上周五晚，證監(jiān)會(huì)公布了《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見(jiàn)稿，宣告創(chuàng)業(yè)板登場(chǎng)進(jìn)入最后的倒計(jì)時(shí)。
次日，各大券商、基金隨即進(jìn)行了詳細(xì)論證和分析；上周日，深交所召集13家券商、基金、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)，對(duì)征求意見(jiàn)稿進(jìn)行了3個(gè)多小時(shí)的論戰(zhàn)！對(duì)于即將到來(lái)的創(chuàng)業(yè)板，所有人都上緊了發(fā)條！
創(chuàng)業(yè)板的推出，是繼中小板誕生，以及股改之后中國(guó)資本市場(chǎng)再創(chuàng)時(shí)代的一件大事。
我們究竟該如何評(píng)估創(chuàng)業(yè)板的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板的推出到底對(duì)市場(chǎng)有何影響？今日起，本報(bào)推出《創(chuàng)業(yè)板征求意見(jiàn) 中國(guó)股市再創(chuàng)新時(shí)代》系列報(bào)道，為您作全面解讀！
上周五晚，證監(jiān)會(huì)公布了《創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見(jiàn)稿，拉開(kāi)了創(chuàng)業(yè)板正式登場(chǎng)的序幕！
上周日，深交所召集了鵬華基金、招商證券、國(guó)信證券等13家保薦機(jī)構(gòu)和基金公司，以及三家會(huì)計(jì)師和兩家律師事務(wù)所合伙人共計(jì)30多家機(jī)構(gòu)，就征求意見(jiàn)稿進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)3小時(shí)的交流和溝通，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了深入商討。
深交所副總周明表示，此次座談會(huì)的意見(jiàn)將迅速反饋到相關(guān)部門(mén)，而管理層日后還將陸續(xù)推出相關(guān)細(xì)則。
“創(chuàng)業(yè)板的工作自22日已經(jīng)正式開(kāi)始，3月22日，就是創(chuàng)業(yè)板的T日，今后的日程會(huì)沿著T+1、T+2排下去！”
交鋒·影響
交易所：時(shí)機(jī)和敗例并無(wú)壓力
周六在各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板討論最多的內(nèi)容，就是各方對(duì)創(chuàng)業(yè)板的擔(dān)憂，一是當(dāng)前推出時(shí)機(jī)的擔(dān)憂；二是國(guó)外有一些失敗案例。
對(duì)此，交易所有關(guān)人士表示，對(duì)于推出時(shí)機(jī)，看不出來(lái)有什么不恰當(dāng)。
2004年推出中小板，當(dāng)時(shí)的股市更加低迷，市場(chǎng)也能接受，目前大家無(wú)非就是擔(dān)心資金承受能力。創(chuàng)業(yè)板推出后，每家上市公司的融資額度就1～2億元，上市家數(shù)也不會(huì)太多，比起當(dāng)前一些A股大公司的融資更是相形見(jiàn)絀。而創(chuàng)業(yè)板的推出，會(huì)豐富資金的投資渠道，對(duì)完善整個(gè)市場(chǎng)體系也是非常有利的。
針對(duì)國(guó)外一些創(chuàng)業(yè)板失敗的例子，周明表示，推出創(chuàng)業(yè)板是建立在充分總結(jié)海外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)之上。全球共有40多家創(chuàng)業(yè)板，成功的占了多數(shù)，管理層總結(jié)了其成功和失敗的經(jīng)驗(yàn)，尤其是其中的失敗教訓(xùn)。
東吳證券的代表認(rèn)為，機(jī)構(gòu)真正最關(guān)心的，還是創(chuàng)業(yè)板基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，比如監(jiān)管、服務(wù)機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)的工作，能否完成市場(chǎng)參與者的期望。
交鋒·焦點(diǎn)
發(fā)行條件是否過(guò)于寬松
在座談會(huì)上，機(jī)構(gòu)討論的一個(gè)焦點(diǎn)就是，對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)，兩個(gè)盈利的財(cái)務(wù)指標(biāo)是否是過(guò)于寬松了？
(注：一個(gè)是兩年盈利，且最近兩年利潤(rùn)不少于1000萬(wàn)；另一個(gè)是最近一年盈利，且利潤(rùn)不少于500萬(wàn)，營(yíng)業(yè)收入不少于5000萬(wàn)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%)
周明表示，很多人表示對(duì)發(fā)行人只有兩條財(cái)務(wù)指標(biāo)要求顯得過(guò)于簡(jiǎn)單，但管理層之前做了大量的公司研究，強(qiáng)大的數(shù)據(jù)論證支持了這個(gè)指標(biāo)的形成。
正是有了這些數(shù)據(jù)的支持，管理層設(shè)計(jì)的這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)還是符合現(xiàn)狀的。以他個(gè)人觀點(diǎn)來(lái)看，第二項(xiàng)指標(biāo)更嚴(yán)格。
一位券商代表也表達(dá)了相同的觀點(diǎn)。這兩個(gè)簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)其實(shí)并不簡(jiǎn)單，尤其是后者，一家公司很容易實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)元利潤(rùn)，但收入要超過(guò)5000萬(wàn)且持續(xù)以30%幅度增長(zhǎng)，門(mén)檻并不低。
來(lái)自浙江的一位券商代表表示，去年浙江有不少創(chuàng)新公司提出融資申請(qǐng)，但若按這個(gè)要求執(zhí)行，有相當(dāng)數(shù)量公司會(huì)被刷下來(lái)。
周明表示，管理層對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的定位考慮非常細(xì)致，從國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略出發(fā)考慮，多次開(kāi)會(huì)研究，按照目前這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)公司，有85%的公司都能被吸納進(jìn)來(lái)。
交鋒·建議
信息披露和大股東行為需嚴(yán)管
鵬華基金的鄧召明表示，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板，盡管基金現(xiàn)階段有分歧，但不可否認(rèn)的是，這種多層次市場(chǎng)的建立，有利于資金配置效率的提高，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)既是考驗(yàn)更是機(jī)會(huì)。此次意見(jiàn)稿中的發(fā)起人條件比較寬松，建議要強(qiáng)化控股股東的行為，尤其是控股股東的誠(chéng)信記錄。
其次，創(chuàng)業(yè)板更有可能出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，這對(duì)監(jiān)管也提出了新要求，尤其是信息披露上需要更多考慮。因?yàn)閯?chuàng)新類企業(yè)變數(shù)很大，基金尤其關(guān)注如何在不確定下增加確定性。
東北證券的宋德清表示，作為投行，更關(guān)注控股股東、實(shí)際控制人的作用。不少券商認(rèn)為，由于創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)周期會(huì)加大，這給投行業(yè)務(wù)增加了更大壓力；其次，創(chuàng)業(yè)板是否有個(gè)時(shí)間表，也為大家所關(guān)心。
對(duì)于投行的擔(dān)憂和要求，周明表示，創(chuàng)業(yè)板的公司定位是成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)，而非創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)，已將風(fēng)險(xiǎn)降低了一個(gè)級(jí)別。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)能否控制，保薦機(jī)構(gòu)起著重要作用，對(duì)證券公司有要求，對(duì)投資者教育也有要求，交易所隨后就會(huì)出臺(tái)相應(yīng)的監(jiān)管措施和政策。
本報(bào)記者 深圳報(bào)道
市場(chǎng)
影響
創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)大市不是利好
“創(chuàng)業(yè)板推出后，一場(chǎng)新的利益分配盛宴將拉開(kāi)大幕，從中長(zhǎng)期看，我認(rèn)為至少有三重影響。”某大型券商投行人士向記者表示。
創(chuàng)投公司是最大贏家
手中已有大量成熟項(xiàng)目的創(chuàng)投公司將是最大的贏家，A股市場(chǎng)由于估值較高，將成為他們最佳的退出渠道，一個(gè)項(xiàng)目獲得數(shù)倍甚至數(shù)十倍的回報(bào)很正常，而新進(jìn)入的創(chuàng)投公司則未必樂(lè)觀，這些后知后覺(jué)者已很難獲得好的上市資源，即使是質(zhì)量較差的準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板公司也是搶破了頭，因此二級(jí)市場(chǎng)熱炒創(chuàng)投概念股也在情理之中。
創(chuàng)業(yè)板上市公司自然也是大贏家，比中小板企業(yè)更低的上市門(mén)檻，會(huì)讓創(chuàng)業(yè)板公司的高管財(cái)富經(jīng)歷爆炸性增長(zhǎng)。
中小板、績(jī)差股風(fēng)險(xiǎn)加大
其次，中小板個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)將加大。此前，高成長(zhǎng)股票的稀缺性導(dǎo)致了中小板股票的高估值，隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，成長(zhǎng)型中小市值股票的供應(yīng)大大增加，駐留中小企業(yè)板的資金將分流，中長(zhǎng)期估值將逐步回歸，中小板個(gè)股的投資風(fēng)險(xiǎn)將加大。
最后就是主板殼資源價(jià)值將大打折扣。目前主板中的ST股、績(jī)差垃圾股的炒作盛行，但創(chuàng)業(yè)板推出之后，一部分私募基金將采取新的一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)方式運(yùn)作股票，而不是一味在垃圾股的不確定性重組中博弈，同時(shí)，中小企業(yè)利用創(chuàng)業(yè)板這一更加便捷的上市路徑，也將削弱殼資源的價(jià)值。
短期市場(chǎng)不確定性上升
相比創(chuàng)業(yè)板推出之后的中長(zhǎng)期影響，投資者當(dāng)前更關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的反應(yīng)。
一位陽(yáng)光私募基金經(jīng)理坦言，市場(chǎng)目前尚處于弱勢(shì)，最需要的是一些穩(wěn)定措施，但利好遲遲不見(jiàn)蹤影，市場(chǎng)能否承受新的壓力是個(gè)疑問(wèn)。總體而言，市場(chǎng)的反應(yīng)應(yīng)該比較中性。
而某公募基金經(jīng)理則比較悲觀，他認(rèn)為大小非的拋售壓力和巨額再融資問(wèn)題尚未解決，目前市場(chǎng)信心極度脆弱，創(chuàng)業(yè)板征求意見(jiàn)將加大市場(chǎng)對(duì)擴(kuò)容壓力的擔(dān)心，市場(chǎng)休整的愿望落空，將面臨情緒性拋盤(pán)的考驗(yàn)。
據(jù)記者了解，創(chuàng)業(yè)板推出之初，擴(kuò)容壓力的確不小，深交所理事長(zhǎng)陳東征日前表示，初期將采取每次掛牌60～70家左右的形式。
“如果馬上推出創(chuàng)業(yè)板，對(duì)市場(chǎng)會(huì)有不利影響。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)賀強(qiáng)教授說(shuō)，在本輪調(diào)整中，擴(kuò)容一直是市場(chǎng)最擔(dān)心的問(wèn)題，如果短期沒(méi)有利好消息對(duì)沖，市場(chǎng)走向的不確定性將大大增加。
重現(xiàn)中小板出爐影響？
上述擔(dān)憂并非杞人憂天，當(dāng)年中小板出爐前后的走勢(shì)就是前車之鑒。
2004年5月17日晚間，證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)設(shè)立中小板，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)同樣處于弱勢(shì)，上證指數(shù)從1783點(diǎn)跌至1500點(diǎn)附近。
消息公布后第一個(gè)交易日，上證指數(shù)大幅震蕩，尾市才翻紅。但隨即遭遇10日均線壓制，股指繼續(xù)向下，到中小板正式推出的2004年6月25日，上證指數(shù)跌至1400點(diǎn)附近。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管當(dāng)年的弱勢(shì)表現(xiàn)還受市場(chǎng)大環(huán)境不佳的影響，但中小板的推出的確打擊了市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，所以對(duì)目前的指數(shù)行情不要抱太大希望，更多的機(jī)會(huì)還在創(chuàng)業(yè)板相關(guān)個(gè)股之上。
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