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央行加息周期開(kāi)啟 商品市場(chǎng)如何運(yùn)行？

2011年02月09日09:36 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T
關(guān)鍵詞： 央行 通脹 加息周期 市場(chǎng)預(yù)期 調(diào)結(jié)構(gòu) 房地產(chǎn) 2010年 經(jīng)濟(jì)體 調(diào)控效果 資產(chǎn)泡沫

2月8日晚，2011年中國(guó)資本市場(chǎng)新春開(kāi)市的前夜，中國(guó)人民銀行以慣有的方式宣布加息0.25個(gè)百分點(diǎn)，至此金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率升至3％，負(fù)利率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)缺口進(jìn)一步縮小。應(yīng)該說(shuō)，此次央行加息在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但加息的政策效果究竟如何，邊際效應(yīng)是遞增還是遞減？筆者認(rèn)為，任何事物演化的背后都存在著相應(yīng)的邏輯和條理，若能從紛繁蕪雜的表象中找出一條清晰的主線，那么其隱藏的路徑將不言自明。

首先，自2010年10月央行“意外”加息的那一刻起，中國(guó)已開(kāi)始“化被動(dòng)為主動(dòng)”。筆者認(rèn)為，對(duì)中國(guó)政府來(lái)說(shuō)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)好比一盤(pán)棋局，“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長(zhǎng)”宛如楚河漢界，管理通脹預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控、人民幣國(guó)際化、國(guó)際收支平衡均是棋子，各枚棋子的定落需要全局性的大視野。

管理通脹預(yù)期和房地產(chǎn)調(diào)控盡管屬性不同，但實(shí)質(zhì)上卻同屬一脈，與之相對(duì)的無(wú)外乎是流動(dòng)性的大環(huán)境。就外部環(huán)境而言，美國(guó)二次量化寬松對(duì)“雙高一大”（高增長(zhǎng)、高通脹、資產(chǎn)泡沫壓力大）的新興經(jīng)濟(jì)體構(gòu)成顯著沖擊，中國(guó)首當(dāng)其沖，國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，留給決策層可選擇的路徑是“調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速”和“貨幣政策回歸穩(wěn)健管理通脹預(yù)期”合力并舉，其他新興經(jīng)濟(jì)體亦然。

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，最引人關(guān)注的物價(jià)形勢(shì)，在2010年取得了相對(duì)較好的調(diào)控效果，這表明政府并未受到通脹管理“守株待兔”的人為干擾和蒙蔽，這也凸顯出“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“包容性增長(zhǎng)”的政策智慧。

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