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八菱科技中止發行成A股首例 保薦機構洗牌或將開始
關鍵詞： 八菱 保薦機構 詢價制度 估值水平 市盈率發行 配售對象 新股詢價 發行價格 首次公開發行 發行公司
編者按：擬在深圳證券交易所首次公開發行(IPO)并上市的八菱科技，因詢價機構不足20家而陷發行中止困局，成為A股歷史上首家因詢價對象不足而發行中止的公司。主承銷商民生證券投行部人士表示，由于部分機構沒能及時完成詢價程序，導致“技術上詢價結果并不好”。八菱科技董秘黃生田則表示，目前詢價機構的具體家數還在統計過程中，一切要等8日晚間公司正式公告。
就差一家詢價對象
八菱科技擬發行1890萬股，發行后總股本7551.92萬股。公司控股股東為楊競忠、顧瑜夫婦，合計持有公司股份2855.84萬股，占發行前總股本的50.44%。公司的主營業務是熱交換器的研發、生產和銷售，2010年凈利潤近7300萬元，2009年約5300萬元，2008年近4200萬元。
按照原計劃，八菱科技6月7日初步詢價及現場推介，6月8日確定發行價格、可參與網下申購的配售對象名單及有效申報數量，刊登《網上路演公告》。民生證券為本次發行的保薦機構(主承銷商)，并于6月2日(T-5日)至6月7日期間組織本次發行的初步詢價和現場推介。
然而由于在路演推介過程中，詢價機構數量未達到法定下限，依據《證券發行與承銷管理辦法》第32條中規定，“初步詢價結束后，公開發行股票數量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，發行人及其主承銷商不得確定發行價格，并應當中止發行?！卑肆饪萍急黄戎兄拱l行。
據深圳一位資深保薦代表人介紹：“詢價對象不足20家而導致發行失敗，這是國內A股市場首例發行失敗的情況。至于后續情況怎么走，監管部門并沒有十分明確的規定。由于發行批文有6個月的有效期，理論上八菱科技可以在6個月內重新發行。對于這種無先例的事項，后續程序可能需要和證監會綜合處進行溝通。”
會否中止發行
對于八菱科技目前面臨的困局，分析人士認為，目前上市新股頻頻破發，公司路演正逢端午節假期，與機構的溝通時間也不充裕。但按照規定，八菱科技應在8日發布公告，目前斷言發行失敗為時過早，在公告正式發布之前一切皆有可能。
除與監管機構溝通之外，消息人士透露，八菱科技或許會采取推遲發行的方式避免發行失敗的風險，待市場轉暖后重啟發行之路。若是采取這一方式，八菱科技有可能在此次詢價公告中表示中止發行。按照證監會相關規定，發行人在中止發行后，在核準文件有效期內，經向中國證監會備案，可重新啟動發行，這一做法在成熟市場非常普遍。因此，中止發行并不意味著發行失敗。
證監會今年4月向八菱科技核發過會文件，批復自核準發行之日起6個月內有效。換句話說，八菱科技在今年10月份核準文件到期之前，還可以選擇恰當時機再次發行。
詢價機構不足苗頭早已顯現
6月6日結束的新股詢價中，萬安科有24家機構“捧場”，離發行失敗僅5家之差，貼近紅線成功發行。相比八菱科技發行失敗的結局，以17.93倍市盈率發行的萬安科技顯然更加幸運。此次八菱科技發行失敗，一些公募基金的官方微薄直呼“市場終于起作用了”。
某券商投行人士表示，“如果八菱科技發行失敗真是因為提交有效報價的詢價對象不足20家的原因造成的，那只能說明它的主承銷商太缺乏前期的準備?？赡苁鞘虑叭狈驮儍r機構做廣泛而有效的溝通，也可能是主承銷商的投研機構對八菱科技估值太高，脫離了詢價機構可接受的范圍。因為如果詢價時報價太低，該詢價機構也無法獲得配售，所以這些詢價機構就直接選擇放棄報價?！?/p>
此外，湘財證券副總裁李康表示，“新股發行中止給券商敲了警鐘，承銷商和保薦人應該清醒起來，及時應對市場出現的新情況。我們認為，新股發行改革的步子應該邁得更大，形成充分競爭的保薦人隊伍，促使保薦人推薦更好的公司發行上市，以起到優化資源配置的作用。而投資者也能根據保薦人既有的成績單，選擇投資哪家上市公司。”
另一位不愿透露姓名的投行人士表示，近期新股發行市盈率逐步降低，投行圈已經做好了新股發行中止現象出現的心理準備?！暗侵兄拱l行來得這么快，確實出乎我們的預料，我們也將根據這次情況，積極做好應對工作。”
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，“我們要為新股中止發行的出現歡欣鼓舞。兩輪新股發行體制改革以來，投資者已逐步摒棄了盲目打新的舊做法，‘新股不敗’的神話已破滅。最近新股中簽率大幅提升，以及新股中止發行的出現，表明投資者在不斷覺醒。在這種情況下，發行人和承銷商應當覺醒，積極應對市場出現的新情況，主動降價或選擇更好的發行窗口。可以說，在新股發行改革即將滿兩周年的時候，這樣一個案例的出現太及時了！”
保薦機構或將開始洗牌
八菱科技發行失敗之于創投界的意義同樣不小。有創投公司投資經理稱“PE和VC業要洗牌了”。
進入2011年以來，新股頻現破發潮，背后是備受各界指責的新股定價機制不合理。自2009年推行新股發行市場化改革以來，新股“三高”發行(高發行價、高市盈率、高超募資金)現象尤為突出。在市場化發行過程中，由于對承銷商缺乏嚴格的制度約束，使得個別承銷商可以操縱股票詢價過程，要求詢價機構提高新股報價，以實現其高價發行的愿望。同時，按照目前的詢價制度，詢價機構低報發行價可能失去網下配售資格，因而其為了分享新股籌碼，也不得不提高發行報價。這種新股定價，背離了發行公司的基本面和股票應有的估值水平，導致新股定價扭曲。
如今，詢價機構終于開始用腳投票了。資質不優的企業，詢價機構不再產生興趣，發行價格也大幅下降。深圳一家大型公募基金投資副總監表示，“由于新股市場表現不好，今年4月份公司就強調，除非研究員特別推薦，經投資決策委員會同意的新股可以參與詢價，其他新股公司不會去參與。”
華東某券商一位董事總經理認為，八菱科技發行失敗的案例或將引領投行業重新洗牌，一些強勢券商今后將會更容易獲得IPO企業認可，而中小券商，尤其是種種資源有限的券商可能會被企業拋棄。該董事總經理表示，八菱科技的發行失敗既和上市主體對投資者吸引力不夠有關，同時也意味著保薦機構民生證券自身資源不足。按照目前的發行管理辦法，除了證券業協會公布的詢價名單外，保薦機構可以自行推薦詢價機構。一旦出現八菱科技類似情況，大券商可以尋找關系戶幫忙“湊數”。