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2012年01月16日09:12 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

進(jìn)入1月份以來，在溫家寶總理提振股市信心的講話刺激下，兩市大盤迅速轉(zhuǎn)身向上。上證指數(shù)一度連續(xù)突破5日、10日、20日和30日4條均線的反壓，滬市單日成交也一度放大至900億，市場似乎流露出“轉(zhuǎn)勢”的味道。

既然有政策作為催化劑，我們必須再度強(qiáng)調(diào)股市的4年循環(huán)規(guī)律，以及年K線“無3連陰”的規(guī)律。2007年10月上證指數(shù)從6124點(diǎn)開始下跌以來，已經(jīng)歷了4年多的熊市，時間上十分接近新的牛市拐點(diǎn)。從戰(zhàn)略角度看，我們對于這個階段的任何低點(diǎn)均要格外加以重視。因?yàn)榘凑者@樣的規(guī)律，我們碰到的很可能是新牛市的啟動點(diǎn)。戰(zhàn)略上大家可以更樂觀些。同時，2011年的收盤點(diǎn)位是2199點(diǎn)，按照年K線“無3連陰”的規(guī)律，2012年上證指數(shù)的收盤點(diǎn)位應(yīng)該在2199點(diǎn)之上。因此，2132點(diǎn)至少應(yīng)該是年度低點(diǎn)。我們認(rèn)為，A股市場在2012年春節(jié)前后將迎來今年最大的反彈行情。

2008年9月底，溫家寶總理說過“信心比黃金和貨幣更重要”，沒過多久，A股市場就迎來了一波小牛市行情，上證指數(shù)從1664點(diǎn)上漲至3478點(diǎn)。此次溫家寶總理講話直接針對股市，市場備受鼓舞則是在意料之中。“提振股市信心”和“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”成為此次金融工作會議的關(guān)鍵詞，我們需要重點(diǎn)加以理解。

先說服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。溫總理強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從多方面采取措施，確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問題，堅(jiān)決抑制社會資本脫實(shí)向虛、以錢炒錢，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度自我循環(huán)和膨脹，防止出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象。

其中，“脫實(shí)向虛、以錢炒錢”是有所指的，并非針對股市。現(xiàn)在的居民存款增速大幅度減少，從銀行流出后并沒有進(jìn)股市和債市，大多流向了民間借貸市場，金融脫媒愈演愈烈，也是2011年股市低迷的重要原因之一。在金融監(jiān)管體系并不完善的背景下，也很容易導(dǎo)致金融風(fēng)險。大企業(yè)并不缺錢，但越來越多的中小企業(yè)無法獲得企業(yè)發(fā)展資金，不得不轉(zhuǎn)向高成本的民間借貸市場。

我們認(rèn)為，改變這種現(xiàn)象的根本途徑是：利率改革、放松貨幣、扶持股市和債市。在金融脫媒領(lǐng)域，民間資本估計(jì)高達(dá)幾十萬億，整治過程中，肯定有部分資金轉(zhuǎn)向股市，加上扶持股市本身就是解決途徑。

去年底以來，決策層和監(jiān)管層均發(fā)出了明確的信號，從上述政策解讀中不難看出，暫停新股發(fā)行(IPO)并不現(xiàn)實(shí)，速度也不會減緩，因?yàn)楣墒袑⒗^續(xù)肩負(fù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重任，那么，管理層將從哪些方面入手力挺股市呢？

提振股市信心，首先是增加資金的供給。證監(jiān)會主席郭樹清就表示：鼓勵社保基金、企業(yè)年金、保險公司等機(jī)構(gòu)投資者增加對資本市場的投資比重，積極推動全國養(yǎng)老保險基金、住房公積金等長期資金入市；適當(dāng)加快引進(jìn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)的步伐，增加其投資額度；逐步擴(kuò)大人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)試點(diǎn)范圍和投資額度。

結(jié)合此前鼓勵產(chǎn)業(yè)資本增持的政策，我們體會到監(jiān)管層實(shí)際上將治市和救市結(jié)合起來，特別是備受市場關(guān)注的“兩金入市”問題。“兩金”(養(yǎng)老金和住房公積金)規(guī)模高達(dá)數(shù)萬億元，一旦允許入市，對A股市場構(gòu)成重大利好。這部分資金更注重于長期回報(bào)，將鎖定市場相當(dāng)比例的籌碼，有助于市場的穩(wěn)定向好。

此外，“兩金”入市有助于改善A股市場投資者結(jié)構(gòu)，一般成熟市場機(jī)構(gòu)投資者比例高達(dá)60%，目前A股最大的機(jī)構(gòu)投資者證券投資基金占市場的份額僅有10%左右。很明顯，從投資者結(jié)構(gòu)角度看，A股仍然是一個散戶化程度很高的市場。

實(shí)際上，監(jiān)管層鼓勵產(chǎn)業(yè)資本增持政策很快就見到了效果。近期，中國石化、中國神華、中國聯(lián)通3家公司的大股東相繼進(jìn)場增持股票。其中，中國石化大股東在A股市場上的增持行為累計(jì)投入資金近30億元，確實(shí)是罕見的大手筆。我們說過，市場下跌損失是最大的國家，此前匯金增持并沒有阻止市場的下跌，此次三大央企聯(lián)手增持其實(shí)帶有明顯的政策含義，對市場的積極作用不可小視。

統(tǒng)計(jì)顯示，2005年年末，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)了連續(xù)凈增持股票的行為，上證指數(shù)也構(gòu)筑了998點(diǎn)的歷史底部。當(dāng)凈減持金額減少時，一般也是市場的重要底部：如2008年10月(凈減持金額僅4.4億元)，形成了1664點(diǎn)大底；2010年5月也出現(xiàn)了凈增持(凈增持8.8億元)，上證指數(shù)同樣構(gòu)筑了2319點(diǎn)的底部。2011年12月，A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持金額已下降至1.2億元，也是市場見底的一個重要信號。

綜合上述分析，我們認(rèn)為，政策面的變化基本上已經(jīng)確認(rèn)2132點(diǎn)的底部性質(zhì)。雖然我們反復(fù)分析過今年行情可能超預(yù)期，但現(xiàn)在還不是暢想大牛市的時候。從戰(zhàn)術(shù)角度看，我們更愿意按中級反彈對待，因?yàn)檎呙嫘枰懈嗟倪M(jìn)展，才能使得行情深化、升級。這波行情表現(xiàn)最好的是煤炭股，幾個龍頭品種基本上以連續(xù)漲停的方式上行，這讓我們想起了2010年下半年的行情，同樣也是由煤炭、有色推動的一波中級反彈，上證指數(shù)反彈幅度超過800點(diǎn)。現(xiàn)在政策面的變化預(yù)期相對理想，領(lǐng)漲板塊啟動有力，所以此次行情的力度可能同樣強(qiáng)勁，時間也會持續(xù)較長。

2012年春節(jié)前只剩下一個交易周，多空雙方?jīng)]有時間取得更大的戰(zhàn)果。除非央行下周下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，否則整體市況將會日趨清淡。考慮到利好政策的發(fā)酵、推進(jìn)以及落實(shí)將會有一個反復(fù)的過程，同時，經(jīng)濟(jì)面和外圍局勢也存在諸多不確定性，所以波段反復(fù)上行將是此輪行情的主要運(yùn)行特征。

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