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下載安裝Flash播放器早在2008年全球金融危機中，全球主要股市中跌幅第一的卻是基本面最好的A股。在當時這令很多投資者百思不得其解，其實，這與2008年7月份“大非”開始解禁，A股市場開始進入全流通時代，市場供需關系被顛覆有著密切關系。現在，創業板也即將面臨這樣的壓力，終結創業板好日子是今年10月31日開始創業板將迎來“非股”的解禁潮。并且，創業板“非股”解禁對現有供需關系的顛覆性，給創業板行情帶來的潛在壓力要遠甚于主板市場，具體表現在以下幾個方面。
一、跟主板公司相比，創業板公司控股股東持股比例高于50%的不多，低于20%的普遍，這決定著創業板“小非股”解禁給行情帶來沖擊性壓力更大。以創業板目前的市場規模計算，去年10月30日上市的首批28家公司解禁市值占到了整個創業板總流通市值的30.4%；到今年年底，即去年頭兩批37家上市公司的解禁市值將達到整個創業板流通市值的40.7%，相當于創業板的流通市值規模在這2個月內一次性擴大了1.4倍。并且，從此開始，整個創業板將步入新股快速上市、“大小非”不斷解禁的循環壓力中。目前，首批28家“小非”解禁公司的平均復權價高過50元/股，而即將巨量解禁的“小非股”原始成本只有2-3元/股，有的甚至低于1元/股。因此，創業板“非股”解禁之時，行情的“三高癥”也必然藥到病除。
二、創業板公司“小非股”解禁后有著更為強烈的減持意愿，對行情形成的沖擊性壓力自然更大，原因首先是估值過高。創業板目前的市盈率是65倍，中小板是48倍，滬深300成份股是17倍。創業板的最大買點是成長性，但以市盈率相對于盈利增長比率PEG指標來比較，創業板2010年一致性預期下的PEG是1.06，中小板是0.65，滬深300成份股是0.54。很顯然，創業板估值越高意味著套現收益越大，“小非”解禁后的套現意愿越為強烈。其次，創業板“小非股”中解禁后拋售套現最為迫切的應是以各種面目出現的“創投股”。在10月30日首批解禁的28家公司中，以現有股價計算的創投持股市值達到42億，占到當日解禁市值的12%，占到當前創業板總流通市值的4.05%。
三、正常情況下，創業板相對于主板成份指數的溢價率一般為1.5-2倍。后期在強大的“非股”解禁壓力下，A股創業板的溢價率如果回歸到滬深300的2倍，意味著有47%的調整幅度。由于A股創業板公司有上市規模限制，相對小的流通盤、相對大的解禁比例、相對更強的“非股”拋售意愿，決定著創業板“非股”解禁后對行情形成的沖擊要比主板大得多。如果創業板后期的“小非”減持壓力過于強勁，行情在某個階段出現“過殺”現象，溢價率因此如果回歸到滬深300的1.5倍，意味著有60%的相對跌幅。
創業板的激情正在逐漸消退，從更長一些的周期看，創業板行情出現被“腰斬”的風險并非杞人憂天。不論怎樣，創業板因“新”而“興”的成色在退卻，未來相當長時間內，“非股”解禁壓力下的創業板整體將跑輸大市已是個大概率事件。
阿琪