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2012年03月09日11:34 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

記者 吳黎華 北京報道

今年兩會期間，關于地方養老金入市的問題成為了代表委員們關注的焦點之一。一些代表委員認為，養老金投入運營實現保值增值是大勢所趨；也有代表委員認為，養老金入市時機并不成熟，A股所缺少的并不是資金，而是如何成為一個真正具有投資價值的市場。

養老金入市時機難言成熟

全國政協委員、北京大學光華管理學院名譽院長厲以寧表示，社保基金和其他所有的資金都一樣，閑置不用就是損失。但這是老百姓的保命錢，用著必須得有一套程序，且要規范化、要盡量減少它的風險。厲以寧說，社保基金可以入市，但在這種情況下，肩上的責任是重大的，這筆錢如果賠掉“會被老百姓罵死”，所以要慎之又慎。

全國政協委員、華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民則認為，從時機上看，養老金入市宜早。一方面，目前我國股市整體估值處于歷史底部區域，不少行業公司具有較好的成長前景和投資價值，另一方面，通過分批進入，在實踐中完善操作流程和提升投資管理水平，有利于實現養老金的平穩入市和避免市場風險。

“地方養老金入市條件并不成熟。”中國政法大學資本市場研究中心主任劉紀鵬對《經濟參考報》記者表示，養老金是全國人民的保命錢和風險儲備金。對于其風險的控制，既和它要投向何處有關，也和其自身的體制有關。

劉紀鵬表示，全國社保基金是一個儲備基金，還沒有在現實中發揮主力支撐作用，還沒有花出過一分錢。而現在真正在發揮作用的，實際上是地方社會保障基金，它由全國各地的社保局管理。幾年來的實踐表明，養老金入市效果不錯，但這是指的是全國社保基金，這筆基金對現實立刻支付保障和支付缺口沒有發生作用。從社保的盈利構成來看可能有20%來自于股票的分紅，但更多的是來自于二級市場的分配。

但現在提到的養老金入市，要入市的實際是在正面打“正規戰”的地方社保基金，這需要從各地方社保資金中拿出一部分存量資金來投入股市，這部分如果發生風險，將對社保支付產生重大影響。因此，對于社保入市，選擇由誰來管理、買什么，資產組合由誰來做都十分重要。目前，對于全國社保基金如何使用沒有任何章程，對調動養老金入市也沒有細則，在體制沒有理順之前，如果日后大量的地方養老資金調動到股市中，發生風險責任由誰來負？

另一方面，劉紀鵬認為，從中國股市來說，其發行制度引發了大量問題，一方面三高超募，投資者喪失信心，另一方面又極度不公平和低效率，導致二級市場投資者普遍虧損。而除了這些制度問題外，市場還面臨許多風險，包括大小非減持、無序擴容、家族企業一股獨大，目前仍然沒有作出一般性限制規定，一行三會的政策也不協調。這些問題都沒有解決。發行制度的核心改革依然沒有觸及到。長期來看，監審分離、下放發審、真實供求、做實保薦是改革的大方向，但這些建議下一步怎么操作并不明確。股市自身的問題沒有解決，制度沒有發生根本性改變，股市一、二級市場脫節，三高超募沒有根本性變化。在這種情況下簡單的讓養老金入市，將使其面臨巨大的風險。

養老金投資運營大勢所趨

雖然對于地方養老的入市時機是否成熟分歧較大，但代表委員對于養老金投入運營實現保值增值的態度卻較為一致。

中國證監會主席郭樹清3月5日在列席十一屆全國人大五次會議期間表示，地方養老金入市的問題相關部門正在研究，證監會將積極做好服務，而不是由證監會主導推動。在稍早之前，郭樹清曾表示，2012年及今后一個時期，鼓勵社保基金、企業年金、保險公司等機構投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養老保險基金、住房公積金等長期資金入市。郭樹清表示，國外養老金，大部分都允許投資于股票，投資比例一般在20%至50%。股市有波動，投資股票有風險，但股票又是最具有流動性的金融投資產品。只要堅持價值投資、長期投資、責任投資的方針，股票投資也能促進基金的保值增值。

人力資源和社會保障部部長尹蔚民則表示，按照我國社會保險法的規定，養老金可以投資運營實現保值增值。我們國家的“十二五”規劃綱要也對養老金的投資運營、保值增值提出了明確的要求。所以對養老金投資運營實現保值增值而言，方向是非常明確的。關于養老金投資運營的問題正在進行積極的研究，方向是明確了，但是具體的投資運營辦法還在論證。養老金是企業和個人交的錢，是保命錢，所以一定要本著“安全第一”的原則。

尹蔚民表示，在整個養老金投資運營方案沒有確定前，會選擇個別省市進行投資運營試點，兩會后開始運作。至于是否成立管理養老金的投資運營機構，尹蔚民表示，方案在進行研究，“我們會積極推動”。但他強調，“大家不要誤讀，以為養老金投資運營就是進入股市，我們會有多種投資方案的組合。安全是第一位的。”

黃澤民也認為，從養老金和股市綜合來考慮，養老金入市是大勢所趨。首先，目前養老金收益較低甚至虧損，因此需要新的途徑保值、增值，盤活養老金的意義重大；其次，借助養老金入市的強大外力，可以反促股市更加規范、健康發展。而在實際操作中可采取循序漸進、逐步投入，以降低風險。

全國社會保障基金理事會理事長戴相龍則表示，“十二五”規劃中提出，要積極穩妥推進養老金投資運營。“‘養老金入市’的概念，其真正的意義是指投資運營。投資運營是國際慣例，我國已經在做。將來有一部分地方基本養老基金，也有可能投資運營。”戴相龍表示。

全國人大代表、杭州娃哈哈集團董事長兼總經理宗慶后則表示，針對養老金貶值的狀況，國家應盡快研究實現養老金保值增值的具體辦法，但養老金的保值增值不宜入股市，因為股市不確定因素多，風險很大。建議能參股投資國有壟斷且盈利穩定較好的企業，如移動、石化、銀行等企業，以國企利潤確保資金安全和增值，同時國有企業的利潤每年要撥付一定比例到社保基金。

A股不缺錢 但缺投資價值

相對于養老金的入市，多位學者認為，入市并不是關鍵，關鍵在于如何改革以使得A股市場從一個過度投機的市場轉向真正具有投資價值的市場。

全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強對《經濟參考報》記者表示，養老金這么大的基金入市，首先要考慮市場風險，即使是真入市，也要有一個過程。入市要有一定的比例，真正進入到股票市場中的不會太多。另外，本來養老金入市要想保值增值，通過上市公司業績的成長和分紅，分享利潤，這才是正路。但如果是在嚴重過度投機的市場，因炒作或直接操作賺了錢，這就會產生一個悖論。“股市大跌，你卻賺了錢，你是在用股市賺取老百姓的錢給老百姓養老。”賀強強調，最重要的，不是養老金入不入市，而是如何建立一個真正規范的、沒有三高現象、真正具有投資價值的股票市場。

黃澤民則認為，此前，養老金入市在各界也喊了很多年，但多數時候都是股市二級市場投資者在跌得無法承受、希望政策層面救市時的短期看法，這種看法寄予其平準基金屬性，本質上違背了養老金自身資金屬性和對盈利的要求。

劉紀鵬則認為，在資金的問題上，中國的錢并不少，不缺養老金這點錢。而是中國股市制度上的偏差還沒有找到，認識還沒有統一，在這種情況下簡單的讓養老金入市，養老金的承受(風險)能力是很差的，發生一點虧損，輿論上將引起軒然大波。制度問題不解決，養老金匆匆入市，面對著市場雙向擴容、雙重減持、股市中的一二級市場脫節、公平不夠、效率極低等問題，其命運是十分令人擔憂的。從這個意義上看，制度為先，發現問題并統一認識，解決制度上的缺陷，養老金再入市才可謂時機成熟。

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