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2011年09月21日11:19 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

要理解黃金的走向，首先要理解目前全球各主要經(jīng)濟體處在什么環(huán)境之下，全球為何仰仗貨幣干預(yù)，其表面和短期現(xiàn)狀是否就能代表問題的解決程度，這需要我們揭開第一層面紗，掃描其輪廓，試圖去探個究竟。

當(dāng)前，全球資本市場出現(xiàn)了兩大陣營，第一陣營是以美國、歐洲為代表的，以解決經(jīng)濟增長難題、失業(yè)率、債務(wù)問題等為主要任務(wù)的發(fā)達經(jīng)濟體，這一陣營的現(xiàn)狀是，債務(wù)影響貨幣和財政政策，貨幣和財政政策影響經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r影響失業(yè)率及貿(mào)易赤字，失業(yè)率及貿(mào)易赤字問題又影響到債務(wù)的解決，如此循環(huán)，周而復(fù)始。全球資本市場及主要資產(chǎn)價格也隨著這種循環(huán)的推進劇烈波動，令投資者茫然若失。第二陣營是以中國、印度等為代表的，以解決通脹、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式及改革經(jīng)濟政治制度為迫切目標(biāo)的試圖改變世界的新興發(fā)展中國家。這一陣營對世界經(jīng)濟的影響首先是正面的，它們是全球潛在的巨大的消費和投資市場，也是最具影響力的資本輸出市場，但由于金融系統(tǒng)的幼稚使得這一陣營最容易受到發(fā)達經(jīng)濟體的影響，無法穩(wěn)定自身經(jīng)濟增長水平，同時又面臨高通脹的困擾。

可以說第一陣營左右著全球資產(chǎn)價格等的現(xiàn)狀和眼前走向，而第二陣營對全球資本市場的影響更具有長遠意義。

首先讓我們看看美國。美聯(lián)儲利率接近于零，用貨幣政策去刺激經(jīng)濟的方式就只剩下了“量化寬松”這一直接注入流動性的做法。財政政策方面，政府的債務(wù)徘徊在歷史高位，資金的籌措難上加難，再加上美國國內(nèi)對政府直接進入市場干預(yù)經(jīng)濟有一定的抵觸情緒，就算推出財政刺激計劃，也是短暫而不可持續(xù)的。要了解美國接下來的經(jīng)濟舉措，還需要明白一點，就是美國即將開始的“大選”，奧巴馬需要降低就業(yè)率獲得連任，共和黨自然會用可種方式抨擊和阻攔。比如共和黨極力反對QE3，其首要目的就是阻止奧巴馬獲得QE3這一資源去解決眼前的就業(yè)問題，逼迫奧巴馬用財政政策刺激經(jīng)濟，財政政策對于奧巴馬來說是最頭疼的，因為這要花政府自己的錢，政府只能削減開支，對施政及競選極其不利。目前來看，奧巴馬確實很被動，因為全球都在反對美國的QE3。當(dāng)然，奧巴馬不是沒有辦法，日前傳出，美聯(lián)儲下周很有可能調(diào)降超額準(zhǔn)備金利率。目前美國銀行業(yè)存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金約為1.7萬億美元。美聯(lián)儲可能通過下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率的方式來鼓勵銀行放貸，從而刺激經(jīng)濟。不難看出，一切經(jīng)濟刺激計劃不管效果如何，其造成的結(jié)果是一樣的，美元流動性將更加充裕。

歐元區(qū)遭遇的風(fēng)險比美國似乎要棘手很多，如果歐元區(qū)推出共同債券，以德國、法國等信譽作為擔(dān)保，從形式上解決希臘等債務(wù)問題或許指日可待。但歐元區(qū)共同債券首先面臨著德國、法國、奧地利等的堅決反對。其次歐元區(qū)共同債券一旦發(fā)行，歐元區(qū)就再無退路，德國、法國等的信譽和發(fā)展將跟希臘、意大利等債務(wù)國緊緊聯(lián)系在一起，如果共同債券再遇到危機，歐元區(qū)將面臨集體違約的狀態(tài)。如果從歐元區(qū)的長遠發(fā)展來考慮，推出共同債券是非常必要的，但我個人認(rèn)為此時很難推出共同債券，如果今后希臘、意大利等債務(wù)問題得到解決，其經(jīng)濟發(fā)展得到恢復(fù)，信用評級上升，推出共同債券的條件才能成熟，否則像德國這類國家就算希臘違約，甚至是退出歐元區(qū)，也不太可能在此時冒此大險，推出共同債券。對于整個歐元區(qū)來說，目前最主要的任務(wù)是保住受債務(wù)危機影響的金融機構(gòu)，銀行等能夠正常運轉(zhuǎn)，恐慌就不會蔓延，債券及貨幣系統(tǒng)的流動性就可以順暢而安全。日前為了應(yīng)對應(yīng)對全球資本市場對歐洲銀行業(yè)及金融機構(gòu)的擠兌，歐洲央行宣布與美聯(lián)儲、瑞士央行、日本央行和英國央行將協(xié)調(diào)行動提供美元流動性，減少因希臘等債務(wù)問題對歐洲銀行業(yè)造成的沖擊。說白了，這種聯(lián)合行動對于美國是求之不得的事情，美元的需求量和流動性雙雙增加，美元地位在鞏固的同時，美元匯率受到打壓，這既有利于美國籌集資金刺激經(jīng)濟，又有利于產(chǎn)品出口，對奧巴馬解決短期經(jīng)濟問題有一定的幫助，美聯(lián)儲和美國何樂而不為？我們突然間發(fā)現(xiàn)，其實解決歐元區(qū)的債務(wù)問題其中一個環(huán)節(jié)是需要給美元提供流動性，這是市場很難預(yù)想到的。

從歐、美發(fā)達經(jīng)濟體的主要任務(wù)和活動當(dāng)中，我們很難發(fā)現(xiàn)有什么科技、消費等領(lǐng)域的突破，經(jīng)濟增長的發(fā)展模式仍死氣沉沉，解決問題的大部分手段最終依然落在了“貨幣”頭上。至于發(fā)展中國家及日本、澳洲、巴西、加拿大等國，其在貨幣領(lǐng)域干預(yù)的苗頭及基礎(chǔ)隨著本幣升值、經(jīng)濟發(fā)展放緩等會更加頻繁，這是一個不可避免的現(xiàn)實問題；這里就不再一一詳解。貨幣市場的紊亂需要另一個市場去體現(xiàn)，那就是包括黃金在內(nèi)的商品市場。

之前筆者一再強調(diào)，看不懂美元等外匯市場，就無法理解黃金價格的走勢。今年7月1日穆迪和標(biāo)普威脅將下調(diào)美國信用評級，黃金價格從當(dāng)日最低的1478美元連續(xù)上沖12天，屬歷史罕見，一舉沖破了1600美元。8月5日標(biāo)普下調(diào)美國信用評級，金價從1640美元一口氣沖到了1910美元。美國的信用對于黃金來說是決定性的，歐洲目前鬧得沸沸揚揚，但跟美國對黃金價格的影響比起來，小巫見大巫。美元流動性越大，需要承接美元流動性的資產(chǎn)就越受到追捧，雖然目前不會出現(xiàn)美國信用評級被調(diào)降等刺激黃金價格大漲的因素，但在承接更多美元流動性方面，黃金還是具有很大的優(yōu)勢。縱觀全球資本市場，歐洲股票及債券市場就像一個火藥桶，銀行業(yè)的股票日波動率達到20%，希臘等國國債收益率已飆升至100%以上，除了投機資金，其他資金敢輕易進入這個市場嗎？美國雖然是投資者一個無奈的避險場所，但由于美國經(jīng)濟增長預(yù)期被連續(xù)下調(diào)，資金一直追捧美國資本市場的意愿也不是太強。黃金作為承接美元流動性的代表，目前也面臨著資金流出的壓力，這一方面是由于投資者認(rèn)為諸多消息有利于歐洲解決債務(wù)問題、美國解決失業(yè)率等問題，其實這兩個問題都不是小問題，一個消息或一個政策難以起到明顯效果，等投資者發(fā)現(xiàn)這一本質(zhì)之后，資金回流黃金等商品市場的可能性依然很大。另外，目前由于全球性貨幣干預(yù)導(dǎo)致的外匯市場波動劇烈，投機資金也會從商品市場流出，進入外匯市場追逐風(fēng)險收益，對黃金等商品價格也造成了一定壓力。對黃金等的預(yù)期需求方面不再做過多分析，如果世界黃金協(xié)會及各國黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)都是真實的，我們從中看到的只有四個字：供不應(yīng)求。

黃金價格作為貨幣市場和投資市場的一個體溫計，目前出現(xiàn)的調(diào)整值得警惕，因為投資者的爭議代表的是一種無形的供需預(yù)期，一旦投資者在大量消息的刺激下肯定了自己的判斷，就會在市場上做出買或賣的選擇，從而形成一種影響價格的決定性因素。其實黃金價格近來波動如此劇烈正體現(xiàn)的是投資者對消息的過度反應(yīng)，隱藏在更深層面的是，全球貨幣市場及經(jīng)濟狀況的不確定性，這種不確定性是客觀、長時間存在的，因此黃金價格雖然出現(xiàn)了下跌，但依然是焦點，焦點是能夠持續(xù)吸引投資者的關(guān)鍵，如果一個市場失去了焦點，其無論有多少基本面的支撐，價格也會碌碌庸庸。從這一點來講，本輪黃金價格的調(diào)整跟上漲一樣，依然是吸引資金的亮點因素，而非是對投資者信心的打擊。除了對貨幣層面、全球經(jīng)濟狀況以及黃金市場本身的分析，個人經(jīng)驗方面覺得本輪調(diào)整可能會持續(xù)半個月左右，如果歐元區(qū)共同債券難以推出，美國依然沒有緊縮美元的實際措施，黃金價格自1920美元之下的調(diào)整很難超過15%，所以個人覺得本輪調(diào)整難破1650美元一線，到時可誕生一次比較理想的買入機會。（財經(jīng)專欄作家，世元金行高級研究員 肖磊）

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