浙商證券研究所在其2009年中期策略會上表示，目前股市反彈的進度已經大步超越了宏觀基本面復蘇的進程，而宏觀經濟的運行還存在著許多不確定性，行情繼續向上拓展的步伐有賴經濟復蘇腳步的更加確定和堅實。下半年上證綜指市盈率運行區間為20-30倍之間，市凈率運行區間為2.5-3.5倍，結合對全年上市公司盈利情況的預測，預計下半年上證綜指的運行區間在2300-3500點之間。
中國經濟運行在V形右側
浙商證券認為，中國經濟總量數據在向好的方向轉變，但是從結構上來看，外冷內熱的格局短期難以改變。投資增速超出市場預期，但主要是政府部門的投資，私人部門投資依然處于較低水平。消費的穩健增長成為中國對沖全球經濟危機的重要依靠，在政策的強大刺激之下，以汽車、家電等為代表的可選消費行業回暖趨勢明顯。出口仍然是拖累中國經濟增速的關鍵因素。外貿數據的持續疲軟凸顯了目前中國宏觀經濟總量樂觀下面的結構性隱憂。
從總量來看，工業企業的收入和盈利狀況在緩慢改善，同比數據降幅在逐步收窄，預計工業企業利潤全年增速在-10%至-5%之間。從工業品出廠價格來看，PPI環比可能已經見底，近兩個月已經連續環比上升，這有利于工業企業利潤向好的方向轉變。就利潤分布結構而言，上游的工業企業將在利潤分配中享受更大的份額，預計上市公司上半年業績同比增幅為-17.13%，業績同比降幅比第一季度(-25.1%)有所收窄，中性條件下，預計全年增速為13.05%。A股剔除金融后，預計上半年同比增幅為-24.35%，與第一季度(-41.42%)相比，盈利向好趨勢更為明顯。
下半年投資選擇確定性
浙商證券認為，下半年市場可能呈現高位震蕩的格局，伴隨著估值洼地的填平和補漲板塊的輪動，股指有可能再創反彈新高，但是上攻的力度將難以與上半年匹敵。市場將在震蕩中尋找供求博弈下的均衡，并等待和驗證實體經濟復蘇的進程是否符合此前樂觀預期，而業績具有確定性的行業會受到更多的關注。
浙商證券認為，從經濟復蘇的主線出發，投資者需要尋找有確定性的行業，建議關注房地產、交通運輸、輸變電設備等行業。
在外需難有較大起色的情況下，下半年以房地產為代表的私人投資與政府部門的投資雙劍合璧，為投資引擎提供更強大的動力。在低利率和居民積累的存量財富釋放的前提下，房地產的景氣將得以維持。同時，國內經濟好轉將支撐內航運輸，股市和樓市的財富效應都將推動商務和旅游需求的增長，進而推動交通運輸需求增加。從投資品來看，由于政府加大對鐵路、電網等基建投資的力度，受益的行業中輸變電行業最具確定性。鋼鐵行業的產能過剩和電力行業的發電量負增長，一旦有更為確定的行業回暖數據支撐，這兩大行業補漲的機會比較大。
浙商證券同時認為，消費品行業上半年仍能保持4.76%的正增長，是少有的能在上半年保持同比正增長的大類行業。就消費品而言，兼具景氣回暖和估值洼地兩大特征，在大盤進入高位震蕩時，不失為好的防御選擇。
行業配置方面，浙商證券看好食品飲料行業中的白酒、啤酒、肉品子行業，對商品零售行業持推薦評級。醫藥行業上半年滯漲，但從業績來看，該行業仍是2009年增長最快的行業之一，而且其相對全部A股的溢價率也已經大幅回落，低于行業平均溢價率，下半年對醫藥行業持推薦評級。金融服務行業各子行業都呈現景氣上升態勢。維持銀行業“推薦”評級。此外，在通脹預期下，投資者可關注資源品、房地產、保險等行業的投資機會。主題投資方面，看好區域振興規劃和新能源兩大主題。
|
