2005年7月匯改以來，人民幣對美元保持持續升值的態勢。2008年4月10日，人民幣兌美元的匯率首度破7，人民幣匯率一時又成為輿論的焦點，甚至普通百姓也會熱議人民幣升值問題。盡管有些問題看上去簡單，但仔細分析之后，我們發現這些問題非常有趣。
一是關于人民幣升值和外匯儲備的縮水問題。有一種觀點認為，人民幣對美元升值了，我國的外匯儲備就縮水。這種理解正確嗎？筆者認為這種理解不妥。外匯儲備是否縮水，不能僅僅用你選擇的計價貨幣來衡量，如果你要選擇對美元貶值的貨幣，則外匯儲備還增加了。外匯儲備存量的變動并不依賴于人民幣幣值，它依賴于外匯儲備本身的貨幣和數量，如我國的外匯儲備主要是美元資產，如果美元的購買力和美元資產的價格沒有下降，則外匯儲備就沒有縮水；如果美元的購買力和美元資產的價格下降了，則外匯儲備就縮水了。從國家管理外匯儲備的角度來看，外匯儲備是否縮水的衡量主要依賴于它的對外價值，而不是對內價值。而對國內居民就不一樣了，人民幣升值導致買外匯合算，賣外匯不合算。對中央銀行來說，人民幣升值后買外匯，放出的人民幣相對較少，緩解了央行沖銷干預的壓力。
二是人民幣對美元升值，人民幣變得值錢了。這也是一個似是而非的結論。目前我國人民幣呈現出“外升內貶”的特征，人民幣對美元升值，人民幣變得更值錢了，是指人民幣對外的購買力上升了，對內的購買力實際上是下降了。也就是說，你只有把人民幣兌換成美元到國外去用美元消費或投資，人民幣才體現出“真的值錢了”，而對于大多數普通老百姓而言，沒有對外交易，由于通貨膨脹，人民幣不是變得值錢了，而是變得更不值錢了。
三是人民幣對美元升值有利于抑制物價。這個問題也不能片面地看待。通常認為人民幣對美元升值，從美國進口同樣的用美元計價的產品所需的人民幣數量減少了，因此進口產品用人民幣定價就會下降，這排除了進口商是壟斷廠商。如果進口商是壟斷廠商，則進口產品的價格未必會下降。另外，人民幣對歐元貶值，如果從歐洲進口，用歐元標價，則進口商品的人民幣定價不僅不會下降，反而會上升。如果從歐洲進口，用美元計價有影響嗎？沒有影響，因為歐洲產品是用歐元標價，如果換成美元計價，則美元標價的歐洲產品價格也上升了，進口商支付的美元也相應增加了。另外，中國進口以美元定價的產品，進口商支付的美元數并沒有減少，進口商要用人民幣購買美元，由于人民幣對美元升值，購買同樣數量的美元所支付的人民幣會減少。雖然進口商獲得人民幣升值的收益，但是國家賣外匯給出口商，損失落在政府的頭上。因為人民幣不是自由兌換貨幣，它不能夠直接對外支付。當前國際油價等上漲，人民幣升值并不能夠像歐元、日元等貨幣對美元升值那樣對沖油價上漲，因為人民幣不是國際貨幣，國內進口商獲得的匯兌好處實際上相當于國家給予補貼了，因為國家賣外匯給你便宜了。
四是人民幣對美元升值是吸引投機資本內流，還是防止投機資本內流。由于美國的次貸危機，美聯儲不斷下調利率，美元持續走軟，人民幣對美元升值。如果每年人民幣對美元升值10%，則投機資本流入呆一年，即使什么也不做，也可獲得超過10%的收益，對投機資本的吸引力是很大的。實際上吸引投機資本流入的是人民幣不斷升值的趨勢和預期。有人認為人民幣應該一次性大幅度升值消除人民幣升值預期，緩解人民幣升值壓力。但一次性大幅度升值會導致國內投機資本迅速獲利，是否能夠防止投機資本繼續流入，要依賴于人民幣大幅度升值能否消除人民幣升值的預期，如果能夠消除預期，則有利于緩解人民幣升值。
五是有人主張依賴熱錢流入恢復股市信心。目前人民幣升值加快，投機資本都蠢蠢欲動，覬覦中國市場，一些人認為熱錢流入有利于刺激股市。這種觀點有點類似飲鴆止渴。所謂“熱錢”，就是國際金融市場上短線的投機資本，其目的就是利用別國金融市場上利率、匯率和資產價格的定價存在的套利空間投機獲利，或不斷推高該國的資產價格，待到高位時，出手獲利，其必然會擾亂該國的金融市場。對于普通股民而言，股市的健康發展才是股民獲利的根本，而投機資本帶來的股市繁榮是短暫的，一旦獲利逃走，最終套牢的還是普通股民。
匯改以來，有關人民幣升值的一些話題受到人們的關注，如“人民幣升值，我國的外匯儲備縮水了，人民幣變得更值錢了”等等。對有關人民幣升值熱點問題進行分析之后，作者認為，經濟現象本身往往是復雜的，需要具體問題具體分析，人云亦云往往無法了解這些現象的本質。
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