◎ 風險控制制度
滬深300股指期貨采取了有針對性的嚴控措施和風險防范制度安排,確保市場安全穩妥運行。
一是保證金制度。保證金是交易所有效控制市場風險的重要手段。通過調整股指期貨合約保證金水平,可以大大降低股指期貨交易的杠桿率,減小市場風險,將股指期貨交易量控制在一個合理水平。例如,如果滬深300股指期貨合約的面值約為100萬元,保證金比例為15%,那么一手合約的交易保證金需要15萬元。
二是漲跌停板制度。對股指期貨合約每日交易價格的波動設置漲跌幅限制是有效控制市場風險的有效手段之一。在設計股指期貨合約漲跌停板幅度時,充分考慮了相應證券現貨市場價格限制,將股指期貨合約的每日價格漲跌停板幅度規定為上一交易日結算價格的正負10%,與目前現貨指數日內波動最大幅度相當,從而保證股指期貨與相關現貨指數理性聯動,有效發揮價格發現等市場功能。同時,考慮季月合約上市首日和當月合約到期日的波動性可能較大,將季月合約上市首日和當月合約到期日的漲跌停板分別定為掛牌基準價和上一交易日結算價的±20％。
三是持倉限額制度。股指期貨實行嚴格的持倉限額制度,即交易所對其會員和客戶可以持有的某一期貨合約單邊持倉量設置一定的額度限制,防止會員或者客戶的持倉量過大或者持倉過度集中,從而防范股指期貨交易出現交易風險或者價格操縱風險,保證股指期貨交易的平穩運行。目前股指期貨投機者的某一合約最大持倉為100手。
四是大戶持倉報告制度。大戶持倉報告制度是股指期貨重要風險控制措施之一。交易所根據市場風險情況設定并公布大戶報告標準,要求達到報告標準的會員或者客戶報告其交易情況、實際控制人等信息,交易所據此及時、全面了解客戶交易情況,進一步分析挖掘關聯賬戶及賬戶實際控制人等信息,分析評估市場風險,實施有效的風險控制管理。
五是強行平倉制度。強行平倉制度是及時化解市場風險的有效風控措施之一。當會員出現資金結算風險、市場出現違規違約行為或者其他緊急情況時,交易所將對會員或者客戶相應的風險持倉、違規持倉等進行強行平倉,及時防范化解風險,阻止違規違約行為產生進一步后果,保障市場恢復到平穩有效運行狀態之中。以做多一手滬深300股指期貨為例,假設合約面值為100萬元,保證金為15萬元。如果市場價格下跌6%,投資者虧損額為6萬元,當日結算后投資者需要往資金賬戶中補6萬元,當投資者不能補足交易保證金賬戶中虧損,則該頭寸將會被強行平倉以止損。
六是強制減倉制度。強制減倉制度是指當某一期貨合約價格出現單邊極端行情時,根據規則對虧損達到一定程度的持倉與盈利持倉進行平倉處理,及時化解市場極端行情下的風險防范措施。2008年我國商品期貨市場受金融危機影響價格出現連續跌停,各商品交易所綜合運用了強制減倉等風控措施,迅速化解了因國際金融危機傳導到國內的系統性風險。
七是結算擔保金制度。結算擔保金制度是期貨市場良性運作的重要保障之一。引進結算會員聯合擔保機制,可以增加交易所應對風險的財務資源,建立化解風險的緩沖區,為進一步提高市場整體抗風險能力提供有力保障。
八是風險警示制度。股指期貨交易實行風險警示制度以警示和化解風險。交易所在必要時可以采取要求會員和客戶報告情況、談話提醒、書面警示、發布風險警示公告等措施,對違規行為及時進行威懾,制止違規行為。
此外,在參與模式上,規定股指期貨經紀業務由期貨公司專營。這一制度安排,在期貨業務和證券業務之間建立了一道防火墻,可有效隔離期貨市場和現貨市場的風險傳遞。在結算模式上,實行分層結算制度,通過提高結算會員的資格標準,使得實力雄厚的機構才能成為結算會員,其他不具備結算會員資格的交易會員必須通過結算會員進行結算,從而形成多層次的風險管理體系,提高市場抗風險能力。
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