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2010年12月31日12:17 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2010年央行公開市場操作創出了8年來一個新的紀錄：全年通過公開市場向銀行體系注入流動性近9000億元。但是，這并非意味央行對流動性的控制出現弱化，相反在公開市場和存款準備金率這對貨幣政策操作工具的協調運作下，流動性正在向常態回歸。

昨天，央行在公開市場以10億元地量回籠操作為2010年公開市場操作畫上句號。至此，全年公開市場共計累計回籠資金6.36萬億元，對沖到期釋放的7.25萬億資金后，向市場凈釋放出8895億元資金。

這是自去年以來，央行通過公開市場連續第二年向市場凈放資金，并且是2009年的2.43倍。然而，雖然同為凈投放，但這并非意味著公開市場操作仍在重走2009年寬松的老路。

今年央行貨幣政策執行的基調是，保持適度寬松的貨幣政策，并且處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系。因此，面對這種復雜的局面，伴隨著貨幣政策執行重心的調整，公開市場在的不同時期呈現出不同的操作側重點。

在今年一季度，針對年初銀行信貸投放過猛的現象，在春節長假剛過，央行便通過公開市場發出回籠資金的信號，側重以市場手段調節流動性，約束銀行的行為，引導信貸均衡投放。統計顯示，在3、4兩個月央行通過公開市場從市場凈回籠資金規模高達1.04萬億元。

而在二、三季度，由于世界經濟形勢不明確，國內經濟二次探底風險猶存。在此期間公開市場操作主要是保持流動性的適度寬松，具體表現為持續向市場凈投放資金。

但是到了四季度，由于防通脹問題凸顯，存款準備金率上升為調控流動性的主要工具，央行于11月和12月三次上調存款準備金率，令銀行間市場資金驟然緊張。此時，公開市場操作的主要任務則是配合準備金率實施，承擔緩釋短期流動性沖擊的影響。自11月中旬起，央行在短短七周連續銀行體系流動性，累計凈投放量達到3400億元，近乎占了全年凈投放量的四成。所以，盡管公開市場全年操作呈現凈投放資金，但是期間，資金面卻是有緊有松。

而在明年，在貨幣政策重歸穩健的基調下，公開市場操作核心無疑將放在引導貨幣投放回歸常態上。統計顯示，明年全年公開市場到期量高達2.97萬億元，其中一季度就將達到1.55萬億元。但是在防通脹的任務壓力下，控制和收緊流動性仍然貨幣政策執行的重要選擇，資金面未必重歸寬松。

盡管，目前公開市場工具的回籠功能尚未得到恢復。但是，央行仍有可能繼續通過準備金率與公開市場的組合操作方式調控流動性。從今年四季度情況看，在公開市場在與準備金率聯合運作下，寬松的流動性狀況迅速發生轉變。以隔夜資金價格為例，排除年底資金緊張因素，其資金價格在一年內翻了一番，上漲了110個基點，其中在10月和11月間便上漲了50個基點。因此，對于明年年初的貨幣環境，投資者仍不宜盲目樂觀。

(本文來源：上海證券報)

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