周一，4月份的宏觀經濟數據公布，CPI如預期落在了8.5%上，之前市場對于加息的預期較低，然而由于美聯儲現在也同樣開始關注通貨膨脹，利率的上調計劃或將列入日程。因此，我們認為下一步我國仍然存在加息可能性。從這點來看，機構對于債券的配置應更為謹慎。
對于交易型機構，由于市場分歧較大，仍有波段的操作機會。但在波段操作中，應首選短期債券，重點考慮流動性問題，因為在股市轉暖的過程中，對資金的需求隨時會發生變化，流動性是機構必須保證的，選擇短券可回避此類風險。
上周銀行間市場的焦點落在了30年超長期國債的發行利率上，招標利率為4.5%，遠高于機構預測的4.37%。對于30年期的國債，由于發行期數較少，可比性較差，存在很大的非理性因素，卻也同樣從側面反映了市場一定程度的預期以及未來利率變化的走勢。
然而，雖然中長期國債利率上揚延續了4月份以來的整體走勢，但這也只是階段性的，相對的高利率并不能持續下去，目前情況可能僅是對一直以來未出臺加息政策的累積反應。一旦有新一輪加息出現，利空出盡，利率將會暫時結束震蕩上揚的走勢，重新在合理位置平穩。因此，對于配置型機構來說應緊抓目前的建倉機會，低價購入一些中長期的債券；但是對于交易類，中長期債券同樣處于做差價的好時機，目前7年期的080001、10年的080003等都處于交投活躍時期，顯示機構對其分歧較大，既有雙邊買價頻頻被點情況，也有很多做多熱情存在。因此對本周的新發7年期國債，投資者應對其保持理性態度，總體來說，投資價值較大。
機構資產池中的國債仍然是從降低總體風險角度考慮的，收益率較低。在加息預期下，保證一定收益率的唯一方式是配置利率較高的信用產品，以提高風險收益減少未來利率走高帶來的收益損失。2008年以來，觀察AAA級信用產品和國債、央票的利差，可以發現，近期利差一直保持在高位且較為平穩的水平，說明以國債為基礎的固定收益證券收益率變化趨勢較為一致，且溢價現象明顯。作為高資質公司發行的信用產品，違約風險低，收益率又高，建議機構購買并持有。對于風險偏好能力更強的投資人，甚至可配置一定比例的低評級的短融和企業債，獲取更高收益。
(作者單位：南京證券）
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