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截至2011年8月15日，人民幣對美元相比2005年7月21日央行啟動匯改之日已經升值29.4%；即便相比2010年6月19日央行重啟匯改之日，人民幣對美元也已經升值6.8%。這樣大的升值幅度除了巴西里亞爾、瑞士法郎、日元和泰銖等少數貨幣之外，人民幣已經是該期間各國貨幣對美元升值幅度最大的幣種。
目前來看，人民幣升值態勢似乎還要延續下去。央行于8月12日發布的《中國貨幣政策執行報告》中首次將匯率作為一種政策工具來表述，這表明央行可能還會進一步利用匯率工具。畢竟2010年以來央行已經連續上調準備金率12次，由于準備金率不斷提高所帶來的國內信貸萎縮不可能持續下去，進一步上調準備金率來對沖外匯占款渠道投放流動性的空間已經不大。與此同時，受到社會融資總量受到嚴格抑制等因素影響，央行債券發行量也很難放量。在這種情況之下，央行需要更多地依賴通過加速人民幣升值的方式來避免外匯資金的進一步涌入，以期緩解央行的對沖壓力。
對于將匯率作為政策工具的中國而言，人民幣升值幅度已經不再與外匯市場供求關系完全掛鉤。當人民幣供大于求或者存在資本外逃風險的時候，央行可能并不會主動讓人民幣貶值以免貶值預期強化資本進一步外逃。比如1998年金融危機時期，盡管其它新興市場經濟體貨幣競相貶值，央行卻主動收窄人民幣波動區間，將人民幣對美元匯率穩定維持在8.27附近。再比如2008年9月全球性金融危機惡化之后，央行盡管停止人民幣升值步伐，但并沒有讓人民幣主動貶值，而是將人民幣對美元匯率穩定維持在6.83附近。當人民幣供小于求或者存在大量熱錢涌入的時候，央行也不會輕易讓人民幣大幅升值，而是按照主動性、漸進性和可控性原則，人民幣對美元每年小幅升值7%左右的節奏緩慢推進。比如，2005年7月21日至2008年7月21日，三年之內升值了21.0%，平均每年升值7.0%。而2010年6月19日至今的一年之內也升值了6.8%。照此來看，央行一旦決意繼續使用匯率工具，無論外匯市場供求失衡的程度有多大，人民幣每年會保持7%左右的升值幅度。
然而，當前人民幣階段性升值即將到位，也就是說如果人民幣匯率存在合理均衡水平，這一合理均衡水平也基本達到了。在未來一年左右的時間里，人民幣對美元預計最多還會升值7%，人民幣對美元匯率有可能會在6.0附近實現有管理的浮動，人民幣匯率彈性也將顯著增強。事實上，我們可以從以下幾個方面看出這種可能性。
首先，盡管當前人民幣對美元不斷創新高，但人民幣升值的資產價格泡沫效應不再顯現。我們知道，資產價格是未來盈利預期的貼現，而貼現率一般是國內中長期利率。按照利率平價，國內中長期利率等于國外市場利率減去人民幣預期升值率，再加上風險溢價因子。所以，當一國貨幣存在升值預期的時候，資產價格貼現率就會被壓低，資產價格泡沫就會出現。