒有解決長期問題，而且會進一步加重產能過剩的風險。