雷曼兄弟高調(diào)吹響進(jìn)軍中國證券業(yè)的沖鋒號。4月11日，出席博鰲亞洲論壇的雷曼兄弟中國業(yè)務(wù)主席楊志中表示，雷曼正在尋找中國合作伙伴，以組建一家證券合資公司。這是去年12月中國證監(jiān)會取消對組建合資證券公司禁令后最高調(diào)的反應(yīng)。在美國經(jīng)濟(jì)不景氣的背景下，著名國際投行登陸中國市場，一方面顯示其彌補(bǔ)美國市場兵敗損失的急迫，另一方面也勢必給中國證券市場帶來巨大的競爭壓力。
兵敗美國，進(jìn)軍中國
2月29日，雷曼公布其第一財季季報，顯示其每股收益比去年同期分別下降57%和59%，為2003年以來單季利潤最小，其一季度凈收入為35億美元，同比下降31%。其中，資本市場凈收入為17億美元，同比下滑52%。而固定收益資本市場凈收入大幅下滑88%，僅為2620萬美元，而去年同期該指標(biāo)為22億美元。
同期出臺的高盛季報同樣不容樂觀，數(shù)據(jù)顯示，這個美國最大的證券公司一季度收益比去年同期下降53%。
這實際上是美國金融市場動蕩的客觀反映，但雷曼的運氣似乎更差。3月17日，市場傳出雷曼已經(jīng)資金流動性不足，很有可能成為貝爾斯登之后第二個倒下的投行的消息，再加上評級被下調(diào)，種種因素致使當(dāng)日雷曼股價下跌35%，最多甚至下挫48%。屋漏偏逢連陰雨，之后傳出的丸紅3.5億詐騙門事件，更是加重了雷曼的市場負(fù)面人氣。
兵敗美國，但中國市場方面卻蒸蒸日上。2007年，雷曼兄弟中國業(yè)務(wù)收入較去年增長了兩倍，雷曼兄弟在中國的并購業(yè)務(wù)也名列各外資投行之首。另外，在海外業(yè)務(wù)上，憑借境外渠道以及技術(shù)上的優(yōu)勢，雷曼在中國工行56億美元收購標(biāo)準(zhǔn)銀行20%股權(quán)的交易以及中鋁141億美元收購力拓12%股份的交易中也撈足了油水。
“目前美國的經(jīng)濟(jì)形勢不好，其金融行業(yè)受到了巨大的影響，那些金融大公司為了自己的利益，彌補(bǔ)美國市場的損失，越來越看重中國的發(fā)展機(jī)會。”現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所李雪飛博士分析說。
自證監(jiān)會去年12月份取消了實施了兩年的對組建新合資券商的禁令后，摩根士丹利和瑞士信貸集團(tuán)已經(jīng)同中國券商就組建合資公司簽訂了初步協(xié)議。摩根大通公司和德意志銀行等其他外資投行也有意簽訂類似合資協(xié)議，但目前為止還未成功。
“包括雷曼要進(jìn)軍中國，這些都顯示了國際金融公司大的戰(zhàn)略，就是要大力加強(qiáng)在中國的投入，也顯示了其對中國的業(yè)務(wù)期待。”李雪飛說。禁與解禁
外資參股證券公司在4年前就曾隨著高盛進(jìn)軍中國的步伐被大量報道過。2003年，由時任高盛董事長的保爾森掛帥的專案小組在高盛內(nèi)部成立，正式啟動了高盛在中國建立合資證券公司的工作。2004年12月，合資證券公司高盛高華正式在中國成立。
其他大的投行不甘落后，接踵而至：2005年9月，瑞銀入主北京證券；10月，傳出摩根士丹利與山西證券、JP摩根與遼寧證券開始接頭洽談的消息。
但他們都沒有高盛那樣幸運，因為沒過多久，中國證監(jiān)會便收緊了外資進(jìn)入的口子，通過《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，限制外資參股證券公司。中國證券市場進(jìn)入了暫停外商投資證券業(yè)的緩沖期。這兩年的緩沖期旨在給本地公司留出更多時間，為更激烈的競爭做好準(zhǔn)備。
幾年之后，保爾森已經(jīng)搖身一變?yōu)槊绹呢斦块L，也很具開拓性地與中國建立了戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話機(jī)制，但他始終沒有忘記中國證券業(yè)，也反復(fù)在對話中呼吁中國開放證券市場，以使外資金融機(jī)構(gòu)能夠參與到中國的市場中。
2007年12月28日，中國證券監(jiān)督管理委員會頒布了《關(guān)于修改<外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則>的決定》，取消禁令，逐步開放中國證券市場。
“12月禁令的放開，是中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話成果的落實。中美兩國都要求對方開放市場，對話不斷取得進(jìn)展。包括QFII額度從100億增加到300億，這些都是戰(zhàn)略對話的結(jié)果。”李雪飛說。
“但中國政府主導(dǎo)的是逐步的開放，逐步引入競爭，增加國內(nèi)的競爭力。券商本身也應(yīng)該是優(yōu)勝劣汰，這對于國內(nèi)競爭力強(qiáng)的券商來說，國外券商的到來也不失為一件好事。”李雪飛分析道。三分天下
毫無疑問，開放必然意味著競爭的增加。中國的券商和證券市場是否已經(jīng)準(zhǔn)備好？中國的證券市場將走向何方？
據(jù)中信證券某中層管理人士透露：雖然目前還是中國本地券商占據(jù)優(yōu)勢，但是未來的中國證券市場很有可能將呈現(xiàn)銀行系、本土優(yōu)質(zhì)券商系、外資系三分天下的局面。
目前中國證券市場的主力還是國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)券商，其中以中信為龍頭代表。無論是中金還是高盛，或是本土的銀行系券商，目前無論是盈利上還是規(guī)模上都與中信存在一定的差距。
與合資或國外券商相比，中資券商的優(yōu)勢是人力成本低，比如中信的基層員工的年薪在12萬元左右，而國外的工資水平是十幾萬美元，到了高層更是高達(dá)幾千萬美元。另外，中資對國內(nèi)市場還是比外資熟悉。在低端的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)上，也具有外資無法超越的優(yōu)勢。
銀行系方面，工行、建行的證券業(yè)務(wù)還不成體系，因為它們進(jìn)入市場比較晚，也只是通過收購一些小公司來運作，在人才的積累上還有很大的缺陷。銀行系的優(yōu)勢是網(wǎng)點多，銷售渠道強(qiáng)。
外資系也就是合資券商，最具代表性的是中金，它是摩根與建行的合資券商，當(dāng)然還包括高盛高華。合資的公司總體上說，研究水平高，他們的模型、理論的積累都比國內(nèi)券商深厚得多，技術(shù)上強(qiáng)，所以在拿大項目上非常有競爭力。
另外，在境外發(fā)行上，這類合資公司的優(yōu)勢在于它們的境外資源，通過境外發(fā)行，這些合資公司同時積累了中國大企業(yè)的人脈資源，一定程度上彌補(bǔ)了與本土公司相比的不足。
在投行業(yè)務(wù)上，合資公司通常采用本土化戰(zhàn)略，聘請一些有深厚資源的中國人，來為其拿項目。所以這樣的高端人士和具備深厚關(guān)系的能人，發(fā)展得也很快。
2007年，各大券商投行成交份額比較，中金排名第一，中信第二，瑞銀第三。也就是說，前三名里有兩個是合資的券商。
所以，從境內(nèi)的業(yè)務(wù)上說，進(jìn)一步開放證券市場，無疑將對中國證券商造成巨大的競爭壓力。
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