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下載安裝Flash播放器“差錢”格局下 “潛伏”四大主題
□東方證券 段軍芳
受上周六央行加息影響，周一股市高開低走，放量跌破2800點關口，幾乎所有板塊都呈現資金流出態勢。風格方面，前期持續熱炒的中小市值個股以及傳統防御品種出現大幅跳水，而過去一周曾有過脈沖行情的金融地產也重歸沉寂。種種跡象表明，市場已處于非常謹慎的氛圍當中，投資者因擔憂后續利空因素而選擇了離場觀望的操作。
“差錢”格局：
不得不面對的現實
我們認為，造成市場弱勢格局的無疑是持續加息。從近期央行的政策動向不難判斷，未來抑制通脹將成為管理層不得不做出的選擇。盡管在政府行政調控下，蔬菜價格出現了一定程度的回落，但其余農副產品特別是糧價的上漲勢頭并未減緩，而且目前引起物價上漲的因素正在擴散，PPI也出現了加速上漲的苗頭，預計春節期間CPI“破六”將成定局，如果天公再不作美，甚至有可能“破七”，物價形勢非常嚴峻。因此，有專家學者斷言市場已進入了加息周期。
持續加息必然導致市場呈現“差錢”格局。一方面，由于金融企業過度放貸，導致資本充足率不足，而加息可能引起銀行系統不良資產率提升，要求金融機構增加撥備，從而最終導致資本市場再融資需求旺盛。另一方面，由于金融企業銀根鎖緊，企業在前期擴大產能和投資的倒逼下，不得不再向市場伸手要錢，這造成市場的流動性進一步匱乏。對于金融企業的再融資影響，投資者并不陌生，08年的二、三季度的記憶更是歷歷在目，更何況工業企業也有斷炊之虞。根據以上分析，周一行情之所以最終沒有出現“靴子落地”的積極作用，也很大程度在于投資者已形成了持續加息的預期，“差錢”是市場不得不面對的現實。
差別化政策
決定市場局部“不差錢”
然而，做出加息是非常艱難的選擇，因為加息對抑制我國貨幣信貸的作用一直就不很明顯。明年是“十二五”規劃元年，大量的規劃項目將出臺，很難想象政府投資者或大企業會因為所加的一點兒區區的利息而讓項目下馬，倒是剛剛有點兒復蘇苗頭的制造業投資特別是中小企業投資可能會因為加息或加息的預期而被扼殺在搖籃中。
此外，在西方主要國家推行零利率、國際流動性相當充裕的情況下，我國進一步加息的空間很有限，持續加息會導致熱錢的大量流入，與抑制流動性的初衷相違。
基于這種分析，我們可以確定加息是管理層“情非得已”，選擇加息更多的是為了彰顯決策層緊縮政策的決心，象征意義大于實際意義。也正因為這一點，未來管理層會慎重考慮加息的節奏和幅度，以及政策的落腳點。
我們認為，無論是上調存款準備金率還是加息，其目的都是為了減少信貸，但這兩年我國在制定或實施信貸規模時非常寬松。因此，明年信貸政策的關鍵是要制定一個從緊的規模并嚴格實施規模管理，央行和銀監會應該將今年所嘗試過的一些差別化的政策進一步細化并且制度化，這樣可以避免目前一些“一刀切”的政策導致商業銀行爭先沖規模的弊端。這就意味著政策會將流動性引入一個有利于結構調整，產業升級的經濟池子中去，因此，在差錢格局下，市場會存在“不差錢”的行情。
“潛伏”四大主題板塊
我們認為“不差錢”行情將出現在四大主題板塊中。
首先，關注產業升級主題板塊。從戰略性新興產業的角度來看，高端制造業和網絡信息化是產業升級的主要發展趨勢。發展高附加值的制造業務有利于打破中國制造在價值鏈低端的鎖定格局，提升我國的綜合實力。而實現這一環節，促進信息化建設、制定行業標準是關鍵手段。因此，投資者可關注物聯網、信息技術及新技術等相關行業。
其次，挖掘結構調整主題板塊。結構調整應有兩意，一是產業布局的調整，二是區域布局的調整。產業布局的調整意味著以“三新”為主的新興產業將取代傳統產業的主導地位，而區域調整則意味著，區域經濟仍將是2011年重頭戲，看好成渝板塊和皖江產業轉移兩大區域經濟發展龍頭。
第三，關注醫療保障主題板塊。隨著經濟的發展，衛生健康問題越來越引起了社會關注。通過一系列醫改措施，未來醫藥及相關產品的生產、銷售和研發必然出現行業整合，對于龍頭醫療企業必然帶來又一次的發展契機，而隨著技術水平的提高，進口替代更有望持續打開市場空間。
第四，重點選擇促進民生主題板塊。消費者已從關注產品質量向關注品牌轉移，高端消費是消費升級的重要趨勢。借助于生活水平的提高，細分市場的專業化生產更精確實現客戶價值，同時也為企業帶來競爭藍海，提升盈利空間。因此，投資者可重點關注兒童消費、女性消費、教育消費、保健消費等相關概念主題。
從短期市場波動來看，由于時值年末，交投謹慎導致市場低迷，但是弱勢往往是行情的起點。因此，在操作上，建議投資者堅守股本較小，股價適中和有一定的業績基礎的策略原則，不妨在冬天內耐心“潛伏”，而忽略短期波動出現的股價調整，等待來年“不差錢”行情。