本周A股市場出現深幅調整。上證指數開于4720點，收于4320.77點；深成指開于17215點，收于 15776.9點，兩市整體單邊回落，滬指連破多個整數關口，繼續向下尋求支撐。兩市成交量的近一步萎縮也表明投資者對后市的看淡。
消息面上：本周不但沒有明顯利好，而且又爆出了瑞銀大幅虧損的消息，增加了次債影響擴大的預期。同時，美聯儲降息50基點無力救市，歐美股市出現下跌，A股難以獨善其身。美國在2008年將繼續面臨房價下滑、次級債、就業等問題的困擾。據權威預測，美國陷入衰退的概率是50％。如果美國經濟衰退，將影響全球的經濟并導致全球的股票市場下跌。尤其值得注意的是全世界的股票市場大都上漲了5年以上，從周期的角度來看都需要充分的調整。從美國本次的次貸危機影響面來看，可以說是覆蓋了全球的金融經濟體系，從對我國經濟影響來看，其影響傳導途徑主要表現在美國經濟衰退，需求下降，美國對中國產品的需求非常大，這對中國的出口影響非常大，而出口又是中國經濟三大助推力量中最重要的一個，最終形成對中國經濟的影響。另外，次級債將使美元繼續貶值，人民幣升值，中國出口行業競爭力下降；還有，次級債導致全球信貸收縮，整個市場風險厭惡程度大大提高，A股同樣也會受到影響。美聯儲繼上周緊急降息75個基點之后，本周美聯儲再次降息50個基點，將聯邦基準利率降至3%。在不到10天之內，美聯儲累計降息達125bp，幅度之大為歷史罕見。如果本周初公布的一系列關鍵經濟數據不樂觀，不排除再次降息75個基點，從而緩解美國次貸危機對全球經濟的影響。中國經濟在未來五到十年中，依然將保持較高的增長速度，這是資本市場最根本的支持。而且因為全球經濟發展放緩，中國的資本市場將會吸引更多資金的關注和參與。而美國此次次貸危機所反映出來的問題正是全球擔心美國經濟的衰退，是美國經濟增長過程中反映出來的深層次經濟問題，在缺少經濟增長的根本性支持下，資本市場必然做出提前反映。
從流動性和估值的角度看，2008將出現流動性拐點，2008年股市將面臨壓力。2008年流動性供給減少，需求增長.流動性泛濫將成為歷史，取而代之的是流動性匱乏。流動性供給來源主要信貸投放、順差、熱錢。2008年從緊的貨幣政策下，信貸投放將縮緊。美國經濟衰退，人民幣升值，將導致順差增幅大幅下降。次債危機導致全球信用緊縮和流動性緊張，國際熱錢減少，次債危機引發投資者對風險的重新評估，而新興市場的高估值，將遭到國際熱錢的回避，另外，國際投資機構在國內遭到損失，需要將在新興市場的資金抽出以救后院之火.所以流動性的3個來源全部會減少.同時A股市場面臨大小非，新股上市，創業版，H股回歸等，流動性的需求在不斷增加，2008年流動性將嚴重供不應求，流動性匱乏將出現，目前A股的高估值一旦失去了流動性的支撐，調整是必然的。
目前資金供應依然充裕，部分資金入市“抄底”。最近A股雖然暴跌，但在國內流動性過剩大背景下，已經有部分資金開始入市“抄底”，代表的是機構投資者。本月22日，不少保險公司開始進場買基金抄底，其中又以國內最富有的中國人壽于前日購買了多家基金公司的股票型基金，單筆規模上億元。按照中國人壽以往的申購情況，其每次出手都是同時向多家基金公司購買。而從機構投資者申購贖回的另一主要標的ETF來看，相關數據顯示，繼前兩周華夏上證50ETF、友邦華泰紅利ETF、華安上證180ETF分別凈申購1.19億份、1.2億份、0.021億份后；上周這三支基金再次分別凈申購0.2億份、0.35億份、0.063億份，可見市場主力依然對后市看好，或者在低位補倉或者在低點進場。
A股在2008除了面臨以上壓力以外，最大的負面因素恐怕是“大小非”的解禁，今年的解禁股高達3萬多億，僅在2月份的解禁股市值是3900億，3月份是5000億。由于解禁股的成本極低，所以解禁股有強烈的套現欲望，隨著的時間的推移這個壓力會逐步釋放出來。大、小非限制流通的股票開始流通，市場承接能力是否能夠承受詩歌很重要的問題。上半年的解禁高峰將在2月份，解禁數量為58.02億股；全年解禁高峰將在7月和12月出現。其中，7月份解禁數量達到145.07億股，占全年解禁數量的17.9%，12月解禁數量達到134.75億股，占全年解禁量的16.6%。加上創業板的開設、增發、新發上市都在增加股票的供應，而市場資金供給量在從緊的貨幣政策下出現了明顯的偏緊跡象，后續投入資金的潛力在減少、獲利籌碼的離場；信貸的收縮都使資金供應受到抑制，加大了資金供給的壓力。平安保險的惡性再融資顛覆了“大藍籌最有投資價值”的理念。中國平安于2007年3月1日在A股上市，上市前凈資產總規模不到400億元，在A股上市后達到1000億元，而相隔不到一年，又再拋出逾千億的公開增發和分離交易可轉債聯合再融資計劃。這種近乎于失去理性的融資，近乎于瘋狂的擴張，加大了投資者對大藍籌公司未來發展的懷疑，更令人擔憂的是，如果“平保”的巨額融資最終被批準實施，那么，其他的大藍籌都將如法炮制，惡性圈錢，無疑將增加市場投資者的持股信心，近期權重股的大幅下跌正是市場投資信心喪失的一種表現，增加了市場恐慌性拋售的行為。但是在當前點位下大小非等解禁股未必會入市場套現。在資本逐利本性和國內缺乏良好投資標的的情況下，這些解禁股在套現后不見得就能尋找到比之更為合適的投資目標，因此這些解禁股在大盤6000點以上時可能有較大的套現動機，而在4000點左右則會讓套現動機大減，并且由于規模巨大，還要面臨不菲的沖擊成本。
從上市公司的角度來看，據目前已經公布的消息看，2007年上市公司業績增長幅度依然客觀，很多個股的增長幅度都在50%以上。2008年，我國上市公司業績增長依然能保持30%—35%的增長幅度，在PEG=1的假設下A股市場08年有望支撐30倍左右的市盈率，而根據最新的WIND資訊統計數字顯示，截止2008年1月29日，全部A股2007至2009年預測的動態市盈率分別為32.99倍、24.53倍和20.11倍。在經歷一波千點左右的調整后，目前A股市場的估值水平趨于合理水平，業績是支持股價最根本的理由，在上市公司業績沒有出現大幅度下滑的情況下，再次下探的空間較有限。
本周中石油終于啟動，成為“護盤英雄”。應該說，前期的大盤走弱與中石油連連走低有很大關系，中石油由于首日開盤價過高，自上市以來就屢屢成為壓制大盤的主要做空力量，而從本周三開始卻在大盤連續走弱的情況下突改形象，成為拉動指數上揚的關鍵，雖然最后沒能穩固戰果，但從中仍可以窺見到市場上有主力在護盤。但令人遺憾的是其他個股并沒有加入到反彈的行業當中，而是出現了相反的走勢普遍下跌，一九現象明顯，中石油最終獨木難撐。
近日來惡劣天氣的影響不容忽視。惡劣天氣阻礙交通，并且直接影響當季農產生產，從而導致食品價格上漲，這必然進一步拉動CPI上行，因此，未來兩月，CPI再度向上的非常大。連日來的暴雪災情對經濟的不利影響在不斷加大，據媒體估計目前損失已達300多億元，南方地區電力、煤炭、汽油等出現了不同程度的告急，一些產業如鋼鐵、煤炭、電力、農牧等的生產運營均受到一定的影響。雪災對國民經濟進而對股市的影響在不斷加大，在這種情況下，短期內股市仍有可能維持在弱市整理中。不過值得關注的是近日煤炭板塊整體抗跌明顯，表現相對強勢。這是由于溫家寶在全國煤電油運保障工作會議指出要求要做好煤電油運保障工作，受這一“利好消息”刺激，煤炭板塊個股表現活躍，板塊一度在中國神華的帶動下逆勢走強，但受制于大盤暴跌影響出現回落；由于近日全國各地普降暴風雪，惡劣天氣導致煤電供應緊張，全國電力缺口達6963萬千瓦，已經有13個省級電網拉閘限電，電煤庫存不及7日之用，緊缺將導致煤炭現貨漲價，這種情況下煤炭行業后市仍有望強于大盤走勢，可繼續關注。
本周B股市場短期下跌趨勢有所緩和，不過成交量的低迷反映出市場的謹慎觀望氣氛的濃厚，市場仍在等待外圍股市和國內A股市場動向的明朗，同時投資者心理的穩定和信心的恢復并非短時間內能夠恢復，目前繼續保持等待觀望為主，繼續關注外盤和A股市場的動向和熱點的選擇。
本周基金市場的走勢已經開始強于股票市場，部分封閉式基金的投資機會已經有所體現。從形態上看，自1月22日之后，指數已經有所轉平，但震蕩幅度仍然比較大，構成了一個弱勢小箱體的形態。短線看，上檔10日均線的壓制明顯，而下檔半年線的支撐也有所顯現。這是否為股票市場的走勢提供某種信號值得進一步思考和觀察。
目前滬市綜指已經跌破了年線，多方所有的防線均告失守，股指已經探到了去年五月底的點位附近，技術上已經無法找到可以依托的支撐，但同樣空方也無法找到下一個攻擊的目標，這是屬于空間方面的因素，如果就短線方面來說，估計要到長假前、下星期最后兩個交易日拋盤才會有所收斂，或者說大盤才會稍微有所穩住，雖然周四、周五權重品種有一定的止跌跡象，但并沒能阻止指數的近一步下行。經過近期的殺跌，無論技術形態的修復還是投資者信心的恢復都并非短期內能夠得以實現的。（野村證券/賈健）
|
