上市銀行年報收官，本報特邀相關(guān)分析師進(jìn)行盤點(diǎn)，為您判斷銀行股估值提供依據(jù)
本周三，隨著最后一家公布年報的上市銀行——寧波銀行(002142)交出自己的“成績單”，2007年銀行股年報宣告收官。據(jù)寧波銀行的公告顯示，去年該行凈利潤達(dá)到9.51億元，比去年同期增長了50.47%。在此之前，另外13家上市銀行同比利潤增幅為58.5%，顯示2007年上市商業(yè)銀行的凈利潤實(shí)現(xiàn)了快速增長。
然而，與年報上所顯示的優(yōu)秀業(yè)績大相徑庭的，卻是前期銀行股股價的大幅回落，這也讓大批中小投資者吃盡了苦頭。不過，隨著市場中期底部形態(tài)漸漸明朗，尤其是在前天晚上印花稅重回1‰以后，昨日滬深兩市放量大漲。這又讓很多投資者的目光開始聚焦到上述績優(yōu)的大藍(lán)籌上。那么，對股民來說，銀行股究竟是太貴還是太便宜呢？每日經(jīng)濟(jì)新聞為此特別采訪了相關(guān)分析師，為您從未來權(quán)益收益率、凈利差、生息資產(chǎn)、成本收入比、市盈率等關(guān)鍵數(shù)據(jù)上來尋找銀行股估值的重要依據(jù)。
估值關(guān)鍵詞·凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)搶眼
據(jù)上海證券分析認(rèn)為，在宏觀調(diào)控、貨幣政策從緊的背景下，銀行利潤大幅增長的主要驅(qū)動因素為：凈利息收入增長、中間業(yè)務(wù)的爆發(fā)性增長、費(fèi)用控制、不良貸款下降和部分銀行所得稅的下降。
根據(jù)年報，商業(yè)銀行2007年的平均資本回報率均較2006年有較大幅度的提高，反映銀行的盈利能力正在逐漸改善。2008年盈利增速放緩但仍較快，ROE（凈資產(chǎn)收益率）仍將維持高位，但隨著2009年及以后盈利增長的放緩，預(yù)計ROE和PB（市凈率）將逐步回歸正常區(qū)間。
從最能夠客觀反映上市公司盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率來看，銀行板塊盈利能力總體呈上行趨勢，基本同銀行盈利能力走勢一致，也符合2007年銀行股業(yè)績表現(xiàn)。其中，股份制商業(yè)銀行的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)最好，其次是國有商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行。根據(jù)統(tǒng)計資料顯示，7家上市的股份制銀行去年的平均權(quán)益回報率達(dá)到17.85%，而在國有商業(yè)銀行中ROE最高的建行也不過為16.40%，城商行的ROE則更低。在14家上市銀行里，有3家銀行的ROE超過了20%，分別是招商銀行(600036)、深發(fā)展和興業(yè)銀行(601166)，但與此同時，也有兩家銀行的ROE不足10%。
銀行股未來的ROE水平，對銀行股的估值至關(guān)重要。根據(jù)國泰君安證券研究所的預(yù)計，14家銀行的ROE均會持續(xù)增長，根據(jù)預(yù)測今年有6家銀行的ROE能突破20%的比率，其中浦發(fā)今年的權(quán)益回報率預(yù)計將達(dá)到28.33%。
估值關(guān)鍵詞·總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率還有提升空間
與ROE表現(xiàn)略有不同的是，上述銀行在ROA（總資產(chǎn)收益率）上的表現(xiàn)差異則不是很大，不過總體水平較低，表現(xiàn)最好的寧波銀行的ROA也只有1.23%，依然低于美國銀行業(yè)平均水平1.28%。
從全球銀行發(fā)展的角度來看，一般分為三個階段。在第一階段，銀行基本以經(jīng)營存貸款為主，要求有很高的資本杠桿、股本融入速度。第二階段，則發(fā)展為經(jīng)營個人銀行、零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)銀行。這個階段對股本的要求開始降低。第三個階段就是從個人銀行、零售銀行向投資銀行發(fā)展，這是輕資產(chǎn)的行業(yè)。
中國銀行業(yè)的ROA還有很大的提升空間，ROA提升的來源主要在于擴(kuò)充零售和中小企業(yè)的一般存貸業(yè)務(wù)，以及各種非息收入（包括手續(xù)費(fèi)收入以及非銀行金融業(yè)務(wù)在內(nèi)）的開拓。
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