一、基金整體仍為凈申購
2007年第四季度，開放式基金的存量規模繼續上升，但增速有所放緩。與第三季度末相比，開放式基金第四季度末的存量規模增加了2423.04億份，僅次于2007年第二季度和第三季度。增速方面，第四季度末開放式基金的存量規模較第三季度末上升13.57%，為2006年第四季度以來的最低值。考慮到目前開放式基金龐大的存量規模，這樣的增速還是能夠接受的。截至2007年12月31日，已成立的開放式基金合計為307只，總份額首次突破2萬億份，達到20275.65億份。
從推動開放式基金存量規模上升的因素看，與上季度類似，老基金的凈申購仍然是最主要的動力。本季度老基金的凈申購總規模為1924.72億份，占第四季度開放式基金新增規模的79.43%，比例較第三季度又有所上升。但從基金個體的凈申購和凈贖回情況來看，與第三季度不同，本季度凈贖回的基金個數超過了凈申購的基金。
我們分析了2007年第四季度股票型基金的申購贖回情況，結果顯示，與第三季度相似，本季度股票型基金的份額變動繼續受業績、高比例分紅和份額拆分這三大因素影響。業績對基金份額變動的影響方面，在剔除個別極值之后，股票型基金在第三季度的業績表現和份額變動顯現出了較為明顯的正相關關系，說明有相當部分的投資者在選擇時會重點考慮基金的業績因素。除了業績因素之外，大比例分紅和份額拆分也繼續對開放式基金的份額變動產生著重要影響。第四季度份額增加幅度最大的前十只股票型基金中，有5只在第四季度進行了份額拆分，有4只在第四季度推出了大比例分紅，只有1只基金是自然申購。這表明仍然有相當規模的投資者在進行基金投資時以單位凈值高低作為重要的選擇依據，基金投資者教育仍然任重而道遠。
二、股票倉位小幅下降
1、基金對股票市場的話語權有所削弱
截至2007年第四季度末，公布投資組合的基金資產凈值合計為32829億份，首次突破3萬億元的整數關，較第三季度末增加了10.09%。從基金資產凈值的構成情況來看，股票資產仍然是基金最主要的資產配置對象，其占基金凈值的比例高達73.41%，但股票資產的增加比例從上季度的80.53%大幅下降至本季度的3.39%。值得關注的是現金資產的下降，因為這代表著基金立即可動用的資金在減少。
雖然2007年第四季度股票市場有所下跌，但由于中國石油(601857行情,股吧)上市，A股市場的流通市值仍然較第三季度末增長了近10個百分點。與此同時，基金的股票資產只增長了3個百分點左右，這使得基金在股票市場中的話語權有所削弱。截至2007年第四季度末，基金的股票資產市值占A股市場流通市值的比例為26.59%，較第三季度末下降了1.54個百分點。
2、基金倉位仍處于較高水平對后市仍然相對樂觀
2007年第四季度，以股票為主要投資方向的基金倉位（不包括被動投資為主的指數型基金）全面回落，243只老基金平均倉位由第三季度末的78.08%下降至本季度末的77.53%，降低了0.55個百分點。從各類基金的倉位變化情況來看，股票型基金的平均倉位下降幅度最大，由第三季度末的82.13%下降至第四季度末的80.22%，降低了1.91個百分點；封閉式基金緊隨其后，平均倉位也降低了0.80%個百分點，降至75.86%；三類基金中，混合型基金的倉位出現了1.76個百分點的上升，由第三季度末的72.16%上升至73.92%。混合型基金的平均倉位之所以整體上升，受個別基金倉位大幅上升的影響較大。雖然第四季度基金平均倉位有所下降，但整體仍處于較高水平，說明基金的態度只是有所謹慎，并非全面看空。
從2007年第四季度基金倉位的增減分布情況來看，和第三季度增倉成為大部分基金的選擇不同，本季度減倉成為基金操作的主旋律。243只老基金中，增倉的有100只，而減倉的達到143只，占老基金總數的58.85%。從增減倉比例分布來看，倉位下降在0-10%之間的基金比例增加明顯，倉位變動在5%以內的基金仍然占多數，說明大部分基金操作還是比較謹慎。
從第四季度基金倉位的個體分布情況來看，基金倉位分布有向中間集中跡象，但仍處于中等偏上水平。一方面，倉位分布于高低兩端的基金比例下降，倉位在90%以上的基金數量占基金總數的比例由第三季度末的20.16%大幅降低至第四季度末的9.41%，下降了10.75個百分點。與此同時，倉位在60%以下的基金數量占基金總數的比例也出現了下降；另一方面，倉位在60%至90%的基金占基金總數的比例出現了明顯上升，其中80%至90%的基金數量所占比例上升最為明顯。基金個體的倉位分布情況再次表明，基金對后市態度仍然相對樂觀，只是樂觀程度較第三季度有所降低。
三、消費、內需、抵御通脹成為基金投資主題
1、金屬非金屬和房地產股遭遇全面減持，金融保險行業分歧較大
2007年第四季度，基金對大部分行業的配置比例只進行了輕微的調整，只有四個行業的配置比例變動超過了1個百分點，僅為第三季度的一半。在配置比例變動較大的四個行業中，基金對食品飲料和金融保險進行了較為明顯的增持，增持比例都達到了1.12%。與此同時，基金對金屬非金屬和房地產行業進行了較大幅度的減持，減持比例分別達到3.09%和1.27%。基金對相關行業的增減持在一定程度上反映了基金對宏觀環境變化的判斷。在外圍經濟不確定性加大、通貨膨脹壓力增加背景下，基金逐步將行業配置重心向消費、內需和抵御通貨膨脹能力較強的行業傾斜。
我們還統計了基金個體對各個行業配置比例的增減情況，這可以更為清晰的反映出各個基金的行業調整策略以及基金在不同行業配置上的分歧情況。統計顯示，基金對食品飲料和信息技術業的平均配置比例都增加了1個百分點以上，而對金融行業的增持比例低于1個百分點，這說明基金整體對金融行業配置比例的增加更多的是受規模較大基金增持的影響。與此同時，基金對金屬非金屬行業和房地產行業的平均配置比例都減少了1個百分點以上，這與基金作為一個整體所統計的結果類似。此外，基金對采掘業、交通運輸業、金融保險和機械設備的分歧較大，這進一步說明基金對金融行業配置比例的增加并不能掩蓋基金之間的巨大分歧。分歧較小的行業方面，基金對金屬非金屬和房地產行業幾乎沒有分歧，都是以減持為主，而對食品飲料、信息技術業和醫藥生物制品業都是以增持為主。這再度表明，在宏觀調控和外部需求放緩背景下，內需和消費成為基金共同青睞的防御品種。
從基金在第四季度末的行業配置比例來看，雖然基金對金融業的分歧較大，但金融業仍然是基金配置比例最高的行業。這有規模較大基金操作的影響，也與金融業在市場中的比重較大有關。除了金融業之外，排名基金行業配置比例第二至第五位的分別為金屬非金屬、機械設備、采掘業和房地產業。基金對這些行業都不是太樂觀或者存在較大分歧，但由于這些行業對基金的影響較大，因此一種影響是基金將繼續在凈值波動方面遭受較大的壓力，另一種影響則是基金在業績上的分化將加大。
2、基金行業配置比例變動對市場的影響依然明顯
雖然基金所持股票市值占A股流通市值的比例在第四季度有所下降，使得基金在市場中的話語權有所回落，但基金的投資行為仍然對市場有較大影響。我們統計了2007年第四季度基金行業配置比例變動與行業指數在第四季度的漲跌情況，結果顯示兩者繼續表現出一定的正相關關系。說明基金在行業上的調整對相關板塊的走勢有著直接影響，同時也說明基金作為市場中最大的機構投資者，所面臨的操作成本較高。
3、偏好食品飲料業顯著超配
從某種程度上來說，基金的行業超配比例數據更能反映基金在行業投資上真實意圖，因為這可以消除相關行業在市場中的自然權重影響。統計結果顯示，2007年第四季度，在對市場影響較大的行業方面，基金對金融業、食品飲料業、房地產業和金屬非金屬業都進行了較為明顯的超配，超配比例都接近或達到了20%以上。其中食品飲料和金融業的超配比例較第三季度末有不同程度的上升，尤其是食品飲料業的超配比例上升明顯。與此同時，房地產業和金屬非金屬的超配比例都有不同程度的下降，說明基金對這兩大行業的減持還有較大的操作空間。此外，我們注意到，采掘業雖然超配比例仍然為正值，但較第三季度末有近40個百分點的下降。而石油化學和信息技術業雖然在第四季度被基金所增持，但超配比例仍然為負值，不過與第三季度末相比，超配比例的負值下降較快，這也說明基金對這兩大行業仍有較大的增持空間。
4、對行業投資集中度有所回落
由于基金對配置比例較大的金屬非金屬以及房地產行業減持比例較大，這使得基金的行業投資集中度在本季度出現了一定幅度的回落，但仍處于自2002年第四季度以來的較高水平，相關行業對基金的影響仍然較大。
從基金個體的行業集中度來看，不同類型基金的行業集中度在2007年第四季度都有所下降，說明降低行業集中度是大部分基金的共同選擇。
四、分散化投資規避個股風險
1、重倉股投資集中度有所降低
如果將基金作為一個整體，2007年第四季度，基金重倉股投資集中度較第三季度繼續有所上升，前10大、30大和50大重倉股的集中度分別由上季度末的45.12%、69.33%和81.27%上升至本季度末的45.62%、71.35%和82.33%，說明基金在股票投資上越來越集中于少數股票。
從基金個體的股票集中度情況來看，以股票為主要投資方向的主動型基金平均股票集中度在第四季度較第三季度有所下降，這已經是2007年以來連續第四個季度的下降。說明基金整體股票投資集中度的上升，一方面是受規模較大基金操作的影響，另一方面也是因為基金對看好的個股較為趨同。但作為基金個體而言，基金正在逐步降低重倉股投資的集中度，采取分散化投資策略以規避個股的投資風險。
2、股票投資扎堆現象仍然嚴重
2007年第四季度末，基金10大重倉股的平均持有基金數較第三季度末又有所上升，由上季度的94.8只上升至本季度的98.1只，這也是2007年以來連續第四個季度基金10大重倉股的平均持有基金數出現上升的情況，這說明基金股票投資扎堆現象進一步加劇。與此同時，基金10大重倉股中基金所持籌碼占流通盤的比例雖然在第四季度末較第三季度末有所下降，由原先的40.69%降至36.40%，但整體上仍處于較高水平。這也表明對于基金整體而言，這些個股的流動性風險仍然較高。（執筆：姚小軍）
2003年第一季度以來老基金的股票倉位情況統計
2007年第四季度基金行業增減持情況統計
行業 增持基金數 減持基金數 增持基金比例（%） 減持基金比例（%）
金屬非金屬58 197 22.75 77.25
食品飲料169 75 69.26 30.74
紡織服裝306 2 32.61 67.39
信息技術業142 73 66.05 33.95
房地產業84 163 34.01 65.99
醫藥生物制品145 75 65.91 34.09
造紙印刷44 78 36.07 63.93
石油化學149 86 63.40 36.60
建筑業75 47 61.48 38.52
綜合類49 77 38.89 61.11
木材家具141058.3341.67
農林牧漁44 61 41.90 58.10
批發和零售貿易134 100 57.26 42.74
制造業111 148 42.86 57.14
電力煤氣及水81 99 45.00 55.00
電子81 67 54.73 45.27
社會服務業87 104 45.55 54.45
機械設備儀表120 136 46.88 53.13
金融保險134 121 52.55 47.45
交通運輸倉儲128 116 52.46 47.54
其它制造業42 45 48.28 51.72
采掘業124 132 48.44 51.56
傳播與文化產業60 63 48.78 51.22
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